根据彭博社数据的统计计算，中国所谓的质押式回购交易（指交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务）的成交交易量周四飙升至8万亿元人民币（1.2 万亿美元）以上，创下中国这一交易数据的历史新高。

这些数字被用作衡量债券杠杆活动的指标，即使这些交易还包括市场上公司的日常融资需求。

宽松银行间资金成为市场疯狂套利的重要推手，在中国人民银行在2023年3月下旬下调银行存款准备金率以支持信贷增长后，中国资金借贷成本下降。

值得注意的是，回购利率在债市交易中非常重要，利用货币市场拆借资金来加杠杆购买债券是一种普遍的交易策略，宽松的资金市场，正在成为债券市场加杠杆的重要推手。

澳新银行集团高级策略师邢兆鹏表示：

“中国央行降息后较低的融资成本吸引交易员提高杠杆率，其中以证券公司和基金等非银行机构为首，通过以较低利率借款并购买收益率较高的票据，即使债券收益率没有下降，这种策略也能获利。”

中国10年期国债收益率今年在2.80%至2.95%之间窄幅波动，在其他期限利率继续下行的背景下，10年期中国国债收益率下行乏力，显示出利率绝对水平偏低的背景下，交易盘对未来利率的看法出现了分歧。未来利率的下行空间已经较为有限，但短期没有显著利空的背景下，利率也很难出现明显反弹，利率或将维持窄幅波动格局。

^{图：中国货币市场交易量正在创纪录式增长 来源：Bloomberg}

这一杠杆的增长可能会让希望信贷增长，让“水”流向实体经济的官员感到头疼，然而邢表示，中国人民银行现阶段不太可能主动压低杠杆，以避免在仍然脆弱的经济中出现较大的市场波动，现在岌岌可危的房地产经济和地方债需要杠杆续命。