最近，摩根士丹利给两位AI选手谷歌和Meta来了个判高下，结果发现，谷歌的势头那是相当猛，业绩全面超预期，而Meta虽然底子还在，但短期内有点儿令人失望。不过这都不是最终结局，2026年谁能笑到最后，还得看他们的下一代AI模型——谷歌的Gemini 3和Meta的Llama，到底谁更牛。

先看看谷歌这边，那真是喜报连连啊。最新财报显示，谷歌所有主要收入线都实现了超预期增长，搜索业务同比增长了14.5%，YouTube也增长了15%，但最亮眼的还得是谷歌云（GCP），同比增速高达34%，这简直就是个突出亮点。

大摩看了这份成绩单，那是相当满意，直接把谷歌的目标价从270美元上调到了330美元，还把2026/27财年的每股收益（EPS）预测分别上调了7%和9%。这势头简直是战术上超越竞争对手、

特别是谷歌云业务，简直是爆单了。积压订单环比飙升了46%，直接增加了约490亿美元，总额达到了惊人的1550亿美元。大摩甚至猜测，这里面可能首次计入了来自OpenAI和Meta的订单，这说明谷歌云的市场认可度是越来越高了。而且，谷歌今年签订的超过10亿美元的合同数量，已经超过了过去两年的总和！即将从Anthropic那儿获得的500亿到800亿美元的增量收入，也让谷歌云的未来一片光明。

再来看看Meta这边，情况就没那么乐观了。大摩对Meta的评价是战术上令人失望。虽然Facebook和Instagram这些核心平台的用户时长依然坚挺，基本面还是稳固的，但第四季度的收入指引却没能提振市场信心。更重要的是，Meta为了在超级智能团队和核心产品上发力，资本支出和运营成本那都是蹭蹭地往上涨。

这笔钱花出去，到底能带来多大的回报呢？市场的疑问可不小，这种投资回报率（ROIC）的不确定性，让大摩不得不把Meta的2026/27财年EPS预测分别下调了5%和4%，目标价也从850美元微降到了820美元。

大摩强调，在这个节骨眼上，盈利预期的上调对股价表现至关重要。Meta现在面临的，就是高投入和不确定回报之间的平衡难题，这种担忧无疑会对它的股票估值构成压力。

不过，虽然谷歌现在暂时领先，但大摩也表示，这仅仅是战术上的胜利。未来几年的最终胜负，还得看谁能率先推出更具突破性的下一代AI模型。

对于谷歌来说，年底前即将发布的Gemini 3，就是下一个关键的催化剂。市场现在都瞪大眼睛盯着它，看看它在推理、扩散能力和代理功能上，能不能展现出真正的下一代实力，来巩固谷歌在GenAI领导地位。

而对于Meta，真正的考验将在2026年到来。到时候，他们的超级智能团队需要拿出来的，是具备领先和独特性质的Llama推理或下一代前沿模型。能不能凭借这个，重建Meta在GenAI创新中的领导地位，这将直接决定市场愿意给它什么样的估值倍数。

所以这场AI巨头之间的竞争，现在才刚刚进入白热化阶段。谷歌的云业务虽然表现抢眼，但Meta在核心用户基础和大力投入AI方面的决心也不容小觑。