确实，塞勒在短短2周内就买到40,000枚BTC，但比特币价格却几乎一动不动，一点不涨！如果我们稍微回忆一下，在2024年6-7月，德国政府将没收的5万枚BTC（当时价值约31.3亿美元），卖到交易所，比特币价格从约63,000美元跌至55,000美元以下，整整跌了15%以上，创2024年2月以来低点。 

对比，短期巨量的买盘拉不动市场，而类似量的卖盘，却能砸得比特币大跌15%？ 这种行情，简直让被深套的韭菜难过的怀疑人生了！

这里我们稍微解释一下，这个加密市场的特殊性。

首先微策略是通过场外交易（OTC）买的，避免了对公开市场冲击。如果直接到交易所用市价买，如果卖盘不够，就会瞬间拉爆价格，出现很大的滑点，不仅买不到需要量，而且浪费大量的钱。到时候等资金耗尽，价格会冲高回落，上下插针。

微策略这种这种隐秘策略的积累，也凸显了加密市场的独特机制，但也暴露了其脆弱性。

不受监管的大交易所让比特币价格极易被操纵，尤其是像Jane Street这样的做市商，在订单簿薄弱的时候，比如美股不开盘、买家休息的周六日，砸盘做空套利。而传统的股票交易所很少频发的天地形状上下插针，或者10月10日的暴跌、清算。

我们知道，去年开始，特朗普以及美国政府积极在放松对加密的监管，立法，以及做储备。但是雷神大，雨点小。比特币储备没有几个州落地，联邦甚至不支持用纳税人的钱买比特币。这让积累储备成了空谈。

从去年到现在，全球经济层面上有很多逆风，比如特朗普的关税战，美国政府停摆，以及最近的伊朗战争！这些政治问题，让贵金属如金银涨幅连创新高，油价也是因为战争大幅上涨。美国AI相关的资产，如云服务商等科技巨头的股价都有不错的涨幅。甚至可以说，去年到现在，AI，金银铜，油价都抢走了比特币作为资产的关注。

热钱是跟着关注和情绪走的，唯一和比特币相关的科技新闻，是量子科技发展 ，包括量子研究的科学家获得诺贝尔奖，这反而让人们担心，量子计算机可以攻克比特币的加密，让比特币资产归零。

去年第四季的牛市没有来，虽然在10月BTC短暂新高，显然这是个诱多。如果追高，最低都跌了超过50%。回顾2025年涨少，跌大，目前已经连续5个月收红。回顾一年，比特币表现远远输给了其他资产，无论是标普500 ，纳指，金银，油价。BTC所谓的数字黄金的避险属性，完全没有显现。

说了这么多，我们谈谈加密市场的脆弱性或者说风险在哪里。对于新手来说，你不能回看长期，得出结论，买比特币一定能赚钱。短期能赚到钱的，能高抛低吸的，属于幸存者偏差，毕竟拉升的时间短，暴跌的时间快。如果你进入 的时机不对，你就可能巨亏50%。

你不能学习微策略，一直买，长期积累。因为人家有股票资产，可以一直融资，他们的不缺钱。也不能学习机构，大鲸鱼，他们可以承受巨亏，甚至几十亿，50%以上的亏损，因为他们的资金获得容易，甚至可能是上次循环赚的，有些OG人家的成本极低，经过几轮周期的高抛低吸，成本机会为负数。

散户长期囤比特币，有现金流的问题，你看到微策略买，人家是在OTC买， 这些大额买单事“隐身”，买完你才知道，这不会引发市场跟风或对做空的恐吓。

而且微策略，他们会将订单碎片化，分布在几天内，使用TWAP（时间加权平均价格）和VWAP（成交量加权平均价格）算法，每小时小额买入，并随机化规模。在市场小崩盘时自动“狙击”低价BTC。优先选择周末、假期或低流动性期操作，这些时段买单更容易以优惠价成交，而不惊动市场。

BTC先在OTC平台离链持有，积累后批量转移到托管机构（如Fidelity）。塞勒强调这是“永久持有”，类似于移除供应，但短期不推价，因为市场已规模化，难以被单一玩家操纵。

这种策略让买盘“被忽略”，价格不动，但也制造了不平衡。

买家隐秘获利，而卖家可公开砸盘。这引出加密市场的核心问题——易操纵性。为什么价格在加密市场容易被操纵？

加密市场监管松散（全球分散、无统一标准），流动性碎片化，让操纵空间巨大。不同于股票市场的SEC实时监督，加密大所（如B安）常被指内部数据操纵或纵容做空。关键机制包括：

流动性碎片与订单簿薄弱：OTC买盘不贡献交易所深度，导致订单簿易薄，尤其是周末（交易量降70%）或美股休市时（买家如美国机构休息）。大卖单在这里易造成大滑点（价格瞬间偏离10%以上），触发杠杆清算，形成踩踏。

做市商的砸盘做空套利：像简街（Jane Street）这样的量化巨头，作为ETF授权参与者，被指控利用算法在薄弱期操纵。社交媒体和X讨论指责他们在美股开盘（10点）系统性抛售BTC，压价至清算阈值，触发多头爆仓，然后低价回购获利。

 2026年2月Terraform Labs起诉Jane Street内幕交易后，这种“10点抛售”停止，BTC反弹6%。 Jane Street还被印度SEBI罚款5.4亿美元，涉嫌2023-2025年操纵衍生品，与加密指控类似。 他们在BTC回调中，先算法出售山寨币（如ETH），即使ETH有机构买入（如BlackRock ETF）和不小流动性，也导致连锁下跌，因为山寨币更易波动，放大整体恐慌。

杠杆与数据利用：加密交易所把杠杆放到100x，让小滑点放大清算。交易所可见long/short比率，可能“工程化”下跌（如短暂泵价后砸盘）。这在合规交易所较少，但加密整体监管弱。

这些机制让操纵“低成本高回报”，尤其在周末：买家少，卖压易主导。

3. 与传统股票市场对比：为什么很少发生极端波动？

股票市场（如NYSE）有成熟监管，极少见“插天地针”（V形剧烈反转）或大规模清算：

严格机制防操纵：熔断规则（波动5-10%暂停交易）、限价波动（个股涨跌幅限）、短仓披露义务，防止砸盘。做市商有流动性义务，不能随意撤出。 2010年闪崩后规则升级，类似事件罕见（间隔几年）。

流动性与结构差异：万亿美元深度，周末不开盘，避免低谷期。暗池（类似OTC）需报告，不极端忽略买盘。杠杆有限，无100x清算连锁。

当然加密相关的币股有点例外：股票中加密相关股如MSTR（2026年短仓14%）易波动，但监管调查（如Jane Street指控）限制操纵。 加密的24/7和高杠杆，让10月10日式暴跌（19亿美元清算，BTC跌14%）常见。

股票的防护让操纵难，而加密的缺失放大问题。

4. 2025年宏观负面消息：加密为何总“买单”？

2025年以来，宏观负面频发，导致加密踩踏抛售：

• 美联储推迟降息、高利率环境，让风险资产如BTC被抛。日元套利解仓放大全球紧缩。
• 特朗普100%中国关税（10月10日事件）、伊朗冲突，引发避险抛售。BTC作为“风险资产”而非避险工具，易受影响。
• 做市商和庄家（包括交易所）根据流动性做交易策略，一有负面因素，就抛BTC，同时抛售更多的山寨币如ETH，因为算法优先减持波动大资产，制造恐慌连锁。 这让负面消息“放大”为清算风暴。

5. 加密市场表现落后：避险属性缺失与操纵关联

从2024年底到现在，加密落后其他资产：

黄金2025年涨55-70%，创纪录高；AI股（如Nvidia）受益科技繁荣；油价持续新高受地缘影响。 BTC虽触新高，但2025年涨幅仅1%或负（从126k跌至87k，跌30%）。 BTC金比从40:1降至20:1，避险属性未现。

ETF流出（如2025 Q4净13亿）、做市商压制（如Jane Street日常砸盘）抑制上涨。 X讨论称这非纯市场，而是操纵结果。

6. 现在比特币为何上涨难，下跌易？

上涨难：

• 买盘隐秘不即时：OTC积累不推价，需求需宏观利好（如降息）渐进，但2025负面抑制。
• 在加密里，交易者短期套现多，做合约的多，长期冷钱包持币少，买现货的少。
• 在高利率下，美元以及美元资产，如美股，美债更加容易吸引求稳定的资金

下跌易：

杠杆清算连锁：100x杠杆让小滑点放大，如10月10日。

恐慌薄流动性：砸盘在薄弱期易踩踏，宏观负面或黑天鹅触发。

操纵放大：做市商算法利用数据“工程化”下跌。

总之，加密市场的监管缺失、流动性问题和做市商行为，让比特币易受操纵，涨难跌易。未来监管加强（如借鉴股票熔断）或可改善，但短期操纵风险仍高。