韩国市场曾经轰轰烈烈的 AI 半导体牛市迎来惨烈逆转。无数追高入场的散户在短时间内承受巨额账面亏损，一场由杠杆 ETF、融资交易共同推动的市场去杠杆风暴席卷整个韩国综合股价指数。

今年上半年，全球存储芯片需求高涨，三星电子与 SK 海力士引领韩国股市一路冲高，两家巨头市值合计占据 KOSPI 近半权重。错过2025年股市75%涨幅的韩国散户在今年大举入场，成为市场最大买方，大量投资者借助融资融券、杠杆 ETF 加码科技股，押注半导体牛市延续。

市场热度推高交易活跃度，韩国活跃个人股票账户数量逼近1.1亿个，平均每位韩国国民拥有大约两个股票账户，全民炒股氛围达到顶峰。然而行情急转直下，两大芯片巨头股价接连重挫，KOSPI 在两个交易日内大跌约16%，回落至4月初以来低位。

即便经历大幅回调，三星电子、SK 海力士年内涨幅依旧分别维持在70%与112%，巨大的高低落差意味着绝大多数散户都是在高位进场。券商数据直观展现散户的困境，韩国投资证券数据显示，平台上近一半三星电子持仓客户处于亏损状态，投资 SK 海力士的客户中近七成面临浮亏。

杠杆产品成为放大风险的关键推手，监管机构5月下旬放行16只追踪三星、SK 海力士的单一标的杠杆 ETF，这类产品被普遍认定加剧个股与指数波动，多数产品上市以来跌幅已经超过六成。

韩国公司治理论坛主席李南茂指出，追踪半导体的杠杆 ETF 集中清算给市场带来持续冲击，大量散户本金近乎归零；市场逼近抛售高潮，散户去杠杆进程接近尾声，大范围强制清算持续压制股价。

资金层面的信号同样清晰，零售券商股票交易保证金存款从6月139.7万亿韩元峰值回落至107万亿韩元；此前攀升至38.6万亿韩元历史高点的融资保证金债务，在强制平仓浪潮下回落至33.2万亿韩元，杠杆资金持续撤离市场。里昂证券分析师沈钟旻认为，杠杆基金在市场本就存在获利了结需求时，充当了下跌的关键触发点。

危机发酵后，韩国财政部迅速做出应对，在晚间召开紧急会议，宣布收紧杠杆 ETF 准入门槛。财政部长、央行行长与金融监管机构联合表态，承认这类杠杆产品放大市场波动。

与此同时，韩国央行发出预警，家庭债务风险持续上行；议员也提交了法案，提议为遭遇亏损的散户减免股票交易税，试图缓和市场情绪。

这场泡沫起落背后还存在政策引导的深层背景。此前 KOSPI 年内涨幅翻倍，连续第二年领跑全球主要股指，韩国总统李在明鼓励居民资产从过热房地产市场转向股市，大量业余投资者顺势涌入。

尤金资产管理首席投资官河锡根分析，正是后期涌入的大批新手投资者承受了最严重损失。线上券商交流社群中弥漫着悲观情绪，大量散户哭诉杠杆 ETF 亏损七成至八成，部分投资者在持仓缩水65%后陷入绝望，甚至发出人生失去出路的感慨。

买不起住房的韩国年轻人是高风险杠杆产品的主要受众，他们将这类工具视作快速致富的捷径，也因此在本轮暴跌中受伤最深。沈钟旻进一步指出，本轮散户遭遇的损失规模前所未有，大量投资者在股价大幅上涨后追高进场，市场已经进入基本面失效阶段，价格发现机制近乎失灵。

机构投资者忌惮持续波动选择观望，散户出于恐慌持续抛售，负向循环短期内难以打破。市场短期修复空间有限，极端波动阻碍机构大规模建仓，散户又深陷亏损阴影、交易信心严重受损。

河锡根观察到，短短一个多月投资者处境彻底逆转，巨额浮亏与持续震荡让不少人选择离场，剧烈调整不仅侵蚀账户资产，也严重冲击投资者心理健康。

周四市场迎来小幅修复，KOSPI 上涨约3%，三星电子大涨超6%，背后支撑是公司交出创纪录二季度业绩。受益于 AI 半导体业务强劲需求，三星营收同比增长130%至171万亿韩元，营业利润飙升约1800%，达到89.5万亿韩元，业绩符合市场预期。

亮眼财报短暂缓解恐慌，但难以彻底修复散户信心。一波全民参与、杠杆驱动的 AI 芯片牛市快速走向清算，也给全球市场留下警示。