彭博社根据财政部7月22日公布的数据测算，中国6月广义财政支出同比下降11.9%，为去年10月以来最大降幅，显示政府进一步收紧财政政策。同期广义财政收入仅增长1.8%。

上半年广义财政赤字4.57万亿元，同比减少13%。财政持续紧缩已拖累整体投资，第二季度经济增长放缓幅度超出市场预期。不过，随着高层要求加快落实已出台的稳增长政策，以确保全年经济增速落在4.5%—5%目标区间，政策立场仍可能趋于宽松。

渣打银行经济学家丁爽等人指出，财政支出放缓“似乎是在一季度经济强劲增长后，政府有意对支出节奏进行微调”。在今年3月获批的预算框架下，政府仍拥有充足财政空间。财政部同日在新闻发布会上也重申，将继续实施更加积极的财政政策。

分结构看，一般公共预算中基础设施相关支出二季度同比下降近9%；而教育、医疗卫生、社会保障和就业等民生领域支出合计增长4.9%。

收入方面，上半年全国一般公共预算收入12.1万亿元，同比增长4.7%，主要受工业品价格回升、企业盈利改善、股票交易活跃及进口增长带动。但房地产持续低迷仍严重冲击地方财政，上半年地方政府土地出让收入同比下降31.5%。

这次数据其实并不意外，甚至可以说是“主动踩刹车”的结果。一季度增长不错，财政支出节奏就明显后移，这和过去几年“开门红、全年紧”的操作逻辑一致。政府现在更在意的是把有限的子弹空间留到下半年，尤其是四季度冲刺5%目标时再用。

真正值得关注的有两点：

一是支出结构在明显变化。基建被砍了近9%，民生还在保增长，说明财政不再像过去那样“大水漫灌”式砸项目，而是更强调“精准”。这对短期投资拉动肯定是负面的，但长期看，至少避免了更多低效基建沉淀。

二是土地出让收入继续塌方，说明地方财政的“造血”能力仍未恢复。土地财政这个窟窿，单靠中央转移支付和专项债很难完全填平。如果下半年房地产销售没有实质性回暖，地方政府的支出压力会进一步传导到基建和投资端。

财政部嘴上说“更加积极”，实际执行却在放慢节奏，这种“口头积极、实际审慎”的状态，可能还会持续一段时间。真正的宽松窗口，大概率要等到三季度末、四季度初，经济数据再次明显承压的时候才会打开。