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美国银行:美债收益率曲线倒挂还有深化的空间
 陆一夫    本文来自 Bloomberg
2022年08月10日 09:09
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根据美国银行的数据,美债收益率曲线倒挂还会进一步深化多少,取决于美联储政策利率预期峰值的变化。

美国银行:美债收益率曲线倒挂还有深化的空间

美国银行美国利率策略主管Meghan Swiber在一份报告中表示,倒挂的程度将取决于最终利率,这可能在很大一部分由通货膨胀决定。

两年期美国国债收益率8月9日比10年期国债收益率高出近50个基点,上一次出现这种幅度的侧挂是在2000年8月,基于预期美联储的利率将从目前的2.25%-2.5%区间升至3.5%左右的峰值。

Swiber写道:如果预期峰值上升0.5个百分点至4%,而市场对货币政策中性利率的评估没有变化,那么曲线倒挂的幅度将达到85个基点,如果中性利率也上升,最终利率上升0.5个百分点可能会使收益率曲线趋平至仅60个基点。

图注:美国2年期美债收益率超过10年期美债收益率 创下20年来记录 来源:Bloomberg

图注:美国2年期美债收益率超过10年期美债收益率 创下20年来记录 来源:Bloomberg

人们非常关注收益率曲线的斜率,因为在过去的几十年里,持续的倒挂现象在随后的12至18个月内都会出现经济衰退。在2000年4月——当时美国财政部正在回购债务,美联储正在收紧政策——2至10年期曲线倒挂多达56个基点。

20世纪80年代初,美国的曲线下降到零下200多个基点,当时美联储主席保罗·沃尔克将利率提高到20%,以应对达到14.8%峰值的年度通货膨胀。

不仅仅是美国债券市场发出衰退可能即将到来的信号。

周三,新西兰两年期国债收益率自2015年以来首次超过10年期国债收益率,澳大利亚10年期和3 年期债券期货之间的差异——这是它最青睐的衡量标准——处于十多年来最平坦的水平,而英国的收益率曲线本月早些时候曾短暂倒挂。

Swiber 写道:

“尽管近几十年来美债出现超过50个基点的倒挂很少见,但2年期和10年期曲线倒挂的程度没有自然限制,美国经济硬着陆的前景可能会使曲线趋于平缓,因为近期加息可能被视为对未来债券需求的削减,如果增长保持强劲,曲线可能会继续变平,但程度较缓,更长期期限的美债也得到支持。”

美国银行表示,鉴于终端利率可能进一步向上重新定价,客户应保持曲线趋平头寸,直到通胀和就业数据温和。

编辑: 陆一夫
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