美股第三季度财报季已过半，而不少公司业绩表现亮眼。在这其中有两个关键的催化剂：需求强劲，以及企业正在学习应对成本上涨和供应链限制。

首先，到目前为止，几乎所有行业的需求都很强劲，而这体现在企业营收上面。

好时首席执行官 Michele Buck 表示：“我们上调了2021年的销售和盈利预期，以反映整个市场的消费需求上升、税收前景改善和品牌投资的优化，这些因素总体而言有望抵消更高的供应链成本和通货膨胀。”

3M 的情况同样如此，该公司受到密切关注，因为它的产品涉及许多行业（工业、运输、电子、医疗保健、办公用品），而且是地理分布最多样化的工业企业之一（在美国本土的销售额占比还不到一半）。该公司首席执行官 Mike Roman 称：“美国终端市场需求依然强劲，我们应对好了供应链中断的问题。”

美国供应管理协会9月份的报告指出，由于对商品的高需求，制造商的情绪是“乐观的”；新订单增加的同时库存保持在低水平，而积压待交付订单保持在“非常高的水平”。

其次，虽然利润率有所下降，但并不显著。

目前，标普500指数成分股公司第三季度综合利润率为12.5%。而在二季度，该数据为历史新高的13.5%，在第一季度则是13.0%。标普道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）高级指数分析师 Howard Silverblatt 表示：“这个数字低于上一季度，但仍接近历史高位。”

不过，投资者的担忧仍然存在。虽然盈利增长依旧强劲，但远不如上半年强劲，而且超出预期的公司越来越少。更重要的是，它们的利润率表现不如上半年那样出色。

例如，迄今为止企业已公布的业绩总体较分析师预期好10%，这一数字高于约5%的历史标准，但远低于一季度和二季度的约20%。

更令人担忧的是，这些企业对于第四季度的预期上调幅度远不及前几个季度。Refinitiv 的数据显示，第四季度的盈利预期目前为22.9%，虽然这一数据仍是健康的，但与分析师一个月前预期的21.7%相差无几。

在第一和第二季度，强劲的需求增长使得分析师大幅提高了对未来季度的预期。尽管如今需求依然强劲，分析师并不急于像今年早些时候那样大幅上调预期。这表明，美国企业接下来的增长可能并不会像上半年那样让分析师感到惊讶。

市场上正在讨论：公司可以持续提高价格多久？供应链和劳动力问题何时会消退？科技股有问题吗？

企业能持续提价多久？

Howard Silverblatt 表示：“企业营收上升，是因为销量和价格都上涨了。”“但这样带来的高利润不可能持续下去，因为终将遇到价格上涨的阻力，到时候将不得不加大对公司的投资。”

目前，更高的产品价格并没有遇到太大阻力，例如，3M 首席财务官 Monish Patolawala 指出，该公司的利润率为20%，基本符合预期，而且该公司还在继续提高产品价格。Sherwin Williams 首席执行官 John G．Morikis 也表示：“我们将继续实施提价以抵消整个业务中更高的原材料成本，并且相信随着通胀阻力最终消退，利润率将回升。”

美国企业让华尔街相信，利润率下降幅度并不大，并且可能会在2022年反弹。Earnings Scout 的 Nick Raich 表示：“在我们看来，我们认为许多投资者预期供应链中断和通胀将是暂时的。或者，至少它们的影响不会像预期的那么严重。”

供应链问题和劳动力短缺会在第四季度见顶吗？

高盛的 Jan Hatzius 认为，随着许多工厂重新开工和在明年扩大产能，半导体短缺这一供应链主要问题将在本季度开始改善。福特汽车在其新闻稿中表示：“半导体供应仍然是一个挑战，但比第二季度显着改善，推动公司出货量和营收分别增长32%和33%。”

Hatzius 则表示，关于劳动力短缺的问题，9月份紧急失业补助的到期也应该会在本季度使更多人重返劳动力市场。而关于美国港口的拥堵，Hatzius 认为，要到 2022 年下半年才能完全缓解。他表示：“供应限制的解决速度放缓意味着，在缩减购债后不久，通胀率将高于我们此前预期。”

美国银行证券的 Andrew Obin 认为，虽然仍然存在严重的运输延误问题，但可能已经见顶了，“预计交货期和投入成本上涨的受访者数量仍远高于历史正常水平。不过，考虑到这些指数已从5月份的峰值回落，我们有理由感到乐观。”

科技股有问题吗？

许多大型科技公司在这个财报季都令人感到失望：其中包括苹果、亚马逊、IBM、英特尔和 SNAP。也有一些公司并不让人失望，包括 Alphabet、微软和 Shopify 等都报告了强劲的业绩。

不过，这些科技公司业绩令人失望的核心仍然是供应链问题。而供应链问题可能会有所缓解，正如 Webush 分析师 Dan Ives 所言：“这不是一个需求问题，而是一个供应问题。对于苹果和其他所有即将进入假日季的科技及消费者公司来说，供应问题仍然是不容忽视的问题……我们认为这是暂时的，不会影响我们的长期看涨观点。”