大空头伯里：已做空甲骨文，而不会做空其他综合科技巨头

因成功预判2008年金融危机而闻名的投资人迈克尔·伯里（Michael Burry），近年来因持续质疑人工智能热潮而备受关注。如今，他将空头仓位指向了科技老将甲骨文公司（Oracle）。

伯里在其个人Substack付费专栏中透露，自己持有甲骨文的看跌期权（put options），并在过去六个月内直接做空该公司股票。看跌期权会在标的股价下跌时获利。此前在2025年11月，他已公开过针对英伟达（Nvidia）和帕兰提尔（Palantir）的空头头寸。

甲骨文长期以数据库软件为核心业务，但近年来大力布局云计算，为此大规模兴建数据中心，导致债务负担显著加重。伯里明确表示，他不认可甲骨文当前的战略方向和巨额投资：“它本没有必要走这条路，我也不明白为什么这样做，或许只是出于自负。”这是他回应读者提问时的原话——该读者好奇他为何选择做空英伟达而非甲骨文。伯里并未披露看跌期权的具体规模或行权价等细节。

过去一年，甲骨文股价表现剧烈震荡。2025年9月，公司发布乐观的云计算前景展望，并强调与人工智能需求高度相关，当日股价一度暴涨36%。然而随后涨幅迅速回吐，投资者开始担忧资本开支飙升、部分云合作协议结构存在争议，以及数据中心扩张带来的债务压力。截至2025年底，甲骨文股价较9月高点已累计下跌约40%。

目前甲骨文总债务约950亿美元，在彭博投资级指数非金融板块中负债规模位居首位。公司尚未对此事作出公开回应。

伯里强调，他一直避免做空那些业务远不止人工智能的科技巨头，例如Meta、谷歌（Alphabet）和微软。他认为，做空这些公司相当于同时否定它们在社交、搜索、广告、操作系统、办公软件等领域的核心主导地位。这些巨头即便未来可能削减AI相关开支、消化过剩产能，甚至计提资产减值，其核心业务地位依然稳固，“它们绝不会就此消失”。

伯里还提到，如果OpenAI估值达到5000亿美元，他会考虑做空这家公司，这进一步反映了他对AI技术商业化速度和可持续性的整体怀疑。他把英伟达视为“表达AI空头观点最集中的标的”——因为它最受欢迎、质疑声最少，做空成本和期权价格相对更低。

伯里的判断值得认真对待——他历史上多次准确嗅到市场泡沫（如2008年次贷危机），这次对甲骨文的担忧也有合理之处：巨额债务叠加高强度资本开支，一旦AI基础设施需求增长放缓或无法快速变现，财务压力确实可能拖累股价和估值。甲骨文并非云计算领域的绝对领先者，却在追赶过程中背上重债，这确实存在风险。

不过，我对AI长期前景仍持乐观态度。当前的数据中心扩张和云投资并非纯粹的“狂热”，而是回应真实需求：大规模AI模型训练和推理需要海量算力和存储，甲骨文、AWS、Azure等都在承接这一波基础设施建设（包括xAI也在使用云服务）。短期可能出现供过于求、估值回调，但长期来看，AI将深刻改变生产力，类似当年互联网基础设施的铺设——初期过度投资在所难免，最终胜出的仍是那些有稳固现金流和客户基础的企业。

伯里避开Meta、谷歌、微软的逻辑我认同，这些公司有更宽的护城河。但甲骨文作为老牌企业软件巨头，转型云计算其实是“不得不为”，否则将被边缘化。总体而言，AI领域确实存在泡沫成分，但底层技术进步是真实的，不是纯粹的“祝福欺诈”。市场最终会自我修正，投资者需要保持警惕，但不必过度悲观。