全球 AI 竞争越来越像是真人秀的“歌手”，谁的“嗓门大”（舆论焦点）、“技巧多”（参数和性能），还拥有完美“人设”（思维逻辑和回答更像人类），谁就被认为是冠军。

于是市场围绕 OpenAI、Anthropic、DeepSeek、谷歌 Gemini 展开了一轮又一轮讨论。投资者似乎也被搞得晕头转向，导致市场已经难以接受理性的风险预警。

但越来越多的投资者清醒的意识到：AI 的竞争，已经不再是谁拥有最聪明的大脑，而是谁拥有最强大的身体。因为一个AI模型，即使再聪明，也离不开电力、芯片、数据中心、云计算，以及最终进入消费者和企业场景的应用。

而资本市场，正在重新寻找这样的一个“歌手”，并把目光再次投向中国。高盛甚至发布了一份颇具冲击力的报告《Trading Stegy: Long china AI Value Chain》（《投资策略：做多中国 AI 价值链》）。

在报告中，高盛急迫的告诉投资者：现在应该立即、马上将资金从韩国 AI 交易市场转向中国AI产业链，并认为全球资本正在重新评估当下的AI竞争格局。

此前，韩国曾是全球AI投资最热门的市场之一。今年年初，韩国 KOSPI 指数一度上涨116%，成为全球表现最好的主要股指之一。但7月9日，KOSPI单日暴跌5.4%，正式进入技术性熊市。

推动韩国股市上涨的两大核心企业——SK 海力士和三星电子，成为下跌元凶，从近期高点分别下跌了30%和15%。但诡异的是，伴随股价下跌的是三星刚刚公布的季度利润同比增长了18倍的财报。

业绩暴增，股价大跌？疯狂的行情让市场不得不直面那个一直存在的问题：AI投资热潮还能持续多久？AI的规模和体量如此之大，难道仅仅只依赖于少数几家科技公司的约1万亿美元资本支出就足够吗？”

换句话说，AI 产业的未来，不只是技术问题，更是资本投入问题。所有的投入不会是不计成本的无底洞，如果微软、亚马逊、谷歌、Meta等巨头放慢数据中心建设速度，那整个产业链都会受到影响。

这也是高盛提交这份研报的核心要点：他提醒投资者，韩美的AI热潮已过，投资者必须开始寻找新的机会。而中国AI产业，正在成为全球新的且唯一的关注对象。

高盛认为，中国 AI 相关股票总市值约4万亿美元，占全球 AI 市场价值约10%，但全球 AI 相关收入占比达到16%。与此同时，截至2026年1月，全球共同基金投资组合中配置中国科技股的比例仅为1.2%，接近历史低位。在高盛看来，中国 AI 资产明显被低估了，特别是中国成熟且完整的AI产业链尤其如此。

那什么是 AI 产业链呢？打个比方，如果把互联网时代比作修高速公路，那么 AI 时代就是重新建设整个城市。

芯片是发动机，数据中心是工厂，电力是能源，模型是操作系统，而各种 AI 应用就是最终运行在城市里的大大小小的店铺。

过去，人们只关注谁造出了最快的汽车，但现在资本开始意识到，真正赚钱的，可能是修路、卖电、提供发动机的人。这就是为什么AI价值链正在成为新的投资地图。

而被低估的中国 AI 资产为何引发市场关注，高盛给出的解释是：竞争逻辑的改变，或者说中国有另外一套的、和美国截然不同的竞争逻辑。

众所周知，美国AI的强在模型、芯片和资本。OpenAI、谷歌、Anthropic 掌握着全球最优秀的基础模型，英伟达掌握高端 GPU，美国科技巨头拥有全球最强资本投射能力。而这恰恰是中国最欠缺的。

所以，中国的 AI 策略干脆就换个打法——一套已经被验证的，成熟的，特别是对于中国而言运用起来更得心应手的打法：打造完整AI产业链。

从芯片，到数据中心，到模型，再到消费应用，中国科技公司希望控制整个流程，这类似于苹果生态。而苹果为什么强？并不是因为某一个零件全球最好，而是因为它控制了硬件、系统、应用和用户体验。而中国政府和AI企业正在尝试复制类似逻辑。

毫无疑问，中国科技巨头正在从“做模型”转向“占据整个 AI 管道”。未来最大的AI价值，注定不会属于模型创造者，而属于能够连接数据、用户和商业场景的行业。

事实上，证实这一路径的并不是中国，而是美国，过去两年，美国科技巨头投入数千亿美元建设数据中心，真正赚钱的不是 OpenAI，而是英伟达、博通、Vertiv、电力设备、液冷系统等整条产业链。AI更像是一场基础设施革命，而不是一次软件革命。谁控制产业链，谁就更有机会分享长期收益。

这也是中国 AI 正在寻找突破口的方向。而让高盛持续看好的中国 AI 产业链的一个重要原因则是财政支持力度持续增加，其中包括投入7万亿用于覆盖全国的“算力网”的基础设施建设，以及未来5年用于数据中心建设的超过2万亿的投资。

这些真金白银的投入将带动包括服务器、交换机、光模块、IDC、电力设备等一系列产业的快速发展。而且，包括字节跳动和阿里巴巴把这些AI产业链还延展到了国外，在新加坡在阿联酋，在巴西。

高盛的这份研报为我们揭示了未来AI竞争，很可能不是一家公司打败另一家公司，而是两种商业模式的竞争：一种是“模型中心主义”,即认为谁拥有最强模型，谁占据优势。

而另一种是“生态中心主义”，即谁能够让 AI 进入最多行业，连接最多用户，产生最多数据，谁获得优势。而数据，又会反过来训练模型。而高盛显然认可后者。

当然，高盛在报告中也指出，中国 AI 芯片虽然成本优势明显，但性能仍有差距。例如，华为昇腾910B/910C服务器每天生成Token数量，大约只有英伟达H800的六分之一到三分之一。而AI应用方面，尽管未来的空间巨大，但商业模式仍需要时间验证。

这就意味着中国AI产业不能简单复制美国路线。如果无法获得最先进芯片，就必须通过更低成本、更高效率、更丰富应用场景来弥补。

来自杭州 AI 初创公司群核科技创始人黄晓煌曾表示，虽然英伟达芯片计算能力更强，但中国企业拥有更便宜的电力。他说，一个三纳米芯片相比五纳米、七纳米芯片可以节省约30%电力，而如果企业电力成本低40%至50%，依然可以形成竞争力。

这说明：AI 竞争早已不只是芯片竞争，也是能源与产业链价值与成本的竞争。根据数据显示，在美国，大量AI公司估值已经被提前透支，同时，随着AI部署的快速增长，约95%的AI试点项目还没有证明能够带来明显投资回报。

所以，AI 不会复制互联网泡沫时期“所有公司都赢家”的故事。未来一定会有人失败。而高盛认为，在这个AI生态中活下来的企业，必须同时具备技术、资本、产业链和商业模式。而在者方面，中国当下的情况优于韩国和美国。

过去我们总是用铲子理论来验证 AI 时代的数字淘金，并总认为卖铲子的英伟达是最大的赢家。但现在，这种想法已经过时。因为模型和芯片只是起点，能源、电力、数据、云计算、应用，才能决定最终价值归属。

未来最大的赢家，也许不是那个造出最强 AI 的人。而是那个让 AI 无处不在的人——高盛如是说。