美国四家最大的银行正在构建一个共享网络，使企业客户能够全天候、每周七天进行代币化存款的转移。该项目由清算所协调，计划于2027年上半年启动。这无疑是华尔街不再只是对区块链进行试验，而是在重建基础设施的最明确信号。

“万物代币化”这个概念至少从2018年起就一直是加密货币行业的热门话题。在大部分时间里，真正掌控全球金融基础设施的机构都将其视为一项科学研究。他们宣布了试点项目，发布了白皮书，但银行间转账的实际方式却没有任何改变。

这种动态在2026年上半年发生了转变。在短短90天内，摩根大通扩展了其 Kinexys 存款代币网络，富国银行承诺为企业客户提供代币化存款服务，贝莱德提交了扩大其代币化货币市场基金产品线的申请，万事达卡新增了稳定币结算渠道。

美国存款保险公司（DTCC）招募了50多家公司为其生产代币化服务提供支持，花旗集团则为私募市场创建了一种新型代币化证券。这些并非概念文件，而是有明确目标日期、合作伙伴名单和已承诺资金的实际部署项目。

该功能描绘了该构建的三个层次：资金层（支付方式正在重新设计）、资产层（证券在链上流动）以及基础设施层（结算每日数万亿美元交易的后台系统正在被替换）。

在当前这波浪潮中，最具影响力的项目是由摩根大通、花旗集团、美国银行、富国银行和清算所（The Clearing House）共同构建的共享代币化存款网络。据《华尔街日报》报道，该网络计划于2027年上半年上线，届时企业客户将可以全天候在参与银行之间转移代币化存款。

代币化存款并非稳定币。像 USDC 或 USDT 这样的稳定币是一种不记名工具：持有代币者即拥有其价值，发行方（Circle、Tether）则持有储备金作为支撑。而代币化存款仍然是发行银行的负债。

当摩根大通通过其 Kinexys 网络创建存款代币时，该代币代表着对摩根大通的债权，与传统存款相同。不同之处在于，这种债权可以在几秒钟内结算，而不是几个小时，并且可以在美联储电汇系统的操作窗口之外进行交易。

这种区别至关重要，原因有二。首先，代币化存款沿用了现有的银行存款监管框架，包括联邦存款保险公司（FDIC）的保险资格和银行已满足的资本要求，无需制定新的法律。

其次，代币化存款对在其缺席期间占据市场的稳定币发行商构成了竞争威胁。如果摩根大通能够通过存款代币为其企业客户提供即时结算服务，那么企业持有USDC以实现相同目的的动机就会降低。

摩根大通在这方面走在了前列。其 Kinexys 平台（前身为 JPM Coin）已为机构客户处理数十亿美元的日交易。该平台基于许可型区块链运行，可处理日内回购、跨境支付和外汇结算。

杰米·戴蒙在摩根大通最近一次财报电话会议上证实，面向机构客户的加密货币交易现已正式上线，这与该行以往持怀疑态度的公开立场截然不同。

富国银行于2026年8月宣布，将于今年秋季开始向企业客户提供代币化存款服务。这家管理着超过2万亿美元资产的银行选择加入共享网络，而不是构建自有系统。

这一决定意义重大，单一银行代币的效用有限。而一个允许存款在摩根大通、花旗集团、美国银行和富国银行之间流动的共享网络，则开始类似于一种替代支付渠道。

花旗集团正在推行一条平行但又截然不同的战略。除了加入共享存款网络外，花旗还单独投资了代币化证券基础设施。该行的数字存托凭证产品及其参与的 DTCC 代币化试点项目，使其在支付和资本市场代币化领域占据了交汇点。作为共享网络的第三大支柱，美国银行在公开场合较为低调，但其拥有的区块链相关专利数量超过任何其他美国金融机构。

共享网络的架构与参与者同样重要。清算所（The Clearing House）负责提供协调层，它目前运营着美国银行使用的实时支付网络（RTP）。使用现有的行业公用设施而非单一银行的专有基础设施，可以降低竞争紧张局势，否则这种紧张局势会阻碍竞争对手之间的合作。每家银行发行自己的存款代币，但这些代币在共享结算层上可以互操作。

支付网络正同步发展。万事达卡在6月份宣布，将为发卡机构和收单机构增加稳定币结算选项，支持 USDC、PYUSD和RLUSD。Visa 正在与 Brale 合作，在 Canton Network（一个专为机构用户设计的、注重隐私的区块链）上测试私有稳定币结算。SoFi 在其零售银行平台上推出了自有银行发行的稳定币 SoFiUSD，使其成为首家直接向消费者发行稳定币的美国国家银行。

“区块链的普及程度将取决于全球最大市场中实际的、生产级的应用，”Digital Asset 联合创始人兼首席执行官 Yuval Rooz 在6月份表示。当时，该公司筹集了3.55亿美元，用于扩展 Canton Network。此次融资本身就印证了这一点。机构资本并没有流入投机性代币，而是流入了未来几年将支撑代币化结算的基础设施。

如果说货币层旨在加速价值转移，那么资产层则旨在使证券可编程。其中最引人注目的当属贝莱德，该公司于2024年推出了首只代币化货币市场基金 BUIDL。该基金的管理资产规模已突破10亿美元，此后又推出了两只代币化基金：基于以太坊运行并提供稳定币收益敞口的BSTBL，以及支持稳定币储备管理的 BRSRV。

贝莱德已向美国证券交易委员会提交文件，拟进一步扩展其代币化基金产品线。此举表明，这家全球最大的资产管理公司将代币化基金视为一种可扩展的分销渠道，而非新奇事物。其优势在于结构性。代币化基金份额可在数秒内完成结算，可实时用作抵押品，并可在传统市场交易时间之外进行交易。对于跨时区管理现金头寸的机构投资者而言，这些特性能够有效解决实际运营难题。

下一个前沿领域是私募市场的代币化准入。今年6月，花旗集团推出了用于购买非上市公司股份的数字存托凭证（DDR）。该产品为投资者提供了一条受监管的途径，使其能够购买 IPO 前公司的零碎股份。此举的时机经过精心策划。随着 OpenAI 和 Anthropic 等公司推迟上市，而其估值却已达到十年前足以触发 IPO 的水平，市场对私募市场的需求激增。

“几十年来，能够以 IPO 价格买入股票一直是地域优势和财富积累的特权。这种观念正在瓦解，”Payward Services 全球负责人马克·格林伯格（Mark Greenberg）在6月份表示。Kraken 的母公司一直通过其 xStocks 平台推广代币化 IPO，该平台向非美国客户提供代币化的美国股票。Coinbase 也提出了类似的计划。

今年五月完成的一项试点项目展示了跨境代币化结算的实际应用。Ondo Finance、Kinexys、万事达卡和 Ripple 联合完成了一项演练，在区块链平台上赎回了美国国债代币。该交易实现了跨境和跨链结算，证明即使监管框架仍在构建中，相关基础设施也已存在。

银行主导的代币化存款网络对 Circle 和 Tether 构成了直接竞争挑战。如今，稳定币填补了银行留下的空白：它们提供即时、全天候的结算服务，且支持跨境支付。稳定币总市值超过1600亿美元，其中 USDT 和 USDC 合计占据了大部分。

如果摩根大通、花旗银行、美国银行和富国银行能够通过代币化存款，为企业客户提供同样快捷便利的服务，且这些存款享有联邦存款保险公司（FDIC）的保险保障，无需建立新的交易对手关系，那么持有第三方稳定币的价值主张就会减弱。银行无需赢得散户用户，它们需要的是目前将稳定币作为结算捷径的企业资金流。

Circle 的应对之策是寻求建立自己的银行关系并进行潜在的 IPO。Tether 则已将业务多元化拓展至美国国债和人工智能基础设施领域。两者都在为未来银行发行的代币与独立稳定币并存的世界做准备，而不是为稳定币完全不受机构竞争的世界做准备。