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日本加息叠加中国打击比特币矿工，加密市场恐慌下跌

2025年12月16日 12:28

AI摘要: 近期日本10年期国债收益率接近2007年来高位，30年期收益率创历史纪录，因市场预期日本央行12月加息概率近九成至百分百，多数机构预测将加息25bp，叠加政府超20万亿日元财政刺激增发国债，引发债市剧烈波动。同时中国打击比特币矿场，致全球算力短期大幅下降，叠加日元套息交易平仓压力，加密市场恐慌下跌，比特币一度跌破8.6万。

日本10年期国债收益率约为1.95%-1.96%，接近或触及2007年以来最高水平；30年期超长期收益率更一度超过3.4%，创历史纪录。这波收益率快速上行，主要源于市场对日本央行（BOJ）12月议息会议加息的强烈预期，以及对首相高市zao苗政府扩张性财政政策的担忧。

现在，日本核心CPI已连续多年高于2%目标，工资上涨（春斗结果积极）和输入性通胀（日元疲软）推动物价加速。实际利率仍深负（政策利率仅0.5%），需逐步正常化以锚定通胀预期，避免失控。

收益率先于加息行上涨，说明市场已提前定价加息（12月加息概率近90%-100%），多数经济学家预测12月18-19日会议将加息25bp至0.75%，并承诺2026年进一步升至1%-1.25%。

日本新首相推的积极财政刺激，基本上是续安倍路线，她的2025财年补充预算超20万亿日元，其中部分要靠增发国债。包括现金补贴、能源补助、减税等。新增发国债，必然推高中长债的收益率，因为债务供给增加，而日本央行逐年在减少日本国债的购买而且预期加息，两者叠加，造成了市场对旧债的抛售，举债成本大幅上升。于是，我们看到了国债市场的剧烈波动。

日本政府已经深陷债务危机，日本政府债务/GDP比超230%，是发达国家最高水平，利息支付已占财政收入近1/3。收益率每升10bp，年度利息负担增数千亿日元。近期日本超长期债拍卖需求虽改善，但整体流动性恶化，拍卖压力大。

此前，很多投资者借入低利率日元，投资于高收益海外资产（如美股、美债、比特币等），赚取利差。如果加息，对这种套息交易会构成显著负面冲击，主要表现为吸引力下降和潜在平仓压力增大。借贷成本上升，套息交易盈利空间被压缩。加息落地，日元可能进一步升值（市场预期短期内向150-154移动），投资者需偿还更贵的日元，导致汇兑损失。为了避免损失，投资者被迫卖出海外资产、买回日元偿债。

这对全球风险资产不利，如美股、美科技股、比特币以及加密货币会被抛售。日元回流，套息规模减少，流动性收紧，会进一步放大市场波动，类似日元加息后的去年8月“黑色星期一”事件，当时日经暴跌12%，比特币从6.5万跌至5万。

据国际清算行估测套息交易规模大概为1.7万亿美元，含衍生品或达20万亿，部分已于2024-2025年初平仓，但剩余仓位仍敏感。如今，比特币已经先下跌为敬，跌到了8.5-8.6 万之间。

当然，当前比特币价格大幅下跌也与中国政府近期打击比特币矿工的消息有直接关联。

2025年12月13-15日，中国政府针对新疆等地比特币矿场展开新一轮调查和关闭行动。尽管2021年已全面禁矿，但地下/半官方矿场逐步恢复，到11月底中国仍占全球比特币算力（hashrate）约14%，位居第三。这次据传关闭约40-50万台矿机下线（主要在新疆），对应算力损失80-100 EH/s，跌幅5.6%-8%，这是2024年减半以来最剧烈短期下降。矿机关停可能迫使部分矿工抛售持有的BTC（偿还债务、搬迁设备或退出），增加市场卖压。与此同时，网络算力下降叠加整体市场恐慌（包括日元套息交易平仓的全球风险资产抛售），放大BTC下跌幅度。

回到日本收益率创高的问题，这也反映市场对日本财政金额通胀的继续恶化的担忧，现在，日本央行加息几乎板上钉钉（12月极大概率至0.75%），这对高市政府的“大肆发债+刺激”计划构成重大冲击——成本飙升、可持续性受疑，可能迫使政策转向更谨慎。

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