国际原油市场流传着一种近乎教条式的共识：油价由供给端决定，尤其是由 OPEC+ 这样的产油国联盟通过增产或减产来塑造价格区间。

但2025年的市场实践，正在动摇这一看似牢不可破的认知。挑战这一传统叙事的，不是某个新的产油大国，而是全球最大的原油进口国——中国。

过去一年，中国利用自身在需求端的体量优势，通过调节原油流入储备体系的速度，事实上为国际油价同时设置了“地板”和“天花板”。当价格下行，中国增加原油入库；当价格走高，采购随之收缩。

结果是，市场价格不再完全由 OPEC+（欧佩克+）的产量决策所主导，而是被中国的库存行为所“驯化”。

OPEC+ 在2022年启动的减产行动，确实一度支撑了油价。但随着今年4月该组织开始逐步逆转减产，价格提振效应迅速消散。

面对即将到来的供应过剩，OPEC+ 却选择在明年第一季度维持产量不变。这一“按兵不动”的决定，本质上是将消化过剩的责任，推向了中国。

但问题在于，中国并不公开其战略与商业原油库存数据，这使得外界难以直接判断其政策取向。但通过“反推法”，将中国的原油进口量与国内产量相加，再减去炼厂加工量后估算出进入库存体系的“剩余原油”，可大致勾勒出轮廓。

数据显示，2025年前11个月，中国原油进口与国内产量合计约为1580万桶/日、，而炼厂加工量为1482万桶/日，两者之间形成了约98万桶/日的盈余。这一规模的“超额采购”，显然并非为了日常消费。

更重要的是，这种库存变化与油价之间呈现出高度相关性。今年1月至2月，中国曾罕见地动用库存原油，这导致炼油厂加工量增长，从3月起，随着油价回落，库存开始持续累积。

直到8月，其盈余一度高达110万桶/日，但9月又回落至57万桶/日，背后的原因在于6月以色列—伊朗紧张局势推高油价，布伦特原油期货在6月23日触及81.40美元/桶的半年高点。

随着油价自高位回落，中国再次加大采购。11月的库存盈余飙升至188万桶/日，为4月以来最高水平，也显著高于10月的69万桶/日。

正是这种“低买高停”的节奏，使得2025年下半年布伦特原油价格被牢牢锚定在65美元/桶上下的狭窄区间内。但问题也随之出现：中国是否有能力、也是否有意愿，在2026年继续扮演这一角色？

不过，对库存规模的估计同样存在分歧。市场普遍认为，中国目前的原油库存介于12亿左右。但其中约7亿桶更可能是商业库存，这意味着战略储备或仅在5亿桶左右。

这反过来暗示，中国仍可能希望将战略储备再增加约5亿桶。配套能力也在同步扩张。包括中石化和中海油在内的国有石油公司，已在2025—2026年间新增至少1.69亿桶储油能力。一年内即可增加约2亿桶的库存。

如果这一节奏得以延续，那么2026年全球预测中的大部分原油过剩，或将被直接“吸入”中国的储油罐中。油价因此可能再次获得一个由中国支撑的下限，同时也面临一个清晰的上限——因为一旦价格过高，中国就会果断削减进口。

当然，这一切都建立在若干“如果”之上。但过去两年的经验已经表明，中国不仅愿意，而且相当熟练地将库存流动作为一种定价工具。在其约1000万桶/日的海运原油进口量——占全球海运贸易四分之一的背景下，北京的选择，正在从“重要变量”演变为决定性力量。