中国过去几十年赚了很多美元，这些钱最早几乎都拿去买美债，但后来逐渐分散配置、降低美债比例，尤其是最近这几年变化最明显。

2000–2010年是中国狂买美债的“黄金十年”，那时中国外汇储备快速上升，赚到很多美元。因为出口多、顺差大。所以中国几乎没怎么犹豫，全都去买美国国债，美债占中国外储比例最高达22%。

2010–2014年，钱还是进来，但中国开始觉得不要把鸡蛋全放美债一个篮子里，开始试着买一点欧洲、日本、澳洲的资产。

2014–2024年，这十年变化最大，中国不再通过国家外汇局大买美债了，而是间接投资（比如通过Euroclear、通过第三方买），或换去买欧洲、日本国债股票、存款、其他货币资产。

背后三个原因包括，分散风险，不全押美元。美债收益低、还老印钱，中国觉得这笔账不划算。人民币汇率要稳，就不想搞那么多买美元、压汇率的操作。

2025年3月，中国持有美债，尤其长期国债继续减少，但短期国债和一些现金类资产（比如美债货基）有略微增加。外界总盯着中美关系不好中国是不是要抛美债，其实中国早就慢慢去中心化配置了，现在外储组合更看重分散化、安全性和灵活性。

另外，中国和西方在面对债务问题时，政策思维方式的根本不同。

中国决策者是从第一性原理出发的：不能靠印钱解决债务问题，否则会带来严重后果。相比之下，像美国等一些西方国家更习惯的操作是，先救了再说，印钱刺激经济，后果（比如通胀、资产泡沫、债务负担）以后再慢慢处理。

而中国的逻辑是不想一时爽、事后遭殃。宁可现在慢一些，也不愿去测试极限、引爆风险。所以我们会看到中国在政策上相对保守，不急着放水、搞大宽松，而是更在意长期的系统稳定性。

各国政策不一样，是因为立场不一样、优先级不同，不是谁笨谁聪明。