6月19日，以太坊联合创始人兼 Consensys 首席执行官约瑟夫·鲁宾（Joseph Lubin）在 X 博客上，发表了一篇可能是他迄今为止对以太坊最为详尽的估值论点。

在赞扬了一篇将以太坊比作“数字石油”的研究报告后，鲁宾认为该作者对以太坊最终的经济影响力“仍然不够乐观”。

“从很多方面来说，这都是一篇非常出色的作品，”他开篇说道。“或许每个读过这篇文章的人都会有所收获，并被其论点所激发。但这篇顶级思想文章有一个重大的结构性缺陷——一个相当深层次的结构性缺陷：它不够乐观。”

鲁宾的观点是，以太坊将支撑一个“人机混合智能社会”，其价值创造的复合效应将远远超出当今113.8万亿美元的全球经济规模。

他写道：“以太坊上存在并流经的价值将构成 Web3（即重新去中心化）的很大一部分，其价值将比当今全球 GDP 高出几个数量级，这并非夸大其词。只要看看能源、芯片和数据中心支出如何呈指数级增长，以及人工智能如何加速一切，就知道了。”

他重新提出了由来已久的比特币与以太坊的二分法——BTC 是“黄金2.0 ”，ETH 是可编程经济的原生资产——并进一步推进了这一概念。“BTC 应该被估值为黄金 2.0，”鲁宾重申，“而 ETH 则应该根据新兴的去中心化全球经济的规模来估值。”

他表示，现在必须扩展这一框架，以应对由人工智能驱动的数字活动爆炸式增长，而这种增长将“主要沿着去中心化的轨道发展”。

鲁宾用一半的篇幅讲述了他于6月4日首次提出的一个思想实验。“如果真的有一种神奇的信任钻石商品，你可以把这种钻石的碎片应用到每一笔交易、协议或关系中……这会带来多少价值？全球 GDP 增长10%？100%？1000%？……这种商品的股票代码是 ETH。”

在他看来，以太坊异常去中心化的验证器集使 ETH 成为“地球上最高等级或黄金标准的信任”。鲁宾认为，这种“信任商品”溢价，加上“数字石油”对交易费的需求，可以推动 ETH 的完全稀释价值远远超越任何历史资产基准。

目前，期望值与市值之间的差距仍然巨大。6月19日，以太坊流通量约为1.2亿枚，交易价格为2525美元，使该网络的市值接近3070亿美元，占全球产出的不到0.3%。

然而，即使是流通量也在缩水：目前有超过3500万枚以太币（约占供应量的29%）被锁定在权益证明（PoS）合约中，本周创下历史新高。

鲁宾认为，这种供应侧紧缩只是预兆，而非高潮。他在谈到数字石油和信托商品框架时写道：“这两种模式都将为 ETH 带来巨大的货币溢价。”

ETH 能否真正“超越”全球产出（这是任何单一资产都无法企及的门槛）仍是一个悬而未决的问题。然而，鲁宾的钻石般雄辩的论调却更加尖锐：在未来，可编程信任将成为生产的主要投入，仅仅将 ETH 的价值视为软件 Gas，用他的话来说，或许“不够乐观”。