作为贵金属老二，白银在2025年末到2026年初经历了一轮史诗般的暴涨，却在最近突然遭遇两次去杠杆的大规模雪崩，跌幅之大足以让投资者窒息，其破坏力之强在金融史上都罕见。

开始，市场分析师把这一切都怪到特朗普提名鹰派经济学家凯文·沃什出任美联储主席头上，可剥开这个「宏观惊雷」的外衣，真正的元凶渐渐浮出水面，其实纸白银市场的严重价格扭曲。

玩家们这段时间利用纸实价差的漏洞疯狂套利，击鼓传花般把风险越滚越大，一旦风向逆转，这些漏洞就成了埋葬多头的地雷阵，最终引发了系统性大崩盘。从121美元的巅峰到累计暴跌超过40%，26年的大部分的涨幅瞬间灰飞烟灭，多头血流成河。

2025年降息之后，白银牛市像一场集体狂欢，宽松预期、地缘乱局、光伏和AI工业需求的爆炸式增长，把价格从30美元附近一路推高四倍，多头把杠杆加到极致，10倍20倍的仓位随处可见。

就在白银多头以及炒家为暴涨，狂欢开派对的时候，第一场白银风暴正在酝酿道中。

1月30日那个周五，特朗普给市场扔出一颗重磅炸弹，提名紧缩铁腕沃什掌舵美联储。美元和美债收益率瞬间暴拉，贵金属集体失血。黄金跌了12%，白银却直接崩了31%，但这只是开胃菜。真正的杀招来自CME收盘后突然上调白银期货维持保证金，从11%提到15%，次日生效。

对那些高杠杆多头来说，这等于直接宣判死刑。补不起保证金的仓位被系统无情斩仓，全球最大白银ETF iShares Silver Trust 在几小时内被迫吐出数十亿美元。卖盘像山洪决堤，价格从121美元直插74美元深渊，多头梦幻派对还没有结束，就从暴富幻梦中惊醒，满屏血瀑，资产归零。

CFTC的数据早就亮起红灯，COMEX净多头极端，高杠杆把纸价推得严重脱离基本面。保证金调整本来只是常规风控，却在高位成了引爆地雷的导火索。更要命的是纸白银市场的结构性扭曲，COMEX这些交易所允许无限发行纸合约，跟实物比例高达几百比一。玩家们长年钻这个漏洞套利，纸价低的时候砸盘囤实物，价差大的时候反向击鼓传花。一旦去杠杆启动，这些漏洞就开始反噬，纸银价雪崩，实物银因为短缺死活不跟跌，价差越拉越大，套利彻底失灵，系统风险像病毒一样扩散。

首次雪崩过后，白银价格像一个重伤的拳手，摇摇晃晃地在80美元附近勉强站稳。多头们屏住呼吸，盯着K线图暗自祈祷：或许这就是底了，或许反转就在眼前。他们开始偷偷加仓，等待反弹。

然而，命运在2月5日那天给了他们最冷血的一击。银价再次从80美元附近直接被踹下悬崖，当天盘中一度闪崩16-19%，最低砸到68美元附近，甚至有交易时段探到65美元以下，几天内硬生生又跌掉10%以上。

这次暴跌的源头在哪里？疯狂撕咬白银多头的鲨鱼群又是谁呢？

根据彭博社报道，这个大鲸鱼是中国交易员边锡明，曾经靠黄金多头狂赚30亿美元的隐形亿万富翁，通过中财期货和多组关联账户，握着上海期货交易所史上最大的白银净空头，约3万手，相当于450吨纸白银，价值近3亿美元。边看穿了纸实价差漏洞的末日，纸价可以无限砸低的。于是，他2025年11月就悄无声息地埋伏，1月底在价格最疯狂的时候猛加仓，把刀刃对准了所有还在痴心妄想的多头。

第二次雪崩直接成了边锡明的私人收割场，纸实扭曲漏洞让他空仓价值暴增，账面盈利直冲20亿人民币以上，净赚10到20亿，在二次猎杀中完成终极大赚，一战封神，白银空头死神。

第二天，2月6日，上海期货交易所雷霆出手，针对超限的关联账户，市场公认包括边锡明的仓位，直接暂停开新仓，强行锁死进一步砸盘。这记监管铁拳虽然斩断了空头的爪牙，却也间接保住了边锡明那份惊人战果。

两次雪崩最震撼的画面，是纸实价格彻底撕裂。

你看，COMEX纸银砸到80美元以下，上海现货却稳稳守在110美元以上，日本零售价冲到120美元，迪拜报价还外加15到30美元溢价，价差高达50%。

可是，实物荒同时缺到了极致，全球精炼库存归零，上海交易所可交割库存比2021年高峰跌掉超过80%，租赁利率从0.5%飙到8%。

过去，玩家们靠纸银无限砸低的击鼓传花的游戏，终于原形毕露，纸面魔法狠狠撞上物理现实的铜墙铁壁。

白银的工业需求占一半以上，光伏、AI芯片、新能源像饿狼一样吞噬白银，供需缺口连年扩大，新矿却要7到10年才能补上。2026年1月起，中国把白银纳入战略储备，出口一单一审严控，全球供应瞬间少掉15%，国家自己同步增持1500吨以上。企业层面更是抢疯了，三星这些巨头直接扔掉纸银，砸重金包销矿山，美国也在忙着把黄金白银运回本土。全球资本正从纸面漏洞逃向实物铁律，因为没有白银，新科技时代就得停摆。

2026白银两次去杠杆雪崩，说到底就是纸白银价格扭曲和套利漏洞的惨烈清算。沃什提名只是引爆点，边锡明在二次猎杀中的终极大赚，才是真正看穿真相的人拿到的丰厚战利品。

对普通投资者来说，远离高杠杆纸面游戏，警惕那些扭曲漏洞，才是最现实的教训。

长期看，70到80美元的纸价已经远低于工业成本，在实物刚需和战略支撑下，回归百美元以上只是时间问题。最稳的答案，或许还是把那块能摸得到的真银锁进保险柜，在纸面风暴肆虐的时候，它永远屹立不倒，触手可及的价值，永不归零。

这场血腥剧震虽然残酷，却洗去了纸银追涨杀跌的投机泡沫，为真实价值的重生铺平了道路。