准备告别全球金融危机以来股市最糟糕一年的投资者，应该为2023年的更多痛苦做好准备。

这是摩根士丹利、高盛集团和其他机构的高级策略师发出的直言不讳的信息。他们警告说，随着企业盈利受到经济增长放缓和通胀依然居高不下的影响，以及各国央行仍保持坚定的鹰派立场，股市在上半年将面临新的下跌。

他们表示，一旦美联储停止加息，下半年将标志着经济复苏，但这可能是一个温和的反弹，股市仍将仅比2022年底略高。摩根大通全球股票策略师 Mislav Matejka 在接受采访时表示：

“股市今年面临的风险还没有结束，这让我对前景感到紧张，尤其是上半年。”

彭博社调查的22位策略师的平均目标是标普500指数明年收于4078点，比目前水平高出约7%。最乐观的预测是增长24%，而悲观的预测是下跌11%。在欧洲，对14位策略师进行的一项类似调查预计斯托克600指数将平均上涨5%左右。

这一谨慎的核心观点反映出，从货币紧缩到俄乌冲突，再到欧洲能源危机，挑战堆积如山。其中第一个已经帮助抑制了最近的股市反弹。

即使是通胀方面的好消息也伴随着一个很大的警告，因为它没有动摇各国央行对控制通胀的关注。美联储和欧洲央行上周的鹰派言论引发股市大幅下跌，并提醒投资者，等待已久的政策转变的时机并不简单。

如果这个信息还没有传达出去，那么日本央行周二对其债券收益率政策进行了一次令人震惊的调整，以此敲响了警钟。

可以肯定的是，美股很少出现连续下跌的情况，因此经过今年的下跌后，它们在2023年再次出现年度下跌的可能性很低。自1928年以来，标普500指数只有在四次情况下连续两年下跌：大萧条、第二次世界大战、上世纪70年代石油危机和本世纪初互联网泡沫破裂。

摩根大通的团队预计，标普500指数将回落至2022年的低点，之后美联储的转向将推动下半年的反弹，这将使其比当前水平高出约10%。今年10月，该指数跌至3 577点，跌幅达25%。

根据彭博社本月发布的一项调查显示，顶级基金经理们还预测，2023年的开局会很艰难，收益将倾向于下半年。

对于那些持乐观态度的人来说，他们可以指出美国经济的韧性、加息步伐放缓，以及中国从严格的新冠防控中重新开放。但尽管如此，策略师们的一个主要共识是，股市尚未反映出普遍悲观的经济前景。

高盛的克里斯蒂安·米勒-格里森曼（Christian Mueller-Glissmann）和塞西莉亚·马里奥蒂（Cecilia Mariotti）上月末表示，他们的模型显示，未来12个月美国经济增长放缓的概率为39%，但风险资产的定价仅反映了11%的可能性。

摩根士丹利的迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）是一位坚定的看空者，在今年的“机构投资者”调查中排名第一。他认为，标普500指数第一季度的跌幅高达21%。随后的反弹将使该指数年底收于3 900点左右，这意味着较周一收盘价上涨约2%。

与不断恶化的经济前景密切相关的是企业收益。尽管企业利润在2022年对失控的通胀表现出了惊人的弹性，但随着利润率压力的增加，企业利润预计将在明年大幅下降，而需求疲软将带来更大的滞胀风险。

威尔逊本周警告称，企业利润下滑可能与2008年金融危机期间的情况相当，而这并没有反映在股票价格中。

美国银行的一项调查也显示，基金经理预计明年的盈利前景将恶化，这使得他们对债券的看法比股票更为乐观。他们在股票和固定收益上的相对配置处于2009年以来的最低水平。

“我们预计今年的建设性增长背景不会持续到2023年，”摩根大通策略师杜布拉夫科·拉科斯-布哈斯（Dubravko Lakos-Bujas）说，他在《机构投资者》调查中排名第二。他预计美国、欧元区和日本的利润将分别下降9%、10%和4%。

高盛策略师莎伦·贝尔（Sharon Bell）表示，欧洲收益的下降可能不像典型衰退期间那么糟糕。在过去的收缩中，利润下降了约30%，这一次的下降可能被限制在8%，部分原因是中国放松新冠疫情封锁对奢侈品和矿业公司的提振。中国改变清零政策也改善了亚洲股市的前景。

与发达市场相比，包括乔纳森·加纳（Jonathan Garner）在内的摩根士丹利策略师仍然增持该地区的新兴市场股票，因为他们“更有信心，一个新的牛市周期正在开始”。与此同时，野村控股的研究团队说，西方的衰退将使亚洲股市表现出色，因为亚洲股市估值更低，基本面前景更好。

道富环球投资顾问公司高级投资策略师梅赫维什·阿尤布（Mehvish Ayub）表示：

“2023年是全球增长预测受到相当打击的一年。”“这是一个持续的不确定前景，有很多波动需要应对。股市仍面临挑战。”