美以联合对伊朗的打击行动导致伊朗最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊（Ayatollah Ali Khamenei）丧生，并针对核设施和军事指挥中心发起攻击，这推动黄金在1月29日飙升至历史新高5,594.82美元。

本周仅现货黄金就经历了剧烈波动：周一盘中一度超过5,400美元，周二急跌4%，周三反弹1.6%，周四再涨0.8%，使4月期货价格接近5,186美元。目前，全球约20%的石油供应通过的霍尔木兹海峡正面临威胁，这引发了能源冲击的幽灵——能源冲击可能同时推高通胀并抑制全球增长，这种组合对传统资产而言是毒药，对黄金而言则是历史上极为有利的背景。

摩根大通（J.P. Morgan）的分析师维持看涨立场，预测黄金到年底可能达到6,300美元，理由包括持久的地缘政治风险、各大央行持续购金（世界黄金协会报告显示2025年第四季度净购金230吨），以及1月份创纪录的ETF流入187亿美元。“只要与伊朗的战争持续进行，这就会继续提供支撑，”Zaner Metals高级金属策略师 Peter Grant表示，不过他警告称，在出现升级峰值迹象之前，波动性仍将保持高位。

周二的逆转凸显了黄金避险角色与冲突本身带来的宏观逆风之间的紧张关系。油价上涨正在激发通胀担忧，这反过来推高债券收益率并强化美元——美元作为另一种避险资产。更强的美元使黄金对非美元买家更昂贵，即使在真正的恐惧情绪中，也为涨势设置了自然天花板。市场目前普遍预期美联储将在3月17-18日的会议上维持利率不变。

三个催化剂即将来临。

今天（周五）的2月非农就业报告将为周末定调，交易员关注能源成本飙升是否开始影响就业。2月CPI数据将于3月11日公布，由于经济分析局将PCE通胀报告改期至4月9日，本周期CPI和就业数据具有异常重要的权重——美联储下周审议时将面临比平时更少的数据。加剧不确定性的是，特朗普总统提名前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）担任下一任美联储主席，这强化了市场对中期内更倾向降息的央行的预期，这将从结构上支撑黄金。

黄金的技术图表仍保持建设性：金价位于50日和200日均线上方，此前的回调均吸引买盘。关键支撑位在5,160美元附近；若能持续收于5,298美元上方，将重新打开通往历史高点的路径。

基准情景是：在美联储会议前，头条驱动的波动性将持续，地缘政治风险提供结构性底部。过热的CPI数据或远超预期的强劲就业数据可能暂时施压金价，因为降息时间表被推迟，但更广泛的趋势——战争、中央银行购金，以及新兴市场储备管理者去美元化的冲动——表明任何显著回调都可能被买入。

Kitco Media  作者：Gary Wagner 和 Joseph Wagner