近日，美国 SEC 网站显示，查理·芒格旗下的 Daily Journal Corp 公司披露增持阿里巴巴股份公告。该公司在2021年一季度新建仓了阿里巴巴，持有16.5万股阿里巴巴股票，持仓市值3 748.3万美元，占比19.02%。

芒格买中国公司的股票不罕见，但当时为何建仓阿里巴巴？作为巴菲特的长期伙伴，芒格是当今最有影响力的价值投资导师之一，在市场对阿里巴巴预期低迷的情况下，芒格选择买入阿里。

为何持有阿里巴巴165 320股，且该股在其投资组合中的占比高达19%（截至3月末）？这引发了不少的猜测和议论。

这个谜题本周有了答案。《巴伦周刊》本周刊登了 The Daily Journal Corporation 的一份声明，解释了建仓阿里的原因：我们持有且需要一些证券作为现金等价物。这些现金等价物通常是美国国债。但是，由于美债的投资回报率现在如此之低，公司转而投资了普通股。

不过，除非一家上市公司的长期前景看起来不错，否则，它的普通股就不会被视为一种良好的现金等价物。

目前，公司的一小部分现金等价物是由一些阿里巴巴的普通股组成。

芒格负责 The Daily Journal Corporation 的投资组合。换句话说，芒格和他领导的 The Daily Journal Corporation 对于阿里巴巴及其电商领域十分看好，以至于将这只股票视为合适的现金替代品。

《巴伦周刊》称，截至第一季度末，The Daily Journal Corporation 持有的阿里头寸以当时的股价计算持仓市值约3 750万美元。

截至2020年12月底，The Daily Journal Corporation 共计拥有960万美元的现金和现金等价物。

如此大的差异，怎么来的？有分析猜测，The Daily Journal Corporation 过去就利用过保证金贷款来买股票，这次建仓阿里也可以这样做。

值得一提的是，自2020年11月以来，阿里巴巴股价持续下跌，股价从2020年10月底319.32美元的高点最大跌落至211.23美元，总市值蒸发超过2 500亿美元（折合人民币超16 000亿元）。阿里巴巴目前最新报价230.57美元。

中金公司研报认为，阿里巴巴目前被市场过度低估，目前阿里巴巴的合理估值应该为每股311美元/304港元。该价格较公司目前股价存在30%以上的上行空间。

中金公司认为，随着主要互联网公司增长规模逐渐趋于稳定，粗放式的增长告一段落，电商领域的核心竞争进入比拼精细化运营的能力。

阿里的电商生态体系内形成了可持续的良性循环，无论外部竞争者对阿里巴巴发起的局部挑战多么激烈、采取何种激进的补贴方式，淘宝天猫始终拥有一大批优质、消费能力强的忠实消费者，对淘宝天猫保持超强粘性。

根据阿里巴巴财报，截至2020年底，阿里巴巴拥有7.8亿年活跃消费者，消费者年均消费约为9 000元左右。从阿里巴巴公开数据来看，淘宝天猫年消费7 000元以下的消费者约5.5亿人。

中金公司测算，淘宝天猫有近2亿消费者年均消费约2.1万~2.5万元，这部分消费者贡献了4.2万亿~4.6万亿元 GMV，约占淘宝天猫成交额的2/3。受益于阿里多年来在消费升级路线的价值主张，这部分核心用户基本盘很难被其他渠道所动摇。