特朗普总统周四签署一项行政命令，旨在简化私募股权、加密货币和房地产等另类资产纳入 401(k) 及相关员工退休计划的流程。

这些退休账户总计管理着12.2万亿美元的储蓄，该命令的出台被视为拓宽投资者选择的重要举措，但专家普遍认为，雇主在实际操作中可能会保持谨慎。

这项行政命令直接指向负责监管退休计划的劳工部，要求其重新评估与另类资产投资相关的受托人准则，并澄清计划运营者在提供包含另类资产的基金时的操作规范。

目前，现行规则中并无明确禁止计划运营者纳入此类投资的条款，但美国联邦监管机构将如何解读特朗普的这一政策信号，以及最终会产生何种实际影响，仍有待观察。

值得注意的是，这一政策方向与拜登政府形成鲜明对比——拜登政府曾多次就加密货币投资的风险发出警告，而特朗普政府近期已撤销了相关警示，显示出对另类资产更为开放的态度。

不过，管理退休账户的根本法律《雇员退休收入保障法》（ERISA）并未随行政命令改变。该法律明确要求，作为受托人的雇主或计划管理人，必须完全以雇员的最佳利益为出发点行事，其中核心要求之一便是选择审慎的投资方案。

这意味着，无论行政命令如何导向，雇主都需要自行判断比特币等波动性较强的数字资产是否属于 “审慎投资”，并具备应对潜在风险的能力，这种责任约束使得他们对各类资产类型的选择往往趋于谨慎。

从市场现状来看，尽管加密货币已通过交易所交易基金（ETF）等工具逐渐被主流投资者接受，但在退休计划的投资菜单中仍极为罕见。

私募股权投资（即非公开交易的投资）同样尚未被退休投资者广泛接纳，不过包括贝莱德在内的大型金融服务公司已开始布局相关产品，其中一只包含私募股权的目标日期基金预计将于明年上半年发行，显示出机构层面的探索姿态。

罗格斯大学法学院副院长兼教授亚瑟·拉比认为，这项行政命令的意义在于 “在复杂的规则体系中增加了一个重要考量因素”，其核心影响在于界定雇主等受托人何时可能被认定为未能履行义务。

行政命令能够引导全国性的政策讨论，并为联邦机构的执法或政策执行提供方向，但同时也存在局限性——“它无法抹去法院数十年来逐步形成的成熟信托法学原则”，拉比补充道，法律框架对受托人的核心要求不会因此发生根本改变。

长期以来，雇主们对退休计划的投资选择始终保持高度审慎，主要源于对法律风险的担忧——若投资选择被认定为不审慎或成本过高，可能面临诉讼。

这种顾虑使得市场普遍预期，即便行政命令打开政策缺口，也不会立即引发 401(k) 计划菜单的全面改革，更不会出现加密货币等数字资产大量涌入退休计划的局面。

以投资咨询公司 Betterment 为例，该公司同时提供雇主 401(k) 计划和加密货币投资组合服务，但并未将数字资产纳入 401(k) 产品的标准选项。

该公司副总裁爱德华·戈特弗里德解释，401 (k) 的管理和投资选择受受托人规则严格管辖，要求雇主及合作顾问必须审查投资的合理性，确保费用公允且业绩与市场回报水平基本一致。目前，Betterment 管理着190亿美元的退休资产。

劳工部长洛里·查韦斯·德雷默对这项行政命令表示支持，她在声明中指出，劳工部希望通过这一举措 “提高投资灵活性，消除不公平的‘一刀切’做法”，让计划参与者更容易接触到另类资产投资。但法律专家提醒，另类资产的特殊性可能给雇主带来额外挑战。

圣路易斯 Schlichter Bogard 律师事务所的杰罗姆·施利希特以擅长起诉管理不善的退休计划而闻名，他指出：“私募股权的本质是私密性，而非公开性。如果受托人考虑将这类基金纳入计划，就必须投入更多精力，深入研究基础投资项目及其费用结构。”

此外，该行政命令还要求劳工部长与财政部长斯科特・贝森特、美国证券交易委员会等其他联邦监管机构展开协商，评估是否需要在更多机构推进监管改革，以配合该命令的执行。

正如 Betterment 的戈特弗里德所言：“这项行政命令更像是一把发令枪。”真正的改变还需要后续规则细化和市场主体的逐步适应。在法律约束与政策导向的双重作用下，401(k) 计划纳入另类资产的进程可能呈现稳步推进而非激进变革的特征。