亚瑟·海耶斯（Arthur Hayes）表示，比特币的牛市已经开始，他认为与人工智能支出、战时政策和基础设施重新武装相关的美元和人民币新一轮流动性可能会将比特币推回126000美元。

在5月12日发表的题为《蝴蝶效应》的文章中，BitMEX 联合创始人兼 Maelstrom 首席投资官将加密货币的下一轮上涨视为宏观流动性交易，而非狭隘的数字资产故事。

他的核心论点是，在人工智能军备竞赛、军事升级以及全球供应链模式从即时生产模式向更宽松的信贷环境转变这三大因素的共同作用下，中美两国政府和银行正被迫采取更为宽松的信贷政策。

“牛市真正开始于2月28日美国袭击伊朗之时，”海耶斯写道，他将比特币近期的优异表现与他所认为的货币创造新政治体制的开端联系起来。

海耶斯认为，人工智能基础设施建设支出已成为华盛顿和北京两国国家安全的优先事项。在他看来，这使得在政治上限制资金投入变得困难，因为美中两国都将机器智能视为具有战略决定性意义的领域。

他表示，人工智能建设的资金流已经不再局限于大型科技公司的现金流，而是开始流入信贷渠道。海耶斯认为，这种转变对加密货币至关重要，因为银行和央行将面临压力，需要支持数据中心、发电和人工智能基础设施的资本支出。

“但就目前而言，美元和人民币的流动性将继续上升。比特币和加密货币将从中受益，”海耶斯写道。

这篇文章主要强调人工智能投资具有结构性通胀效应，并且可能自我强化。海耶斯援引了杰文斯悖论，指出更便宜的人工智能会增加计算总消耗量；他还提到了“红皇后效应”，即企业必须不断投入资金，因为竞争对手的模型改进会迅速使之前的投资贬值。

海耶斯认为，只有当市场拒绝重大的人工智能融资事件，或者2028年美国总统大选的政治言论强烈反对人工智能驱动的通胀时，这一周期才会结束。在此之前，他预计信贷将持续扩张。

海耶斯表示，比特币今年早些时候触底反弹至6万美元，并认为重返12.6万美元已成定局。他还指出9万美元是一个关键价位，预计涨势将在此加剧，并声称一旦突破该价位，看涨期权的卖方可能被迫平仓。

“我不知道比特币能涨到多高，”他写道，并补充说，除非情况发生重大变化，否则 Maelstrom 将把投资组合的风险降到“最高”。

他的论点不仅限于人工智能。海耶斯还指出，美伊冲突和商品流通中断可能会促使美国以外的各国政府重新思考其对美元金融资产的依赖。文章认为，此前将盈余资金投资于美国国债或股票的国家，可能会转而将资金投入国防、能源、管道、粮食储备和其他基础设施建设。

他认为，这种转变将促使美国决策者更有动力维持比以往更为宽松的金融环境。海耶斯指出，美元互换额度和放宽银行资本规则等工具可以抵消外国抛售美元资产的影响，而不会导致市场价格突然调整。

海耶斯在文章结尾处对加密货币市场发出了更为明确的风险偏好信号。他表示现在是“买入山寨币”的时候了，并指出他已经持有大量 Hyperliquid 的 HYPE 和 Zcash 的 ZEC ，同时表示 NEAR 是他下一个首选交易标的。

他表示，将在下一篇文章中进一步阐述 NEAR 的论点，重点关注隐私叙事与 NEAR 意图的结合。海耶斯认为，这可以“为协议创造正现金流”，并有可能扭转该代币长期疲软的价格表现。