不要指望黄金价格很快就会下跌，因为私人信贷市场积累的风险威胁着溢出到更广泛的全球经济，并再次提振黄金需求，据一位市场分析师称。

在接受 Kitco News 采访时，Unicus Research 首席执行官 Laks Ganapathi 表示，投资者可以转向黄金、商品和其他硬资产来保护自己免受她预计的缓慢、长期经济衰退的影响，因为私人市场的脆弱性持续上升。

她补充说，随着信贷市场信心在持续通胀和全球债务上升中减弱，黄金正在提供新的稳定性。

“自 2022 年以来，中央银行每年购买近一千吨黄金，”她说。“当运行全球货币体系的机构开始积累黄金时，这告诉你世界的发展方向。”

Ganapathi 警告称，金融体系面临的最大风险之一是过去二十年来私人信贷市场的快速扩张。她指出，该行业从 2000 年的约 400 亿美元增长到如今的近 2 万亿美元，主要在适用于银行的传统监管和压力测试框架之外。

虽然银行在 2008 年金融危机后被迫加强其资产负债表，但她说，私人信贷的兴起——有时被称为影子银行——已经创造了一个新的风险层，在重大衰退期间尚未经过测试。

“私人信贷没有经过压力测试机制，”她说。“2008 年后发展的影子银行体系已经显著增长，其中大部分运作时缺乏投资者通常从公开市场期望的透明度。”

根据 Ganapathi 的说法，这个市场的结构使得投资者难以正确评估风险。私人信贷组合中的许多贷款未评级，资产价格往往使用内部估值模型而不是市场定价来确定。

她补充说，许多私人信贷基金也与更广泛的金融体系深度互联，包括为业务发展公司和其他贷款工具提供信贷额度的传统银行。

“这些贷款由内部模型定价，而不是市场，”她说。“危机的触发因素可能不是实现的损失，而只是信心的丧失。”

Ganapathi 表示，这种风险不再局限于企业贷款。私人信贷已越来越多地扩展到消费者金融领域，包括商业房地产、汽车贷款、发薪日贷款和先买后付计划。

“这就是系统性脆弱性的来源，”她说。“一旦系统的一部分出现压力，它就会通过重叠的贷款账簿和借款人传播。”

她还强调了散户投资者在市场中日益增长的作用。诸如非交易业务发展公司和退休目标基金等产品已将私人信贷投资开放给个人，尽管这些资产往往流动性差且难以估值。

在她看来，这种不透明度、杠杆和散户暴露的组合，如果经济状况恶化，将增加不稳定的风险。Ganapathi 表示，下一次衰退不太可能像全球金融危机期间看到的突然崩溃。

“这不会像 2008 年那样，一切同时崩溃，”她说。“它会更慢。它会随着时间传播，可能从 2025 年持续到 2027 年，从长远来看可能更痛苦。”

她补充说，她的公司的预期是，全球经济在未来几年将面临增长疲软和持续通胀的组合，创造类似于滞胀的条件。

“我们看到停滞和通胀在 2026 年左右复苏，”她说。

Ganapathi 表示，她认为投资者应该专注于保本，而不是追逐复杂信贷产品提供的高收益。

“黄金不支付收益，但在一个政府持续赤字并货币化债务的世界中，它成为一种价值储存手段，”她说。

Ganapathi 表示，Unicus Research 正在探索推出一种对冲基金策略，专注于做空脆弱的信贷资产，因为市场风险增加。

同时，她警告说，许多投资者可能没有完全理解他们通过退休产品和其他集合投资工具对私人信贷的暴露。

“人们应该知道他们的退休基金里面有什么，”她说。“问问你的财务顾问，你的投资组合中有什么，一项一项地列出来。”

作者：Neils Christensen