在全球投资者纷纷减持美国资产的浪潮下，美元正迈向自 2022 年以来表现最为糟糕的一个月，期权市场此刻也不断释放出警告信号。

用于衡量美元表现的相关指标在 4 月出现了约 4% 的跌幅，这一现象的根源可以追溯到特朗普总统推行的混乱关税政策。该政策如同一颗投入全球市场的巨石，引发了剧烈震动，致使美国股市和国债遭遇抛售危机。期权市场所反馈的信息显示，市场对于美元未来一年的预期情绪，已滑落至 2020 年以来最为负面的状态，这也进一步激发了市场强烈的防范美元持续下跌的需求。

关税政策所引发的市场动荡，让投资者们开始重新审视美元作为世界储备货币的安全性。曾经被视作避风港的美元，如今其可靠性受到了质疑。在本周，即便银行模型预测企业和资产管理公司会在月末为重新平衡风险敞口而买入美元，美元的价格依然呈现出下跌态势，这无疑加剧了市场对于美元地位的怀疑。

Carmignac 的投资委员会成员凯文・托泽指出：“4 月的市场表现，并不像是常规的去杠杆化过程，反而更像是国内外的真实资金在悄然从美国撤离。”

4 月市场的混乱状况，暴露出大量资金涌入美元资产背后隐藏的巨大风险。月末对于资产管理公司而言，是评估业绩并依据结果调整投资组合的关键节点，同时出口商也会在此期间对风险敞口进行调整，这些行为在日交易额高达 7.5 万亿美元的外汇市场中，往往会引发大规模的资金流动。

此次，鉴于美国资产表现欠佳，市场原本预期会出现对美元的买入行为。巴克莱银行和法国农业信贷银行的模型都曾预测存在买入美元的可能性。

据市场参与者透露，在周一（由于交易结算通常需要两天时间，所以周一是关键日期），资金流动呈现出正向态势，有人指出仅企业通过银行购买的美元数额就达到了约 50 亿美元。

即便如此，美元在周一依然下跌了 0.5%，并且在本周也面临着下跌压力，这清晰地表明月末的任何买入操作都被强大的抛售压力所压制。在正常市场环境下，这样的资金流动通常会推动美元汇率上升，但此次其影响却十分有限，这或许暗示着市场行为已经发生了结构性的变化。

景顺资产管理公司的全球市场策略师大卫・赵表示：“当前市场中可能存在更为广泛的结构性力量在发挥作用，长期投资者需要对此予以关注，特别是我们是否正在见证美国经济优势的衰退，或者市场中正在兴起普遍的‘去美元化’趋势。”

有待商榷

尽管众多银行都构建了预测月末资金流动对货币汇率影响的模型，但市场参与者普遍认为，自疫情爆发以来，这些模型的可靠性出现了明显下降。

Insight Investment 的货币解决方案主管弗朗西斯卡・福尔纳萨里称：“美国公司对美元的需求，仍有可能在未来几周促使美元出现回弹。然而，要精准判断这种情况何时发生以及在何种价位发生，与其说是一门科学，不如说是一门艺术。一般情况下，当美元大幅下跌时，人们通常会预期美国企业会进场买入美元。但从我们所观察的数据来看，这种情况并未真正出现。我们也能理解其原因，毕竟此次美元的下跌幅度过于剧烈。”

部分分析师发出警告，仅仅依据几周的抛售数据就对美元的未来前景做出判断为时尚早。因为每隔几年，市场就会出现对美元地位的担忧情绪，而通常情况下，美元都会在后续出现反弹，从而消除这些担忧。

对于那些试图防范市场不确定性的投资者来说，对冲美元持续下跌的成本正变得越来越高。

瑞穗银行的经济与策略主管维什努・瓦拉坦表示：“临近月末时，客户对于如何布局美元投资的咨询量大幅增加。如果在货币投资决策上出现失误，月末的资金流动很可能会导致实际损失。‘去美元化’是一个长期发展的趋势，这或许会为市场未来的走向提供新的信息。不过，作为一个长期指标，其指向的明确程度目前仍有待进一步观察和判断。”