纳斯达克作为美国主要股票交易所，最近（2025年9月初）出台了一系列新规，针对上市公司通过发行股票（equity issuance）来积累加密资产（如比特币）作为公司储备的行为，进行更严格的审查和监督。

这项举措直接影响了像MicroStrategy、MARA Holdings等“比特币国库”公司，或者称币股公司，引发市场短期波动。

近年来，随着比特币价格在2025年创下新高（12.4万美元），越来越多上市公司效仿微策略的模式，将加密资产纳入公司资产负债表。这些公司通过发行新股或债券筹资，大量购买比特币或其他加密货币，不仅作为对冲通胀的工具，还能通过加密价格上涨间接提振股价。

据报道，截至2025年9月，全球上市公司持有的加密资产总量已超过980亿美元，其中美国纳斯达克上市公司占比显著。 但这种策略也暴露了风险：加密市场波动剧烈，发行新股可能稀释现有股东权益，且缺乏足够透明度，导致投资者不知情。

纳斯达克的监管收紧，正是对这一趋势的回应。它不是全面禁止，而是通过强化监督来填补监管空白，与SEC（美国证券交易委员会）的整体加密框架相呼应。

从审查到股东批准的升级

纳斯达克现在要求部分上市公司，在使用新发行股票（或类似股权工具）购买加密资产前，必须获得股东大会批准。这适用于那些加密持有量占总资产比例较高、或发行规模较大的公司。例如，如果发行新股的目的是直接用于“加密金库”积累，就需披露详细计划，包括风险评估和预期收益。

公司需提供更全面的报告，包括加密资产的估值方法、存储安全（如冷钱包使用）、市场风险暴露，以及如何防范黑客攻击或价格崩盘。纳斯达克还可能延长审核时间，从原来的几周拉长到数月，以确保合规。

这主要瞄准“激进型”公司，如那些频繁发行股票“囤币”的企业。纳斯达克强调，这不是针对所有加密相关公司，而是那些“利用股票发行提振股价”的行为。 同时，与2025年上市规则改革结合（如最低市值门槛提高到1500万美元），进一步筛选低质量的“空气币股”。

平衡创新与保护投资者

加密资产的高波动性（比特币日波动可达10%以上）可能导致公司资产大幅贬值，进而拖累股价。纳斯达克担心，股东在不知情的情况下权益被稀释，尤其在牛市中公司“借鸡生蛋”式操作。 这符合SEC的“投资者优先”原则，避免类似2022年加密冬天FTX崩盘的重演。
一些公司通过加密持有制造“叙事驱动”股价上涨，吸引散户跟风。监管收紧能减少这种投机泡沫，推动行业向更可持续的方向发展。
2025年美联储降息预期下，加密市场火热，但失业率上升（4.3%）和经济不确定性加剧，监管机构希望通过这些措施稳定金融体系。 纳斯达克的举动也与特朗普政府可能的“亲加密”政策形成互补——鼓励创新，但不放松底线。

纳斯达克加强对上市公司加密资产持有监督的消息一出，相关股票应声下跌。

例如，微策略（MSTR）股价跌超5%，MARA Holdings等加密矿业股也集体下挫，9大加密矿企市值蒸发数亿美元。 这反映了投资者对融资难度增加的担忧——股东批准流程可能拖延数月，错失牛市窗口。

激进的“囤币”公司需调整计划，转向更保守的融资方式（如债务发行或现金储备）。但对合规型企业（如已披露充分的ETF相关公司），影响有限，甚至能提升信誉。

这项监管在短期内冷却了投机的热情，减少“FOMO”（fear of missing out）驱动的盲目投资；长期看，这能吸引更多机构资金，推动加密金库成为主流资产配置工具。分析师认为，这类似于2010年代的比特币ETF审批过程，最终利大于弊。纳斯达克的举措是SEC 2025年加密监管框架的一部分，预计未来会进一步细化，如引入实时披露机制或风险评级系统。同时，随着代币化股票提案的推进（纳斯达克9月8日提交SEC），加密与传统金融的融合将加速，但监督只会更严。

这是一项务实的“渐进式”监管，既未扼杀创新，又筑牢了防线。在加密牛市中，过度宽松可能酿成系统性风险（如2022年的Luna崩盘），而适度收紧能筛选出优质玩家，推动行业成熟。
对于投资者来说，这是买入机会——关注那些已通过审查的公司，如持有量稳定且披露透明的。长远看，这将让加密资产金库从“高风险赌注”转向“合法资产类别”，但前提是公司管理层需更注重股东利益而非短期炒作。

总之，纳斯达克的收紧不是“打压加密”，而是“规范游戏规则”，有助于构建更健康的生态。