全球宏观资产管理公司Crescat指出，全世界没有一个经济体像美国一样承受着来自债务维持成本的压力。鉴于债务成本激增，人们有理由质疑美国经济能否继续维持这种水平的财政主导地位，尤其是与其他国家相比。

我们正处于外汇（FX）市场重大变革的风口浪尖：在未来几年里，美元相对于其他货币可能会大幅贬值。

美联储目前的利率政策与债务问题的严重程度完全不匹配，使美国经济岌岌可危。如下图所示，根据经济合作与发展组织（OECD）的数据，到明年，在其跟踪的所有发达市场经济体中，美国将面临最高的偿债成本。

我们认为，这可能会迫使美联储数次下调基金利率，这可能使美联储实现最大就业和稳定物价双重使命的能力受到质疑。

美联储政策立场的这种急剧逆转，很可能会对美元相对于硬资产，以及相对于其他没有同样紧迫性降低债务成本的法定货币造成巨大的下行压力。

无论哪个政党执政，下图都可能是当今经济中最重要的问题，即净利息支出占 GDP 的百分比预计将达到两个多世纪以来的最高水平。我们预计这可能会对美元产生重大影响。2034 年 4.1% 的数字是根据美国国会预算办公室（CBO）的估算得出的，而从历史上看，这一估算相对于最终现实过于乐观。

这一观点的核心是，降低利率以减轻债务负担的短期潜在好处是切实可行的，但也可能与美联储低通胀和充分就业的长期目标相悖。

虽然其他经济体的债务失衡可能更严重，但没有一个经济体像美国一样承受着来自债务维持成本的压力。

例如，日本作为全球负债最多的发达国家之一，通过压低利率和控制收益率曲线等措施，成功地维持了极低的债务成本。但我们要强调的是，这种做法导致日元相对于其他法定货币，特别是相对于硬资产的价值大幅下跌。