自2022年2月俄乌冲突爆发以来，俄罗斯在金融战线上遭受重创——约3000亿美元的海外主权资产被西方冻结，其中仅欧盟境内就扣押了约2100亿欧元（约合2440亿美元）的官方资金。

然而，一场由全球市场推动的黄金价格飙升，却意外为莫斯科带来了一笔可观的“账面财富”。据彭博社测算，截至2025年12月，俄罗斯央行所持黄金储备的价值较战前已增加超过2160亿美元，几乎抵消了被冻结资产造成的损失。

值得注意的是，在此期间，俄央行基本没有大规模买卖黄金。其黄金持有量长期维持在7500万金衡盎司上下，仅在2025年底因配合财政部动用国家福利基金弥补预算赤字，小幅减持20万金衡盎司，降至7480万金衡盎司。

真正推高其储备价值的，是金价本身的迅猛上涨。2025年，国际金价涨幅高达约65%，创下自1979年以来最强劲的年度表现；进入2026年后，金价继续上扬，一度突破每盎司4700美元。

俄罗斯财政部副部长阿列克谢·莫伊谢耶夫在2025年12月底接受《俄罗斯商业咨询日报》（RBC）采访时明确表示，财政部预计金价长期将升至每盎司5000美元甚至更高，并指出当前涨势反映出市场对全球主要储备货币信心减弱，而西方试图没收俄资产的做法反而进一步推高了对黄金的需求。

金价飙升显著重塑了俄罗斯国际储备的结构。截至2025年底，其国际储备总额达7550亿美元，其中黄金占比从战前的21%跃升至43%，估值达3265亿美元，接近总储备的一半。

与此同时，外币及其他非黄金资产则下降约14%，降至3990亿美元。这种结构性转变，使俄罗斯即便无法动用被冻结的外汇资产，仍保有相当程度的金融缓冲能力——毕竟，黄金在必要时仍可变现，而被冻结的证券和现金则完全丧失流动性。

但现实并不轻松。作为世界第二大黄金生产国，俄罗斯每年开采超300吨黄金，可自2022年起，其金条被伦敦金银市场协会拒之门外，实质上被排除在全球最大场外黄金交易中心之外。

这不仅限制了央行潜在的大规模出售计划，也让新开采的黄金难以进入西方市场，只能转向亚洲买家，同时还面临国内受制裁生产商积压库存的竞争压力。

此外，自战争爆发后，俄罗斯已停止披露外汇储备的详细构成，信息透明度大幅下降。在外交层面，被冻结资产的归属问题仍是美欧与俄博弈的关键议题。

尽管欧盟曾讨论利用这些资金为乌克兰提供贷款，相关谈判最终无果而终。作为回应，俄罗斯央行已在莫斯科起诉欧清银行，索赔18.2万亿卢布（约合2270亿美元）。行长埃尔维拉·纳比乌琳娜强调，央行不会放弃追索权利，并正考虑诉诸国际法院。

在这轮由各国央行强劲购金、持续通胀担忧、地缘政治紧张以及投资者寻求避险共同驱动的黄金牛市中，俄罗斯虽失去部分金融主权，却因金价暴涨重获一定的战略回旋空间。

只是，这笔“纸上富贵”能否真正转化为现实购买力，仍取决于它能否突破制裁壁垒，在非西方市场建立起一条可持续的黄金交易通道。