2026年白银市场经历了剧烈波动。沪银主力合约从1月30日历史高点约33488元/千克起步，迅速崩跌，至2月2日前后，现货白银一度日内跌超12%（国际价跌至约74美元/盎司附近），整体跌幅达40%左右，形成典型的多杀多踩踏。

据彭博社等外媒报道，中财期货席位（关联实控人边锡明）是主要空方力量之一。从1月26日起，该席位逆势大幅加空，至2月2日净空单规模达32292手（约484吨），远超上期所当时库存（约318-350吨）。这一空单规模被视为抛压核心，导致多头止步、抄底谨慎、买盘减少，加速价格崩盘。测算浮盈约36亿元人民币（超5亿美元）。随后席位略减仓，至2月4日净空约30017手，目前仍大幅盈利（最新沪银主力约19600-20200元/千克，国际银约81-82美元/盎司）。

上期所监管措施情况

上期所从1月底起密集发布风控公告，包括：

• 整体调整白银等合约日内开仓限额（降至800手/客户等）。
• 针对部分客户（涉嫌未申报实际控制关系或超限交易）限制开仓（有时加限制出金），涉及多组账户（1月26日3组16名客户等）。

这些是常规自律措施，旨在防控过度投机。目前无官方公告或主流报道直接确认中财期货席位/相关账户被针对性“锁仓”或禁止新增空单。市场传闻较多，但未见实锤。若确有涉及，该席位新增抛压能力确实受限。

空头仓位后续可能路径

在无法大幅加空的前提下，中财等大空头面临三条主要选择：

1. 平仓止盈：平空单即买入，对价格形成向上拉动。目前盈利主要为浮盈，平仓可落袋为安，但会削弱抛压，支持多头反弹。

2. 扛至交割（4月合约）：空头需交付实物。若上期所库存不足（当前约323吨，低位运行），可能面临违约风险（罚金、惩罚等）。从外部补货需时间（品牌验收、运输、注册仓单），成本高企，可能推升价格。

3. 被动减仓或爆仓：若多头持续推升价格，浮盈缩水，甚至转为浮亏，可能触发强平。开仓均价估算31000-33000元/千克（对应国际约120-143美元/盎司），当前价位下仍安全，但若国际银升至140美元以上，盈利大幅压缩。

部分观点认为，空头可能在3月前平掉70-80%仓位，转滚多至远月合约，延后风险。

后市展望：逼仓风险与多空博弈

乐观多头观点认为：

 抛压“封顶”，上期所库存低+Comex 3月交割高峰（未平仓对应潜在需求4-7亿盎司，可交割注册库存约0.8-1.2亿盎司，覆盖率低），空头补货难度大，可能引发逼仓（空头买入平仓推升价格）。

Comex若高比例要求交割，单日暴涨10-30%不罕见，连带沪银跟涨8-12%（潜在上探22000元/千克）。

风险提示：

•  逼仓需多头协调+实物需求支撑，目前未必然发生。
• 全球流动性、宏观因素（如汇率、利率）仍主导走势。
• 空头盈利丰厚，有能力滚动或对冲。

总体，后市或现巨震，3-4月交割窗口是关键观察期。多空博弈激烈，建议关注上期所库存变化、持仓报告及Comex交割动态。投资需谨慎，期货高风险。