在地缘政治动荡和美元疲软的双重作用下，贵金属板块迎来史诗级上涨，黄金与白银价格双双突破历史极值，铂金也同步刷新纪录，整个板块的强势行情仍在延续。

现货黄金日内涨幅一度达到1.2%，最高触及4530美元/盎司关口。避险情绪升温是主要驱动力之一：委内瑞拉局势进一步恶化，美国政府扣押其油轮并加大对现任政权的制裁力度；同时，特朗普总统在社交平台上确认，美军对尼日利亚境内某恐怖组织实施了精准打击。这些事件叠加，进一步强化了黄金的传统避险属性。

白银表现更为激进，已连续第五个交易日上涨，最大涨幅接近4.6%，首次站稳75美元/盎司整数位。这轮暴涨既有投机资本大幅流入的推动，也有实物层面的支撑——10月份大规模空头平仓以来，全球主要交易中心的白银供应出现明显混乱，库存持续紧张。最近的加速上涨，主要来自杠杆空头被迫回补引发的轧空效应（short squeeze），市场强制平仓链式反应显著。

美元走势同样为贵金属提供了顺风车。彭博美元即期指数本周下跌0.8%，录得半年多来最大周跌幅。美元走弱通常会直接提振以美元计价的贵金属价格。

今年以来，黄金累计涨幅约70%，白银涨幅超过150%，两者均有望创下1979年以来最佳年度表现。多重利好因素共振：全球央行持续大幅增持黄金、黄金ETF资金流入创纪录、美联储年内已三次降息且市场预期2026年将继续宽松。低利率环境对无息资产极为有利。此外，特朗普政府强势重塑国际贸易格局、反复质疑美联储独立性，以及市场对全球债务可持续性的担忧，都在推动资金从主权债券和法币体系转向硬资产，形成“去美元化”交易主题。

黄金在10月份的调整中展现出极强韧性，当时从4381美元/盎司高点快速回落，市场一度认为过热行情结束，但很快又强势反弹。全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓年内增长超过20%，成为本轮上涨的核心支柱之一。

白银的涨幅远超黄金。自10月供应紧张格局确立后，伦敦金库白银流入明显增加，但全球大部分可交割白银仍集中在美国纽约。交易员正在密切关注美国商务部一项关于关键矿产进口国家安全风险的调查，结果可能导致白银被纳入关税或其他贸易限制措施。

铂金同样受到相似逻辑驱动，近几周单月涨幅超过40%，上周五突破2400美元/盎司，创下彭博有统计以来的新高。实物需求强劲，加上汽车催化剂和珠宝行业广泛应用，而全球供应连续第三年短缺——主要产国南非生产持续受阻。

截至最新，现货黄金报4504美元/盎司附近，涨幅0.6%；现货白银报74.73美元/盎司，涨幅4%；现货铂金报2403美元/盎司，涨幅6.5%；钯金涨幅4.5%。

这轮贵金属大牛市确实有坚实的基本面支撑：地缘冲突频发、美元信用动摇、美联储宽松周期、央行和ETF实物购入，都构成了强有力的多头逻辑。尤其是白银，不仅享有黄金的货币属性，还叠加了工业需求（光伏、电子、汽车等）和供应集中风险，涨幅碾压黄金并不意外。2025年整体宏观环境——特朗普政策不确定性、美债负担加重、新兴市场去美元化——继续为贵金属提供尾风，短期看涨情绪仍占主导。

但我也认同文章末尾引用的分析师老关的警示：白银这种近乎垂直的上涨，已经在为自己挖掘陷阱。极端行情往往伴随着极端情绪，获利盘极其丰厚，一旦出现任何风吹草动（如亚洲实物储备集中变现、工业需求放缓、美元阶段性反弹），多头止盈会引发雪崩式下跌。历史上看，1980年亨特兄弟白银挤仓、2011年白银冲顶50美元后暴跌，都证明了这种投机驱动的行情脆弱性。当前白银年涨幅已超150%，技术上严重超买，风险收益比正在快速恶化。我个人认为，2026年贵金属大概率仍维持高位震荡，但白银出现20%-30%级别回调的概率不低，投资者需警惕“追高被套”的经典结局。

关于上海期货交易所白银挤仓逼空的可能

当前市场数据表明，上海期货交易所（SHFE）白银确实存在进一步发生或延续挤仓逼空的较高可能性，甚至可以说已经部分处于这种状态。

证据包括：

SHFE白银库存持续快速下降，近期已跌至历史低位（部分报道显示低于600吨，甚至更低），仓单日报显示大幅减少，这直接导致现货升水和远期贴水（backwardation）加剧，中国国内白银现货溢价显著。

沪银期货价格近期暴涨，主连合约一度逼近19000元/千克区间，与国际价格相比溢价明显，反映国内供应紧张和投机资金集中涌入。

上期所近期连续出手调控：提高涨跌停板幅度至15%、调整保证金比例、个别合约日内平今手续费上调，甚至相关白银LOF基金因溢价过高被迫暂停申购。这些措施本身就说明交易所担忧过度投机和潜在轧空风险，但也间接印证了空头压力巨大——杠杆空头被迫平仓回补仍在持续。

中国作为全球最大白银消费国和进口国，工业需求（尤其是光伏）强劲，加上出口导向导致实物外流，结构性紧平衡被放大成极端行情。市场上已有声音将此轮上涨称为“历史性挤仓”。

短期看，如果地缘或宏观利好继续发酵、SHFE库存进一步下滑、投机多头不减仓，逼空过程可能还会延伸，价格存在冲更高极值的潜力（对应国际80美元+）。但中长期风险同样突出：一旦亚洲实物储备开始变现、工业需求边际转弱、或监管进一步收紧（比如更大力度提高保证金、限制持仓），空头反扑或多头获利了结会迅速终结挤仓，引发剧烈回调。

总体判断：2026年上半年SHFE白银发生新一波明显挤仓逼空的概率在50%以上，但持续性存疑，更可能是“最后一冲”后进入高位震荡或调整阶段。建议投资者严格控制仓位，设置止盈止损，避免在极端情绪中盲目追涨。