美国银行策略师称，美国股市的实际盈利收益率已经降至杜鲁门就任总统、冷战刚刚开始以来的最低水平。

Savita Subramanian牵头的策略师在周三的一份报告中写道，标普500指数目前的实际盈利收益率为-2.9%，意味着如果公司业绩不持续增长，那么投资者经通胀调整后将损失2.9%。

实际上，早在今年5月，SentimenTrader的分析师Jason Goepfert就曾提示过美股实际盈利收益率跌至负数的风险，当时通胀数据还没有现在这么高。

但就目前而言，10年期美国通胀保值国债的收益率（可衡量实际美债收益率）周三大概在-1.04%附近的水平。这也就意味着，经通胀调整后，现在美债似乎比标普500指数更具吸引力。

^{注：标普500指数目前的实际盈利收益率，来源：彭博}

美国银行表示，前四次实际盈利收益率为负的情况分别是二战后的熊市、1970年代的滞涨时代、1980年代的“沃尔克冲击”和2000年的科技泡沫。策略师称：

“上一次实际盈利收益率如此之低还是在1947年。”

而前四次实际盈利收益率为负的时候，均出现了熊市。他们建议投资者在能源、金融和房地产等抗通胀板块寻求避险。他们表示，对未来12个月通胀率将从6.2%降至2.5%的预期可能过于乐观，这代表着40年来最急速的通胀下降。

在新冠病毒奥密克戎变异株引发市场短暂下跌之后，标普500指数已经反弹并徘徊在纪录高位附近。策略师们表示：

“负实际盈利收益率预示着下行风险。”

美国银行一直看跌美国和欧洲股市，尽管两边主要指数最近几个月都创历史新高。美银首席投资官Michael Hartnett曾在11月的报告中称，2020年是成长之年，2021年是“通胀冲击”之年，而2022年是“利率冲击”之年。Hartnett表示：

“我们看跌股市，未来一年的市场主题将是保本。”