一年前，深度求索发布了一款性能接近国际顶尖水平的人工智能大模型，却以极低的研发成本实现，这消息像一颗重磅炸弹，直接引爆了资本市场。当时市场普遍认为，AI开发的门槛和成本可能被大幅拉低，英伟达股价单日暴跌近5900亿美元，创下美股单日市值蒸发纪录。连锁反应迅速蔓延，标普500指数下跌1.5%，纳斯达克100指数重挫3%，连带能源、公用事业等因AI数据中心需求而受益的板块也遭到抛售。

但剧烈震荡仅持续了很短时间。24小时后，英伟达股价就开始反弹，随后几天，随着更多信息披露，市场意识到深度求索的模型并未对现有领先玩家构成颠覆性威胁，恐慌情绪快速消退。财富联盟总裁埃里克·迪顿事后复盘称，市场最初的反应是“AI研发成本要崩盘了，英伟达的芯片卖不动了”，但一年过去，事实完全相反——英伟达的增长势头依然强劲。

事实上，从那次短暂调整算起，英伟达股价已累计上涨约58%，继续成为2025年推动标普500指数上涨的最主要力量。谷歌深层思维首席执行官德米斯·哈萨比斯在今年达沃斯论坛上直言，当时市场对深度求索的反应属于“大规模过度反应”。

这次事件也给投资者上了一课：在技术快速迭代的领域，创新随时可能打破既有格局，情绪化判断往往代价高昂。阿尔法核心财富咨询公司投资总监埃里克·格斯特指出，科技行业的变化速度惊人，投资者需要保持高度灵活性。

市场当初最担心的，是 hyperscaler（超大规模云服务商）承诺的数千亿美元AI资本支出会大幅缩水，从而拖累整个AI产业链。但现实发展完全背道而驰。根据彭博社汇总的分析师预测，2026年，Meta、微软、亚马逊、谷歌四巨头的资本支出总额预计将达到4750亿美元，远超此前预期。

投资者对巨额支出的态度也变得更复杂。一方面欢迎基础设施继续扩张，另一方面开始警惕潜在的过剩建设和循环式互助协议，尤其是对OpenAI能否兑现万亿美元级基础设施投资承诺普遍存疑。

不过，巨额资金的持续流入确实让AI产业链受益面显著拓宽。2025年，存储领域成为最大黑马：闪迪、希捷、西部数据、美光等存储公司股价大幅领涨标普500。能源、公用事业、材料、工业等板块也明显走强，投资者开始主动寻找除“七巨头”之外的AI投资机会。进入2026年，存储板块表现依然亮眼。

在技术层面，英伟达的GPU仍是训练和推理主力，但定制芯片和通用处理器正逐步蚕食市场份额。谷歌的TPU不仅内部大规模使用，还可能对外销售，成为其股价重要支撑。博通、AMD、甚至英特尔也因各自的AI芯片布局受到资金追捧。

詹森投资管理公司投资组合经理艾伦·邦德认为，深度求索的突破证明了存在多种有效路径来构建强大AI模型，不一定非要依赖最顶级、最昂贵的芯片。这本质上是AI技术的一次正常演进，而且这种演进远未结束。

尽管AI热潮不减，但今年“七巨头”整体表现平平，平均涨幅仅微跌0.5%，只有谷歌、英伟达和亚马逊录得正收益。斯皮尔投资公司投资总监伊万娜·德莱夫斯卡却认为，这并不代表AI投资热潮终结。她将当前AI发展比作一场工业革命：影响正从少数科技巨头向更广泛的产业扩散，盈利确定性最高的机会仍集中在基础设施领域。

我的观点是：深度求索一年前的突破确实证明了高效、低成本训练大模型的技术路径是可行的，这对整个行业是积极信号，长期看会推动AI更广泛的民主化和应用落地。但短期内，领先玩家仍在追求极致规模和性能优势，高算力、高资本支出的模式并未动摇。原因很简单：前沿能力目前仍与资源投入高度正相关，真正的竞争壁垒不只在于单次训练成本，而在于持续迭代、数据闭环、生态构建和应用落地能力。市场对深度求索的短暂恐慌，本质上是高估了单点技术突破的即时颠覆性，低估了头部玩家在综合实力上的护城河。未来几年，AI基础设施仍将维持高强度投资，但受益范围会继续外溢，存储、能源、工业等传统板块的结构性机会值得关注。总体而言，这不是泡沫破裂的前奏，而是产业革命进入新阶段的正常阵痛。1.7s