时隔11年，CPI同比再现负增长。国家统计局发布的最新数据，11月CPI同比下降了0.5%。上一次CPI同比转负还是2009年遭遇金融危机的时候。

可能很多人一看到CPI同比转负就觉得通缩要来了。但我们还是要看看细节，其实主要还是跟猪的变化有关。

去年下半年由于猪肉价格一路上涨，也拉高了CPI，一直涨到春节，今年随着生猪生产不断恢复，猪肉价格也在一路下降，所以CPI就一路走低。

2019年1月-2020年11月中国消费品物价指数

CPI同比由涨转降0.5%，主要原因是去年同期对比基数较高，其中，食品价格由上月上涨2.2%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点。

而食品中，猪肉的影响又是最大的，猪肉价格下降12.5%，降幅比上月扩大9.7个百分点，影响CPI下降约0.6个百分点。

另外，因为汽油和柴油价格下跌也很明显，导致交通价格也下跌了。

如果扣除食品和能源价格，CPI则同比上涨0.5%，已经连续5个月持平于这一增速。说明疫情后，大众的整体需求在恢复了，并没有出现所谓的通缩。

再看PPI，11月份PPI环比由上月持平转为上涨0.5%，从同比看，PPI下降1.5%，降幅比上月收窄0.6个百分点。说明工业生产数据稳定恢复，市场需求在持续回暖，工业品价格继续回升。

CPI“同比转负”，PPI稳定回升，两个指标往不同方向发展，那央行的货币政策到底该如何走呢？

1.  CPI&PPI维度

通常来说，CPI高于3%，物价普涨时，央行就会有加息压力，而PPI持续走弱时，央行就会选择降息。

但有时CPI高于3%，而PPI持续负增长时，央行还是会选择降息，是因为CPI的走高其实是猪肉带来的虚高，扣除猪肉，其实就不存在通胀问题。

就目前来说，CPI回到了负值以下，其实也是猪肉降价带来的结果，然而PPI在稳定回升，所以央行目前选择降息的动力，我认为是不够充分的。

只有当经济增长有压力或者不及预期时，才需要放水刺激。

其实我们的货币政策相对来说，还是比较克制的。要知道，由于上半年疫情的原因，全球都在开闸放水救市。

截止到11月13日，美联储资产负债表扩大了接近4万亿美元，增幅接近70%，总规模超过了7.2万亿；量化宽松政策且仍在持续（包括继续购进美国国债和MBS，分别占比69%和21%），广义货币供应量激增逾20%。 日本从2016年开始也实行负利率了，美国表示要维持低利率一直到2023年。

大家都竞相奔跑在货币宽松的路上，看谁放水放的多。中国即使今年疫情影响，经济下滑，也没有搞大水漫灌。

1年期和5年期利率都是非对称降息，很显然是给实体经济更大的支持，不希望钱流入房地产。

数据显示，2020至今，实体利率（1年期LPR）累计下调30个基点，从4.15%降到3.85%；楼市利率（5年期LPR）仅仅下调15个基点，从4.8%降到4.65%。

11月LPR继续按兵不动，已经连续7个月不变了，可见央行的定力十足。CPI同比转负，PPI向上走，降息的可能性暂时看来还是很小，央行的货币政策在明年很可能会比今年要收紧一点。

2.  出口维度

另外有些人担心，如果不降息，会不会出口会受到影响，毕竟美元人民币汇率这么高，已经到了6.5，按理来说应该要降息贬值对冲，才有利于出口，但是今年由于疫情的原因，国外无法生产。

所以尽管汇率也很高，今年的出口数据依旧超预期。

据海关统计，11月出口同比大涨21.1%，创下2018年2月以来的最高增速，

就是说，海外比我们更烂。因此出口并没有给RMB降息带来太大压力。

3. 货币维度

11月份的人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元；M2数据也出来了，同比增长10.7%，是超预期的；11月末社融同比增长13.6%，比10月份的4.3%，又有进一步提升。

这些数据都说明了经济增速势头良好，暂时确实没有降息的必要。当然，值得注意的是，尽管现在没有降息，但是各路资金早已涌进楼市。

看看各地打新多火热就知道了，这里面有多少个刚需，多少个投资的？

此前已有消息显示，深圳一些银行直接批100万的个人消费贷，10天到账，还有很多借钱的办法。这说明市场上的钱还是挺多的，没地去。

现在货币已经很宽松了，如果再叠加降息的话，资金很可能变相流入房地产市场，再拉一波房价。

但这明显不是想要的结果。