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摆脱货币大水漫灌 欧洲多国转向主权债市场
 陆一夫    本文来自 Bloomberg
2022年01月29日 11:08
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2022年伊始,意大利捷足先登,通过银团方式发行了30年期新债券。在欧洲债券收益率近几周

大幅攀升,美国国债遭遇抛售之际,这项举措可谓大胆。投资者的需求仍然旺盛,债券发行规模预计为70亿欧元,而认购规模高达430亿欧元(合490亿美元)。这批债券略高于2.1%的定价颇有吸引力,较2021年12月中旬的收益率高出30个基点。

对意大利来说,现在通过发行长期债券筹集大量资金,以提前完成年度筹资计划仍然是有意义的。这是因为,欧洲央行(European Central Bank)将于3月结束1.85万亿欧元的大流行病紧急资产收购计划(PEPP)。斯洛文尼亚也在发行四年期和40年期债券。欧洲其他国家以及欧盟(European Union)本身很快也会把发债时间表填得满满当当。欧盟2022年可能会发行约1000亿欧元的债券,为Next Generation复苏计划筹资。但意大利本身面临其他一些问题。

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在可预见的未来,欧洲央行将继续购买大量债券,但欧洲央行的意图很明确,是要让欧元计价债券市场摆脱对大规模货币刺激的依赖。而当前的形势棘手,因为政治风险正在上升。马里奥·德拉吉(Mario Draghi)1月晚些时候可能会卸任意大利总理一职,转而寻求担任总统。这会构成颇具挑战的权力交接,并可能触发大选。接下来,法国总统选举将于4月举行。

这些事件未必会对秩序井然的欧元政府债券市场构成严重干扰。欧洲央行已花费数万亿欧元,以求维持超低收益率。德国国债是全球主要政府债券市场中收益率最低的自由流通债券。但能否维持市场秩序,取决于欧洲央行在仍然保有PEPP全部火力(如果有必要,每月最多可动用800亿欧元)的情况下,能够采取多积极的行动。

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欧洲央行不仅必须控制欧元区外围国家收益率的上升(以及与基准德国国债收益率之差的扩大),而且要使德国国债收益率保持在一定区间。10年期德国国债收益率近三年来一直处于负值,但目前再次接近0%的水平。目前的收益率为-0.09%,只要再经过一个糟糕的交易日,就会转为正值。这可能会对欧洲其他国家的政府债券产生更大的连锁效应。欧洲央行自十年前欧元危机发生以来付出的成本高昂的艰辛努力有可能徒劳白费。

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更重要的也许是两年期德国国债的收益率,自2016年年初以来,两年期德国国债的收益率一直低于-0.5%的欧洲央行官方存款利率。目前的收益率为-0.62%,还没有进入危险区,但如果升破-0.5%的临界点,就会发出表明市场预计央行将加息的明确信号。加息迟早要来,但欧洲央行必须确保加息出于央行自己的意愿,而不致引发另一场小危机。

新年伊始,主权债券发行纷至沓来—因此,央行也必须快速制定积极的定量宽松债券购买办法,以吸纳任何多余的供应。这将增强投资者的信心,让投资者相信欧元债券收益率不会迅速脱序。预防胜于治疗。

编辑: 陆一夫
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