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见证历史!美股当前熊市惨烈程度已经超乎想象
 陆一夫    
2022年06月17日 17:48
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美国股市正在上演50年来最惨淡的开年行情,曾经长期受投资者青睐的科技股现在开始跌跌不休。

然而,投资者似乎却并不担心,这是非常罕见的一个状况,在我认知中此前美股市场五次进入或接近进入熊市,我想不起来曾有过投资者对市场下跌如此乐观的情况。

当心!美股熊市惨烈度可能超乎想象

一、为何当前美股投资者如此乐观?

一个原因可能是,从技术指标看现在还不是熊市。

熊市通常的定义是较近期高点下跌20%或以上,5月20日,标普500指数曾短暂跌入熊市区,但收盘时反弹回暖,目前该指数已经较今年1月的历史高点下跌约14%,因此,投资者还没有受到通常与熊市相伴的可怕头条新闻的轰炸。

另一个原因可能是,在市场震荡之中,投资者越来越善于不为所动了,投资情绪已经非常稳定。

每一次下跌,都会让他们相信市场最终会复苏,即使是从2000年互联网泡沫破裂或2008年金融危机等极其惨痛的跌势中复苏,这也就可能解释为什么各种迹象显示,大多数投资者在2020年新冠疫情引发的市场抛售期间仍然持股不动。

二、历史上美股大熊市规律

但或许还有另一种更令人担忧的解释。

过去20年,美股熊市的时间变得越来越短,可能让投资者有了一种错误印象,认为股市的抛售是短暂即逝,即便很令人不安,可以参考最近的情况,互联网泡沫破裂时,标普500指数在令人痛苦的两年半之后,才探明底部;金融危机期间的又一次熊市,从高点到低点的时间大约为18个月;然后是两次接近熊市的行情,2011年下跌19.4%,持续了五个月,2018年下跌19.8%,持续了三个月,最后是2020年的最近一次熊市,只持续了33天。

不过,从更长期的历史看,美股熊市的持续时间并没有越来越短的规律。

投资策略师埃德ᐧ亚德尼(Ed Yardeni)编纂的数据显示,1928年以来的记录显示,股市在整个过程中不时出现短暂的低迷,例如,1946年的熊市——标普500指数下跌了27%——历时大约四个月;1957年的那次熊市持续了三个月,之后又出现了两次熊市,每次都不到一年;但在此之后的1968年至1982年,又经历了四次漫长、惨烈的熊市或近熊市。

值得留意的是,熊市时间拉长不一定意味着跌幅加大。

例如,2020年,标普500指数在33天的抛售中下跌了34%,但从1980年到1982年,用了近两年时间才下跌27%,虽然跌幅可能大致相同,但持续时间有很大差异。2020年,投资者几乎是气还没有喘匀,股市就重拾了升势,而另一方面,抛售行情持续多年带来的巨大痛苦,让许多投资者最终放弃了坚持。

如果从未经历过长期熊市,你很容易低估其折磨程度。

从年龄看,千禧一代和Z世代都没有经历过的最近一次大熊市——互联网泡沫破灭。

显然,从文字中了解和亲身经历存在差别,但那些缺乏相关经历的人,应当对这次熊市的细节加以反思,当时那次熊市可以分为三个阶段,市场于2000年3月见顶,科技股率先下跌;纳斯达克综指在随后的六个月下跌了15%,而总体市场则基本持平。

首个传染迹象出现在9月,之后的六个月中,标普500指数下跌了27%,纳斯达克指数又下跌61%,到2001年4月,考虑到纳指暴跌的程度,最糟糕阶段貌似已经过去,而且市场好像已转而上行。

但反弹并没有持续多久,2001年5月底,股市开始重拾跌势,在接下来的四个月,标普500指数进一步下跌26%,纳斯达克指数跌了38%,到了2001年秋天,熊市带来的痛苦已明显可见,股票投资组合大幅缩水,金融市场的亏损波及到更广泛的领域,将经济拖入衰退。

这种模式的熊市要给当前的市场提一个醒,至少在20年前互联网泡沫破灭是这样,在熊市大跌中也会有像样的反弹,但这是虚假的反弹,最后才会给你致命一击。

从2002年3月到10月触底,标普500指数再跌34%,纳斯达克指数下跌41%,当一切结束时,标普500指数跌去了一半,从熊市开始时的1527点跌至777点,更恐怖的是纳斯达克指数则下跌了近80%,这是一个非常恐怖的下跌幅度了。

当心!美股熊市惨烈度可能超乎想象

三、当前美股市场的估值

即使面临高通胀、货币政策从紧和乌克兰战争等明显的不利因素,我们也无法提前预知市场是已经见底,还是处于更长期下跌的边缘。

但有一件事是确定的:20多年前的那场互联网泡沫时代股市非常脆弱,因为估值高得离谱,有着巨大的重估空间,2000年初,标普500指数按业绩预期衡量的市盈率为28倍,远高于当前市盈率18倍的历史平均水平。

到了2020年底,整个美股市场的估值才又回升至那样的高位,市盈率达到了27倍,此后有所回落,目前,标普500指数的市盈率处于18倍的历史平均水平附近。

也就是说,当前美股市场的估值是相对安全的。

但总会有矫枉过正的表现,在互联网泡沫破裂期间,标普500的市盈率曾跌至16倍才见底,而在金融危机期间则跌至接近11倍的水平,因此,它还有进一步下跌空间,尤其是如果公司业绩令人失望的话。

无论发生什么,投资者都知道他们必须坚持,因为市场最终会像以往一样升至新高,但下跌行情持续越久,他们就越难坚持。

编辑: 陆一夫
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