摩根士丹利表示，随着债券价格下跌、俄罗斯经济衰退迫在眉睫以及入侵乌克兰后受到的各种支付限制，俄罗斯偿付外债的可能性正在下降。

摩根士丹利的新兴市场主权信用策略全球负责人Simon Waever在3月7日的报告中写道：

“我们认为违约是最有可能的情形，在违约的情况下，它不太可能像常见的违约，委内瑞拉可能是最接近的类比。”

他说，违约最早可能在4月15日发生，当天是俄罗斯2023年和2043年到期美元国债付息30天宽限期结束。 

根据彭博汇总的数据，指示性定价显示投资者对俄罗斯2023年到期美元国债的估值约为每1美元面值29美分，为有史以来最低；不过似乎没有交易发生在这个水平，在俄罗斯上个月入侵乌克兰之前的几天里，债券价格高于面值。

摩根士丹利表示，虽然主权债价格跌至个位数的情况并不多见，但俄罗斯国债“可能接近”，近些年只有黎巴嫩和委内瑞拉的国债曾经跌到这么低的水平。

4年多前，委内瑞拉及其国家石油公司对600亿美元债务违约，在2018年的大选争端之后，美国2019年对委内瑞拉实施制裁，禁止交易该国证券。现在，有些委内瑞拉债券的价格只有每1美元面值几美分。

Waever称，俄罗斯跟委内瑞拉的相似之处还在于，它也有大量的石油资产，这些资产只有在制裁解除后才会发挥作用，他写道，如果债券违约、债权人得到法院的判决，那么上行风险将是能够使用现在冻结在俄罗斯境外的所有资产，包括外汇储备。

五年期信用违约互换价格已飙升至超过2,500个基点，因为随着战争升级，投资者定价更高的违约可能性，与此同时，根据一个彭博指数汇编的数据，俄罗斯主权债自今年年初以来平均损失81%，数据显示，只有白俄罗斯政府的美元债在2022年表现更糟，亏损93%。

违约可能与俄罗斯在美国及其盟国实施制裁的情况下不愿向外国债权人兑付有关，摩根士丹利表示，美国银行业是否获准接受俄罗斯财政部的票息支付存在一些不确定性，俄罗斯财政部表示，对外国投资者的兑付将取决于对俄制裁和相关豁免。

Waever写道：“大量进一步抛售的可能性将给价格带来更多下行压力，我们认为目前投资者基本没有涉足俄罗斯主权债券的动机。”