如果有人问 DeFi 在未来十年会发展成什么样子，我们很可能会说 “就是金融啊” 这样的答案。我认为，这个答案忽视了两个层面。首先是时间。科技发展需要很长的时间，比早期采用者所预期的时间要长得多。人们通常会想：“这么好的技术怎么会无法普及呢？” 但是，要改变固有的行为模式非常困难，往往需要数十年的时间来进行过渡。

第二个层面是，我们尚不清楚去中心化的协调方式是否能比目前所采用的中心化方式更高效地分配资本，甚至完全取而代之。从本质上来说，金融就是协调资本分配，从最大程度上实现资本的利用效率。在过去的 500 年来，企业模式是现代社会所能选择的最佳资本协调方式。出于种种原因，DeFi 提供了另一种高效的资本分配方式，但它是否在各个方面都能取代当前的金融系统尚未可知。

我相信，DeFi 最终将取代大多数金融协调模式，至少迫使其发展成一种集 DeFi 和 CeFi 之长的新型混合模式。我认为会出现这种情况的关键原因是，高效的资本分配需要竞争，在没有竞争或竞争不激烈的市场中，资本分配模式往往会很差。DeFi 是一种极具竞争力的公司资本分配模式，在降低市场准入壁垒的同时将市场参与者之间的竞争效率提高到了新的水平。DeFi 会加剧竞争的激烈程度，促进良性竞争，从而提高市场效率。

效率最高的借贷市场

为了更好地解释这两点，我们以去中心化借贷协议 Compound 为例。Compound 协议是一个无需许可的借贷市场。准入壁垒实际为零。针对参与者的准入规则非常清晰，都是预先定义好的，无法更改。Compound 很可能是最高效的借贷市场，不过其贷款机制目前存在结构性局限性，需要实行超额质押。在全球范围内，任何人都可以将自己的资产存入 Compound ，以供他人借用。

截然不同的是，在传统借贷市场中，只有少数公司相互竞争，高效获取资本，然后进行分配。在这种模式下，借贷双方的准入壁垒都很高。因此，主要是少数几家大型公司之间在竞争。在这些外部竞争激烈的公司，销售人员和其他员工之间的竞争很小，但公司内部是高度结构化的。Compound 上有数百万个资本来源，都在直接竞争资本分配。从更高的层次来说，还有其他借贷协议在相互竞争这些资本来源，带来了更激烈的竞争。因此，DeFi 的借贷模式显然会吸引更多市场参与者，并激化他们之间的竞争。目前已经出现了这种趋势。

然而，传统借贷公司有一个很大的优势，就是它们拥有更多关于贷方的信息，并且可以依靠法律制度来强制借方履行还款义务。因此，它们可以提供无抵押或部分抵押的贷款，从而扩大目标市场。目前来说，去中心化借贷协议存在的结构性低效问题，除非能够解决或是缓解这一问题，否则很难在借贷市场扩大影响力。

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