日本通胀的高温天气似乎还没有过去，夜晚的东京街头依然人流如织，但消费者口袋里的钱却越来越不经花。最新数据显示，日本7月份剔除生鲜食品的CPI同比上涨3.1%，虽然比6月份的3.3%略微回落，却还是超出了市场预期的3.0%。这已经是该项数据连续第16个月稳稳站在央行2%的政策目标之上。

 

更值得关注的是，扣除生鲜食品和能源后的核心通胀指标已经攀升至3.4%，较去年同期的1.9%大幅跃升。ING分析团队观察到，租金持续上涨和大米价格飙升产生的连锁反应，正在不断向外食和加工食品领域蔓延。该机构认为，尽管整体通胀速度有所放缓，但深层次的价格压力依然不容小觑。

 

与此同时，日本经济展现出的韧性令人瞩目。最新数据显示，4-6月实际GDP环比增长0.3%，而前一季度的数据更是从负值上修至增长0.1%。这意味着日本经济已经保持连续五个季度的扩张态势。经济增长与通胀压力并存的局面，让市场对货币政策转向的预期持续升温。

 

分析机构普遍认为，随着日美贸易协定缓解了外部不确定性，日本央行获得了更充足的政策调整空间。凯投宏观分析显示，经济保持韧性和关税风险消退，让央行有望在短期内迈出政策正常化的步伐。虽然7月议息会议仍选择按兵不动，行长植田和男当时表示“无需急于应对通胀”，但央行同时将本财年核心通胀预期上调至2.7%，这似乎暗示政策转变已经在酝酿之中。

 

ING在最新报告中特别指出，10月这个时间点值得密切关注。传统上这是企业调整下半年价格的窗口期，央行可能需要这段时间来观察关税对定价行为的实际影响。该机构强调，尽管未来数月整体通胀可能进一步放缓，但持续的核心价格压力与稳健的经济增长双重因素，正在推动日本央行走向2007年以来的首次加息。

 

一旦日本央行开启加息进程，将对全球资本流动带来显著影响。长期以来，日元作为主要融资货币，在利差交易中扮演关键角色。加息或将缩小日美利差，推动日元升值，引发国际套息交易平仓，部分资金可能从新兴市场回流日本。与此同时，日元资产的吸引力提升，或促使全球投资者重新调整资产配置，尤其是日债收益率上升可能吸引更多国际资本涌入。尽管这些变动初期幅度可能有限，却象征着全球流动性环境迎来转折，对依赖外资的新兴市场构成压力，也可能加剧全球金融市场的波动性。