欧洲央行的官员们正在面临如何撤离极度宽松刺激措施的问题，他们开始绘制一条货币政策路径。相比于其他国家央行，这条路径仍然远远没有那么激进。

美联储和英国央行收紧政策的努力促使投资者押注欧元区也将有类似举措。然而，管委会成员认为通胀前景接近他们2%的目标，因而关注潜在的政策“正常化”。

最近，欧洲央行首席经济学家Philip Lane就做出了此番暗示，强调对通胀的上行会自我维系感到信心不足，因而需要给予经济支持。这暗示，欧洲央行想要寻找一个平衡点，使得货币政策既不是过于宽松，也不具有限制性。

这是央行管理委员会将于2022年2月3日会晤的背景。对于未来撤出刺激措施所进行的任何辩论都可能会权衡加息和收缩8.6万亿欧元（约为9.7万亿美元）的资产负债表。

“他们将需要耐心、灵活且逐步，从而保持复苏的步伐。”Baring Investment Services Limited首席欧洲策略师Agnes Belaisch表示，“只要指引明确，他们就能做到。”

这并不容易，全球各地政策紧缩，本周刚刚发布的德国和法国通胀快于预期，投资者因而预计年底前，欧洲央行将加息25个基点。

官员们则反对称这并非目前指引所暗示的举措，接受彭博调查的经济学家也接受这一观点，预计量化宽松将于2023年3月结束，随后于六个月后加息。

“他们坚持2022年不加息，在给自己找麻烦。”法兴银行资深经济学家Anatoli Annenkov表示。“要让这台庞大的机器调转方向很难。”

彭博经济研究的Jamie Rush表示：

“彭博经济研究已有一段时间意识到欧洲央行有出现鹰派转向的可能性，我们认为今年加息有三条可行的路径。衡量风险以后，我们仍然不认为这是2022年的基本情景，但我们将加息时间提前了六个月，至2023年6月。”

Lane此前表示，如果通胀持续高于2%，将需要“实质性收紧”，但可能性不大。但他说，通胀可能在目标位持稳，这一情况下“显然我们要逐步将货币政策正常化”。

其确切含义尚不清楚。对于TS Lombard驻伦敦的首席欧洲经济学家Dario Perkins表示，可能是指欧洲央行在疫情前所推行的政策。“对欧洲央行来说，正常化就是撤出量化宽松。”他说。

Barings的Belaisch表示，不论欧洲央行做什么，都会缓慢行事。虽然她认为目前在-0.5%的存款利率最终会来到1.5%至2%的区间，但这需要时间。

而收缩资产负债表则更加容易。因为除了实行购债计划积累下来的4.8万亿欧元资产（大多会进行重新投资）之外，央行还向银行提供了超过2.2万亿欧元的长期贷款。