简·哈祖斯（Jan Hatzius）指出，将通胀降至4%可能很容易，但在毫无痛苦地、失业率没有大幅上升的情况下降低通胀很艰难。

上周五，美国劳工部发布了一份强劲的非农报告，7月失业率降至3.5%，为过去50年最低水平，新增就业人数也远超预期。然而，如今“经济好消息就是市场坏消息”，消息公布后，美股三大股指期货跌幅扩大，美债收益率上涨。

如何化解这种紧张关系是当前宏观经济学的一大争论，其中关键而难解的问题是“通胀能否在失业率没有大幅上升（避免衰退）的情况下降至美联储目标区间？”市场观点不一，像萨默斯和布兰查德等知名人士认为机会渺茫，很难做到。而美联储理事沃勒等则认为这是可以做到的。

周一，高盛首席经济学家哈祖斯在一档播客节目《Odd Lots》中指出，美国经济很难避免硬着陆。供应链正常化和其他冲击因素的消散，将有助于压低通胀。但在那之后，劳动力依然过热，为此确实需要失业率上升。

哈祖斯表示：“从供应商交货和供应链其他衡量标准来看，商业服务得到迅速改善，我认为这部分不会太难，最困难的部分是从4%回落到2%左右，劳动力市场过热问题迫切需要解决。”

谈到高通胀，哈祖斯指出，导致通胀的原因包括一些结构性因素，如大宗商品行业投资不足和不可预见的冲击，比如俄乌冲突和疫情等。

另一个主要问题是劳动力市场失衡，职位空缺数在衡量是否充分就业方面起着更为重要的作用，而这也是美联储主席鲍威尔在密切关注的数据点。

哈祖斯指出，当前劳动力市场非常过热，其表示：“我们仍然有将近1 100万个空缺职位和不到600万失业工人。这仍然是一个非常大的差距，基本上是前所未有的，无论是绝对数量还是相对于战后历史上的人口规模。”

哈祖斯还指出，离职率和职位空缺数据一样重要，但基本都描述同样的事情，即以历史标准衡量，劳动力市场极其紧张。

因此，哈祖斯认为理想的美国经济软着陆方案是，通过加息给经济踩刹车，缩小职位空缺和失业之间的差距，而刹车的力度刚好使劳动力市场重回平衡，但又不至于严重到裁员的程度。

此外，哈祖斯表示，核心通胀指标尚未显示出任何正在减速的迹象，其中房租是通胀上行的一大风险点，预计今年年底将降至4.5%（目前为4.8%）。

租金和业主等价租金继续加速增长，过去几个月的同比增幅在8%左右。虽然明年有一些降温的迹象，但未来几个月仍有上行风险，这也是美联储可能不得不采取更多措施压低通胀的另一个原因。

最后，对于美联储未来的政策走向，哈祖斯预计，9月份将加息50个基点，11月份和12月份分别有两次25个基点的加息，联邦基金利率将达到3.25%至3.5%的水平。

哈祖斯反对市场上美联储政策将转向的观点。他指出：“2023年降息的门槛很高，如果看一下市场定价，市场显然在为一些大幅的降息定价，但我认为这可能需要一个比预期更差的增长环境。”