美国劳工部公布的7月非农就业数据引发市场剧烈震荡，新增就业人数仅7.3万，远低于市场预期的11万，且创下去年10月以来单月最小增幅。7月美国失业率环比上升0.1个百分点至4.2%，同时6月非农新增就业人数从14.7万大幅下修至1.4万，5月从14.4万调整至1.9万，累计下修25.8万岗位。这一数据不仅显示当前就业市场疲软，更揭示出前期数据的虚高，反映出美国经济动能正在放缓。

尽管美国二季度GDP环比折年率为3.0%，高于市场预期的2.4%，但在关税冲击下，实际消费和投资对GDP的拉动显著弱化，净出口大幅反弹而库存减少，经济内生动力不足。中国银河证券分析指出，7月非农数据不及预期且前值大幅下修，表明美国就业部门正处于下行趋势，叠加全球贸易战不确定性，这为美联储货币政策调整提供了新依据。

受此影响，美国利率期货显示，7月非农数据发布后，市场对美联储9月降息的概率从此前41.3%激增至80.3%，年内降息次数预期从一次恢复至两次。这一降息预期的重新升温，不仅重塑了市场信心，也为全球黄金ETF基金购金力度持续增强奠定了基础，支撑金价进一步上涨的潜力正在积聚。

就业数据与经济放缓的信号

7月非农就业数据的不佳表现是市场关注的焦点。新增就业7.3万远低于预期，失业率升至4.2%，显示劳动力市场承压。6月和5月数据的累计下修25.8万岗位，暴露了此前就业增长的虚幻繁荣，可能是统计口径调整或经济活动放缓的综合结果。

美国二季度GDP虽达3.0%，但这一增长主要依赖净出口的反弹，而实际消费和投资贡献减弱。2025年美国对欧盟和中国加征25%关税，导致供应链成本上升约15%，企业投资意愿下降，消费者支出增长仅1.2%，远低于去年同期3.5%。库存减少也表明企业对未来需求信心不足，经济动能正在悄然减弱。

美联储此前强调就业市场需进一步放缓才能考虑降息，7月数据正中其下怀，强化了9月降息的必要性。

非农数据的疲软迅速推高了降息预期。美国利率期货显示，9月降息概率从41.3%跃升至80.3%，年内两次25个基点的降息几乎成为市场共识。美联储7月会议维持利率4.25%-4.50%不变，但主席鲍威尔暗示若就业和通胀数据持续疲软，将考虑宽松政策。

7月核心PCE通胀从2.8%升至3.2%，通缩压力减弱，但就业数据的不佳为降息提供了平衡点。市场情绪随之转向，美元指数7月31日跌至95.6，创四个月低点，10年期国债收益率从4.250%回落至4.1%，为黄金等非收益资产创造了有利环境。

亚洲股市8月4日普遍上涨，韩国Kospi涨1%，新加坡海峡时报指数涨0.82%，反映出对降息预期的乐观，而日本日经225跌1.4%，因财政压力抵消利好。

黄金ETF购金力度的潜在驱动

美联储降息预期升温为全球黄金ETF购金力度提供了强力支撑。2024年全球黄金ETF持有量增至49,400吨，同比增长3%，其中美国和中国ETF分别增长9.5%和70%，显示出避险和多元化需求的旺盛。J.P.摩根研究预计2025年中央银行购金量达900吨，投资者持仓持续扩大。

7月非农数据发布后，COMEX黄金期货非商业净多头头寸创历史新高，反映投机资金涌入。黄金作为非收益资产，在低利率环境下吸引力增强，2025年1-7月金价已涨30%，4月触及3500美元/盎司高点。降息若如期推进，J.P.摩根预测金价2025年底或达3675美元/盎司，2026年中突破4000美元。

中国因素是购金力度的关键驱动。2025年人民币汇率承压，美元兑人民币7.20，资本外流压力下，中国央行和投资者增持黄金。2024年12月中国ETF持仓增70%，民间金条和金币需求激增，反映对美元储备多样化的需求。IMF数据显示，2024年美元在全球外汇储备中占比降至57.8%，下降0.62个百分点，非美资产吸引力上升。中国银河证券认为，若9月降息确认，全球ETF购金量可能季度增至710吨，支撑金价稳步上行。