随着比特币从近期高点回落，种种迹象表明，此次下跌是由广泛的仓位平仓驱动，而非协同抛售。

比特币近期的下跌再次引发了加密市场中一个熟悉的模式：当价格急剧下跌时，人们的猜测很快就会转向幕后黑手。 

这一次，矛头指向了 Jane Street、币安、Wintermute，甚至还有一些未具名的宏观对冲基金，据称它们在美国交易的特定时段抛售比特币。

但仔细观察比特币的价格结构，就会发现一个远没有那么戏剧性，也更加一致的故事。

比特币的下跌并非始于单一事件或新闻。在第四季度触顶后，价格走势转为持续走低和震荡盘整的时期。 

这一阶段在2月份的急剧下跌之前就已显现，通常与资金分配有关，而不是恐慌。

大股东似乎正在逐步减持，而不是一次性全部抛售。这一过程通常涉及现货卖出、降低杠杆以及期权策略（例如卖出看涨期权）等多种手段——这些都不会在图表上表现为一次明显的“抛售”。

当比特币加速下跌至6万美元出头时，大部分损失已经造成。

2月份的急剧抛售与交易量和波动性的飙升同时发生，这是强制抛售而非有控制清算的典型特征。 

一旦价格跌破关键支撑位，清算级联、追缴保证金和波动性驱动的去风险化往往会在短时间内发生。

如果是由一家公司或做市商负责，价格走势可能会显得更加平稳和可控。

相反，下跌趋势剧烈、无序，且在低点附近伴随着巨大的成交量——这种模式更像是投降式下跌，而不是市场操纵。

围绕 Jane Street 和其他大型公司的种种传闻愈演愈烈，部分原因是近期法律和监管方面的进展。这其中包括对以往市场崩盘期间交易行为的重新审查。 

这些担忧已经渗透到更广泛的市场心理中，尤其是在之前的几次崩盘中，数十亿美元在短短几个小时内就化为乌有。

然而，相关性并不等同于因果关系。当前的下跌持续了数月而非数分钟，这削弱了由单一因素驱动这一走势的论据。

正如 Bitwise Invest 的首席投资官 Matt Hougan 在最近的一篇评论中指出的那样，最终的解释远没有那么耸人听闻：持有比特币多头头寸的投资者出于各种原因抛售了他们的比特币，从周期时机和宏观不确定性到将资金重新配置到其他地方。

从历史上看，比特币在周期中期重置期间经历过大幅下跌，但并未破坏其长期走势。

从峰值到谷底约45%的跌幅符合这一历史背景，尤其是在经历了高杠杆和拥挤的仓位配置之后。

值得注意的是，抛售压力似乎正在放缓。近期的价格企稳表明，尽管市场情绪依然脆弱，但大部分被迫平仓可能已经过去。

这并不能保证比特币会立即反弹，但这确实反驳了比特币下跌是由单一机构造成的这种观点。