按：本文翻译转自Bankless Nation社团给会员通讯：

亲爱的Bankless Nation社团:

2022年是残酷的一年，Terra、3AC和FTX等前巨头的倒闭对这个行业造成了严重破坏。

市场情绪低迷，价格下跌得非常非常糟糕。加密货币的总市值比峰值下降了71%以上，在一年多的时间里蒸发了超过2.2万亿美元的价值。

但这个最糟糕的情况会过去吗?

克里斯·布尼斯克 (Chris Burniske) 是这么认为的。作为风险投资公司Placeholder的合伙人，克里斯是一个真正的加密OG（元老），经历了许多周期。他写了最早的一本关于加密货币投资的书，也是第一个研究加密货币的买方分析师。

他还预测了熊市，认为2021年11月将见顶，并敦促在7月至8月的反弹期间保持谨慎。

现在，当许多人质疑加密货币的未来时，克里斯转向了看涨，他认为我们很有可能已经触底。

本周早些时候，我们的大卫·霍夫曼（David Hoffman）与克里斯进行了50分钟的谈话，克里斯明确阐述了他的“抄底呼吁”的论点。此电话的音频只提供给高级用户。

在今天的时事通讯中，我们将深入探讨布尼斯克认为股市已经触底的主要原因。

-Bankless 的团队

克里斯·布尼斯克 (Chris Burniske)

为什么风险投资公司Placeholder的合伙人克里斯·伯尼斯克认为加密已经触底？

1. 没有大的强制卖家

克里斯·布尼斯克 (Chris Burniske) 认为我们已经触底的一个关键原因是，不再有大规模的被迫（强制）抛售。

许多人认为，FTX的崩溃将引发第二次传染事件，其规模堪比今年5月至7月的信贷危机，此前Terra破产。

然而，克里斯认为，FTX的自己暴雷与其说是创造了一波新的被迫抛售，不如说是“大结局”，是自UST毁灭以来我们所看到的大规模拆仓和去杠杆化的最后一只鞋。

下一个被迫抛售的大卖家可能是谁?

现在还很难说。今年夏天的时候，还容易找到可能被淘汰的球员。

相对于Terra和3AC的崩盘，整个行业能更好地度过了这个FTX风暴，因为加密货币(以及传统金融TradFi)的信贷现在比这些事件发生时要紧张得多。

虽然我们可能会看到一些公司破产，但这不会给市场带来短期抛售压力，因为破产公司持有的资产将在很久以后被拍卖。

克里斯承认月底有基金赎回抛售的风险，但他认为这对市场的影响可能会降低，因为大多数赎回的基金可能都已被赎回。

2. 比特币正处于深度价值领域

克里斯认为比特币已经触底的另一个原因是，各种链上、技术和量化指标表明比特币处于深度价值领域。

BTC MVRV -来源:Glassnode

克里斯指出的一个指标是市场价值与实现价值(MVRV)比率，根据WooMetrics的数据，该比率“通过将货币最后一次在区块链上移动时的市场价值加起来，近似于现有所有货币的支付价值。”

Chris认为，当MVRV跌破1美元时，BTC就处于价值领域，因为这表明大多数投资者都处于水下，因此不太可能退出他们的头寸。

BTC每日活动地址-来源:Glassnode

另一个链上指标是日活跃地址，在11月9日飙升至1.07亿，当天是本地“当前”的底部。这是自今年夏天崩盘以来的单日最高纪录。克里斯认为，地址的增加表明新的买家正在进入市场。

我们还能如何判断比特币是否已经触底?其中一个指标是200周简单移动平均线(SMA)，该指标在历史上代表了比特币的底部，目前比特币的交易水平也低于这个水平。

BTC融资率-来源:Coinglass

最后，克里斯会根据永续期货的融资利率来评估交易员的仓位。他特别指出，他正在寻找一段持续的负融资时期，或者当空头支付多头时。尽管不同的交易所差异很大，但币安的年化比特币融资为-9.8%。

一个潜在的突出风险是比特币矿工投降，但他认为，由于这个行业的制度化，这可能不会像以前的周期那样产生影响。

3.ETH的基本面非常强劲

以太坊强劲的基本面也表明，底部可能已经出现。

克里斯认为合并对ETH市场结构和流量的影响正在开始形成。

为了支持这一说法，他指出，在11月9日FTX抛售最严重的时候，ETH的底部要高于摄氏度（Celsius）和3AC暴涨期间的底部。克里斯将这归因于合并，正如我们所知，合并消除了矿工的抛售压力，并推动ETH跨过了超级健全货币的屏障，因为如今它在净通缩的发行。

以太坊合并后的ETH的发行-来源：Ultrasound.money

克里斯还关注应用程序层来评估以太坊的基础。他特别指出，在整个危机期间，以太坊上的DeFi没有跳过任何节拍。

主要的DeFi协议运行无懈可击，主要的贷款市场仍然完全有偿付能力并执行清算，而DEXs促进了数十亿美元的交易量。克里斯认为，密切关注这一领域的资本配置者都意识到并理解这一点。

ETH 200W SMA -来源:TradingView

ETH的技术面显示，它处于价值区间，低于200周移动平均线。然而，为了维持反弹，ETH需要收复这一水平。

4. 宏观面的改善

至于为什么会出现底部，最后一个原因是宏观环境的改善。

尽管克里斯担心经济增长，但他认为宏观背景的变化可能有利于触底。

随着美联储加息，风险资产在2022年遭受重创。无风险利率的大幅上升加剧了股票市场的倍数压缩，因为既然存在真正的资本成本，投资者不再愿意忍受令人头疼的估值。

其结果是，高增长的科技公司，尤其是纳斯达克(Nasdaq)的公司(加密货币与纳斯达克指数有很强的相关性)，经历了与上世纪90年代末互联网泡沫破裂类似的大幅下跌。

然而，现在和那时的一个关键区别是，许多这些公司的基本面都很强劲，Meta等业务继续是自由现金流机器，在其垂直行业的市场上拥有强大的控制力。

搅动紧缩政策的那根稻草——通胀——也显示出翻转的迹象，近期公布的CPI和PPI数据疲软。虽然有些人可能会对整体通胀率在7点的情况下市场反弹感到不解，但重要的是要记住，市场是向前看的。

正如克里斯所说，市场关心的是“边际变化率”或“坏事放缓”的概念，因为这表明情况将在未来改善。

5. 多方面因素一致证明加密市场触底

随着后「Luna去杠杆化」的结束，BTC和ETH的链上指标看多、技术盘面和量化指标改善，以及宏观背景的改善，简直是天意加密货币已经见底。

克里斯提醒，2023年还会出现与上一次熊市类似的剧烈波动，可能会看到「深V裂嘴」反弹，假突破的反弹，然后大跌。

然而，上述因素的综合作用下，足以让他相信，最坏的情况(至少就价格而言)很有可能已经过去。