鉴于对4月非农的预测“翻车”，这次市场要谨慎得多。交易员们暗示，今晚20:30公布的5月非农就业数据，比近期其他报告都更重要，因为它将影响市场对美联储缩减资产购买时机的看法。

用数据分析：美国复苏到哪一步了？

摩根大通首席经济学家迈克·费罗利预计就业人数仅增加55万，而经济学家杰西·埃哲顿更加保守，预计增加47.6万。这两个数字都低于普遍预期的65.6万。

高盛的经济学家则更为乐观，他们估计5月份的非农就业人数增加75万。

无论如何，一个事实是，要恢复到疫情暴发前的就业水平，将需要每月增加大约100万个就业岗位，直到2022年中后期，但金融博客零对冲认为，持续一年多的每月百万非农是不太可能实现的。

注：总就业人数与预计就业人数之比

我们整理了两派观点的理由，下面一起来看下，他们对美国的经济现状是怎么看的？

A、支持非农报告差于预期的理由：

1.劳动力供给约束

悲观派认为，劳动力供应似乎比失业报告所显示的更为紧张，这可能是因为异常慷慨的失业福利导致人们就业意愿不积极，同时疫情反复导致就业市场不稳定。从6月份开始，美国一半的州将削减失业福利，不过今晚的报告还不能反映这种做法对提振就业的作用。

ISM制造业PMI显示，就业分项指数下降4.2个百分点至50.9，仍连续第六个月处于扩张状态，但动能有所降温。

同样，服务业ISM中的就业分项也下降了3.5个百分点，至55.3，受访者表示，“由于缺乏可用的人才库和填补空缺职位，对劳动力的竞争继续加剧，难以找到合格的候选人。”

2.季节性因素

在正常情况下，许多服务行业会在春季需求高峰之前增加业务。然而今年，在受到严重影响的行业中，企业可能更关注于恢复疫情前的固定劳动力，而不是扩大业务和增加临时季节性劳动力。

如果是这样的话，季节性因素也应该会对5月份的报告产生影响。

B、支持非农报告好于预期的理由：

1.ADP报告和可用劳动力数量

ADP报告显示，5月份私营部门就业人数增加了97.8万，远高于市场普遍预期的65万。金融博客零对冲甚至认为，ADP调查小组的统计方法低估了重回岗位的员工数量，这将意味着非农就业的新增人数更多。

此外，大企业联合会的劳工差异指数（认为就业机会充足的受访者比例和认为就业机会很难找到的受访者比例之间的差异）从4月的+21.6升至5月的+34.6，目前处于疫情爆发前的水平，证明越来越多人认为就业机会充足。

挑战者裁员指数显示的裁员数量继4月份下降23%之后，5月份又降了30%，裁员人数降至1989年以来的最低水平。

2.重新开放

在4月至5月调查期间，感染率的大幅下降和商业限制的进一步放松可能支撑了受疫情冲击行业的就业增长。例如，OpenTable上的餐厅订座数在5月份调查周反弹至-17%，而4月份为-35%。

注：餐饮活动的进一步反弹表明休闲和酒店工作岗位大幅增加

市场会作何反应？

美联储的政策和美国国债市场将是市场关注的焦点。

疲弱的就业报告将有助于避免缩减讨论，并保持利率稳定。而强劲的就业创造将引起美联储对缩减购债的注意，甚至过快地行动。无论如何，美联储都不可能在长时间内避免这个话题。

由于4月份令人失望的非农就业数据，美债收益率曲线在过去一个月并没有发生实质性的变化，但美联储的会议纪要显示FOMC正在考虑讨论缩减购债规模。

根据摩根大通的说法，债券收益率可能需要看到非农多次录得70万至100万个就业岗位和实际的缩减讨论，才会出现持续性的走高。

不过也有外媒指出，包括ADP和ISM服务在内的强劲数据推高了实际收益率和美元汇率，因此强劲的就业数据也将对美元有利。金融博客零对冲甚至预测，若非农录得接近100万，将使美联储的缩债讨论更加紧迫。零对冲还认为：

“在看到连续几个月的糟糕数据后，现在市场渴望看到强劲的就业数据，而已经获知数据的拜登总统宣布，要在非农出炉之后发表讲话（北京时间晚上10:15），这意味着百万非农是有可能的。”

作为退出刺激的迹象，美联储已经开始撤回部分资产购买计划。周四，纽约联储宣布，将从6月7日开始逐步减持其投资于公司债券的ETF投资组合，这是解除疫情期间购买的公司债的第一步。此外，美联储主席鲍威尔将在今晚7点出席国际清算银行关于气候的线上会议，务必留意其对美联储政策的表态。 

至于黄金的反应，黄金价格周四跌至1865.29美元的日低后，已打破了关键短期支撑区域，在4小时图中，可以看到此前的动态支撑位被突破，趋势反转并迎来大规模抛售。

蒙特利尔银行金属衍生品交易主管Tai Wong表示，今晚的非农也将出现和小非农类似的反弹，推动美元明显走高，引发黄金在1890美元下方的多头清算，但是1850-60美元的支撑位意义重大，应该持有黄金。

FXStreet的高级分析师Ross J Burland则预计，金价将至少回调至38.2%的斐波那契回撤位，下行方面，1840-1850美元将成为关键支撑。