知名的华尔街策略师，Fundstrat Global Advisors 的联合创始人，汤姆·李（Tom Lee） 最近在一个会议中，谈到微策略公司。他说：

Strategy now holds 600,000 $BTC, “It’s so big, it might have a sovereign put.

翻译过来的意思是，微策略公司目前持有超过60万枚比特币（BTC），规模之大，可能具有一种“主权看跌期权“的价值保障的特性。

怎么理解“主权看跌期权“？

我们知道，微策略公司自2020年起通过使用公司资金和发行低息债券一直在大规模购买比特币，目前持有近60万枚。

如今，他们是全球最大的企业比特币持有者之一，同时，这家公司的市值也因比特币价格上涨而显著增长，从当时12亿美元，如今市值约为1180亿美元，市值翻了约98倍。目前该公司已经被纳入纳指100，有望进入标普500。

汤姆·李（Tom Lee）和微策略（如今是策略股份公司）的董事长迈克尔·塞勒都是看好比特币的未来，汤姆·李甚至在8年前就在CNBC为华尔街投资者推荐比特币，比迈克尔·塞勒还早。汤姆·李用了，所谓的 “Sovereign Put” 的这个金融术语，来打比方。意思是微策略的比特币持有量如此庞大，将来可能会吸引主权国家（如美国、卡塔尔或阿联酋等）的关注。

“Put” 是期权术语，指一种保护性合约，允许持有者在价格下跌时以固定价格卖出资产，类似于保险。

他认为，由于 MicroStrategy 的规模，主权国家可能提供隐性担保（implicit guarantee）或“看跌期权”式的支持。

例如，如果比特币价格暴跌，政府可能会介入购买比特币、提供流动性，或通过政策支持来稳定市场，以防止系统性风险。 这类似于“美联储看跌期权”（Fed put），但扩展到主权层面。他举例说，美国政府若想积累 100 万 BTC，可能通过 MicroStrategy 的结构化产品（如债券或衍生品）来实现，而非直接购买。

也就是说，这些国家如果想积累大量比特币（例如100万枚），可能不会直接在公开市场购买（因为这会推高价格），而是选择以溢价（例如200%）收购 MicroStrategy 的股票或资产，因为这相当于间接获得其60万枚比特币。

他认为微策略的比特币积累不仅仅是企业买币囤币的行为，还可能演变为更广泛的金融工具。他将该公司比作一个“可扩展的入口”（scalable on-ramp），允许机构投资者或主权国家（如政府）间接获得比特币敞口，而无需直接在市场上大量购买（这可能会推高价格）。

他曾指出，微策略（MicroStrategy ）的比特币储备估值模型类似于 Exxon 等能源公司的“已探明石油储备”溢价——即市场会给予额外价值，因为这些资产有长期潜力。

汤姆·李认为，随着比特币逐渐被视为类似“数字黄金”的战略储备资产，政府可能将其纳入国库储备。如果美国或其他国家决定持有比特币，MicroStrategy的庞大储备使其成为便捷的收购目标，而这相当于为公司提供了一种隐性的“保障”或价值支撑（类似看跌期权的安全网）。   

微策略的比特币持有量使其估值更像石油公司的储备估值（基于资产储备而非传统收益）。这表明比特币作为企业资产的角色正在从投机性投资转向战略储备资产。

这强化了比特币作为“数字黄金”的叙事，可能加速主权国家（如美国或中东国家）采用比特币作为储备资产。微策 被视为桥梁，帮助传统金融进入加密领域。

此外，他提到新上任的美国政府对比特币的友好态度（例如将其视为战略储备资产的可能性），可能进一步推高比特币价格，增强 微策略 的“主权看跌期权”价值。