2026年2月28日星期六凌晨，美国和以色列协调发动代号分别为“咆哮雄狮行动”和“史诗怒火行动”的空袭，打击了伊朗境内的军事设施、领导层建筑以及与核设施相关的目标。

数小时内，伊朗官方媒体证实最高领袖阿亚图拉阿里·哈梅内伊死亡，随即宣布全国哀悼、实施全国封锁，并几乎立即对美国军事资产和海湾盟国发动报复性导弹和无人机攻击。

对黄金交易者而言，这一消息如同引爆装置。现货黄金在袭击前徘徊在每盎司5100美元附近，单日内一举突破5300美元——涨幅超过200美元，成为该金属有记录以来最大的单日内美元涨幅之一。到周一上午，随着冲突进入第三天且停火遥遥无期，金价进一步飙升，盘中最高触及5418美元，最终收在约5384美元附近，当日上涨2%。

“黄金或许是全球不确定性最好的晴雨表——而水银柱正在上升。”——独立分析师 Ross Norman

进入3月前，黄金已连续七个月上涨——这是自1973年以来最长的连涨纪录，得益于持续的通胀、各国央行购金以及投资者对美国贸易政策的担忧。就在袭击发生前几天，摩根大通和美国银行均重申了金价向6000美元迈进的目标，其中摩根大通预测年底将升至6300美元，背后推动力是各国央行持续的需求。

如今，形势进一步向有利于黄金的方向转变。伊朗威胁要关闭霍尔木兹海峡——全球约20-30%的海运石油由此通过——已从口头姿态变为可信风险。周一油价暴涨超过6%，创下四年来的最大单日涨幅，这在掉期市场开始降低对美联储降息押注之际，进一步推高了通胀预期。长期以来停留在理论层面的“油价-通胀-黄金”反馈循环，如今已真实上演。

这场冲突给金银市场带来了一个很少被讨论的摩擦点：实物交割。迪拜国际机场——伦敦流向亚洲买家的黄金运输关键中转枢纽——在伊朗无人机和导弹袭击阿联酋后，暂时停飞商业航班。交易商报告称正在紧急重新规划运输中的货物路线，这让人回想起疫情初期航班停飞导致伦敦、纽约和亚洲枢纽之间出现显著价格错位的供应中断情况。即使是暂时的中断，也凸显了全球黄金物流网络的结构性脆弱，正值需求激增的关键时刻。

并非所有信号都一致指向更高。周一早盘的部分涨幅被回吐，因为分析师开始考虑到持续的油价驱动通胀可能迫使美联储收紧而非宽松货币政策。更高的实际利率传统上是无收益黄金的逆风，Buffalo Bayou Commodities跨资产宏观策略主管Frank Monkam指出，加息情景已经开始限制金价上行空间。ING分析师则持更细致的观点，认为任何地区溢出效应或霍尔木兹海峡的长期中断，最终将通过大幅推高通胀预期，同时通过避险资金流入国债来抑制实际收益率，从而压倒利率逆风。

“地区溢出效应将通过更高的油价、上升的通胀预期和受抑制的实际收益率，显著提振黄金。”——ING分析师

鉴于特朗普表示对伊朗的军事行动将持续“直到所有目标达成”——并将政权更迭列为四个既定目标之一——市场正为一场持续数周而非数天的冲突做好准备。High Ridge Futures金属交易主管David Meger简洁地总结了当前市场情绪：不确定性本身才是主要驱动力，而不确定性目前没有解决的迹象。

技术分析师指出，如果金价果断突破1月份创下的5594美元纪录高位，将打开通往6000-6500美元区间的道路，这些目标如今看起来已不像72小时前那样遥不可及。对于正在应对一个与上周五截然不同的结构性世界的投资者而言，黄金作为终极避险资产的古老角色，似乎比以往任何时候都更为重要。

作者：Gary Wagner 和 Joseph Wagner