高盛警告说，与今年上半年相比，EPS 超出预期的频率和幅度都会有所放缓。该行指出，供应链限制、油价上涨以及劳动力成本增加均是即将到来的财报季需要关注的主要风险。

美国企业新一轮财报季将于下周拉开序幕。在企业盈利连续几个季度创下纪录后，投资者正在评估盈利增长能否继续引领股市走高。高盛提醒称，需要关注包括供应链问题在内的几项关键风险，尽管该行对美股前景乐观。

据金融博客 ZeroHedge，美国大型银行将从10月11日当周开始发布业绩报告，占标普500市值47%的公司将在10月25日当周发布，86%将在11月6日前发布。

市场预计，第三季度标普500指数成分股公司每股盈余（EPS）同比增长27%，增速较第二季度的88%急剧放缓。不包括金融和公用事业，标普500公司的销售预计同比增长15%，净利润率料达到11.6%（这将低于2021年上半年12.2%的水平）。

高盛最近将标普500指数目标价上调至4 700点（较10月8日收盘价高出约7%），并且认为 EPS 预期还有上行空间，但该行警告说，与今年上半年相比，EPS 超出预期的频率和幅度都会有所放缓。该行指出，供应链限制、油价上涨以及劳动力成本增加均是即将到来的财报季需要关注的主要风险。

供应链

过去六个月，ISM 供应商交货指数平均为74（高于50表示交货速度减慢），这是1974年以来的最高水平。在9月初以来公布业绩的26家标普500公司中，有18家在财报电话会议上提到了供应链，主要是在消费和工业领域。市场对这些公司2021年第四季度EPS的平均修正幅度为-4个百分点。

高盛表示，EPS 超出预期的幅度可能不及上半年的一个关键风险在于，供应链正常化所需的时间比预期的要长，而且现在未能满足的需求在之后几季也无法完全得到释放。该行认为，相比工业等商品生产行业，金融和软件等服务行业的EPS风险较小。

油价

布伦特原油今年以来已上涨近60%，10月8日收于82美元/桶之上。高盛大宗商品团队最近将其对年底油价的预估从80美元/桶上调至90美元/桶。

不过，与人们对油价上涨将被迅速转嫁给消费者从而使得能源公司大涨的预期相反的是，高盛的 David Kostin 指出，基于该行的盈利模型，油价对标普500指数 EPS 的影响大致为中性，计算结果显示，布伦特原油每上涨10%，对标普500指数 EPS 的提振仅为0.3个百分点。

此外，虽然油价上涨有利于能源公司 EPS，但对大多数依赖石油或对消费者支出敏感的非能源行业来说，更高的油价会形成逆风。另外，值得注意的是，目前能源股对指数EPS的提振作用可能较小，只占标普500指数2021年预估 EPS 的4%。

劳动力成本

美国企业的评论持续显示，他们高度关注工资上涨和劳动力供应不足。高盛经调整后的工资跟踪指标处于2007年以来的最高水平。

但 Kostin 打消了人们对劳动力成本将冲击利润率的担忧。据他计算，劳动力成本只占标普500公司收入中值的13%，而且历史相关性表明，大盘股指数相对不受工资压力的影响。

此外，正如高盛上个月指出的那样，该行的分析暗示，工资增速提高100个基点，标普500指数 EPS 仅下降0.7个百分点。

小盘股以及工业和消费行业公司则最容易受到工资上涨的影响，因为这些公司的劳动力成本高而利润率低。

另外，高盛还提到需关注中国经济增长。不过，Kostin 表示，总体而言，标普500公司仅2%的销售明确来自大中华区。事实上，标普500公司72%的销售来自美国，美国 GDP 增长才是其 EPS 最重要的驱动力。

除此之外，美国企业税率上调依然是2022年美股 EPS 前景面临的一个广泛的、迫在眉睫的风险。

正如高盛所警告的那样，企业税法的改变将会对几乎所有标普500公司产生直接影响。高盛预测的基线情境是，25%的美国企业税率以及海外所得税率上调将对2022年标普500指数 EPS 造成5%的冲击。