瑞银资产管理公司的沙迈拉·汗（Shamaila Khan）针对债券投资部署了一种有点违反直觉的策略。

这位新兴市场固定收益业务的负责人正在与高盛集团等公司分道扬镳，避开投资者青睐的印度政府债券，转而投资波动性较大、因长期房地产危机而受到影响的中国高收益债券。

她的策略要点是寻找她认为市场风险被错误定价的领域。这一策略使瑞银新兴经济体全球债券基金在过去一年里击败了89%的同类基金。她说，对印度来说，市场对总理莫迪的选举失败和联合政府的复杂性过于乐观。

“在印度，市场低估了风险，而在中国高收益债券、斯里兰卡和其他一些新兴市场，市场则高估了风险，”管理着约10亿美元资产的汗在本周接受采访时表示。“我们正在努力寻找市场高估风险的国家。”

汗表示，巴基斯坦是首选。巴基斯坦的美元债务在过去一年里有所反弹。中国高收益美元债券价格也出现上涨，彭博指数今年回报率接近10%。北京方面在5月份推出的一项广泛救助计划试图为房地产危机提供支撑，推动了经济复苏。

汗表示，中国垃圾债券的“大量风险溢价”已被计入价格。“这是我们几个月来一直持有的观点，”她补充道。

但一些开发商债券的交易价格处于低位，过去一年出现亏损。碧桂园控股有限公司就是一个例子。彭博根据瑞银基金2月份文件汇编的数据显示，该基金持有这家广东建筑商2026年4月到期的美元债券。

目前，该证券的交易价格不到每股10美分，低于一年前的每股43美分。碧桂园一直在努力抵制债权人在香港法院提出的清算申请。另一家开发商中国恒大集团已被勒令清算。

瑞银发言人休·威廉姆斯（Huw Williams）拒绝就碧桂园债券的收购时间，以及该基金是否仍持有该债券发表评论，理由是该基金的政策是不讨论个别头寸。

在印度，政府债券在5月份被纳入摩根大通的关键指数之前出现上涨。标普全球评级表示，如果印度承诺减少财政赤字，其信用评级在未来几年可能会得到提升，因此这一势头进一步增强。

随着选举结果显示莫迪以微弱优势获胜，这种乐观情绪一度动摇，迫使他依赖联合政府，并增加了更多民粹主义支出的风险。

但重新任命包括尼尔玛拉·西塔拉曼为财政部长在内的几位内阁官员的决定受到分析师的欢迎，认为这是政策连续性的标志。资产价格已经上涨。

对于印度政府债券，“此次评级上调几乎已经反映在价格中”，汗谈到标普可能出现的评级变化时表示，并补充说，如果不发生这种情况，该资产类别将面临下跌。“我们一直在寻找已经反映在价格中的情况以及可能发生的情况。”