2022年是21世纪美元表现最好的年份之一。如果你只关注今年前三季度，美元指数(DXY)上涨了21%，确实如此。第四季度的情况完全不同，让我们来看看今年到目前为止发生了什么。

美元指数(DXY) 2021-2022年日线图

Capital.com，来源:Tradingview

美元：2022年回顾

今年年初，牛市情绪从2021年的低点回升。今年头三个月，美元稳步上涨，因为交易员们开始为美联储将开始加息的更加强硬的立场做准备。这主要是由于通胀飙升，起初鲍威尔和他的团队认为这是暂时的，但随着时间的推移，情况变得明显并非如此。

美国消费者通胀在6月份达到了9.1%的峰值，这是自1981年以来的最高水平，但即使我们看到价格上涨速度放缓，它们仍在上涨，同比增长率仍然很高。在这一年中，一旦美联储承认通胀确实比最初想象的更具粘性，他们的关注点就从通胀转向了劳动力市场。失业率在2020年4月达到14.7%的峰值后，在整个2020年和2021年稳定下来，在今年年初降至4%以下。月度非农就业(NFP)数据证实了就业市场非常紧张，这随后成为美联储加息的卖点。

当通货膨胀和就业数据开始显示出缓和的迹象时，情况在第四季度开始转变。月度CPI下降，加上失业率上升和非农就业数据走弱，使得投资者开始改变他们对美联储进一步加息幅度的预期，尤其是考虑到3月至9月已经收紧了300个基点，这开始削弱了在2022年主导美元的看涨情绪。

尽管有这些数据，美联储在11月继续加息75个基点，但那次会议的信息开始显示出鹰派言论的疲软迹象，这给了美元空头更多的燃料。截至年底，美元指数已较9月底的峰值下跌了近10%。过去3个月，美元兑日元和新西兰元下跌8%，兑英镑下跌6.7%，兑欧元下跌5.8%。

最大的美元外汇对的2022年第四季度表现(截至12月20日)

2022年主要美元外汇对的表现

基本预测：通胀vs增长

美联储加息路径

联邦公开市场委员会(FOMC) 12月的会议基本上符合市场预期。由于经济显示出明显的降温迹象，美联储将加息步伐放缓至50个基点，而此前加息的全面影响仍有待观察。市场的反应相当平静，交易员很快将注意力转移到其他地方，但考虑到最新的点看跌和预测，市场似乎低估了美联储在可预见的未来保持紧缩货币政策的能力。

简而言之，杰罗姆·鲍威尔和他的同事告诉我们，他们比人们预期的更鹰派，市场暗示的利率曲线应该向上调整。作为回应，市场向下调整了预期，从而违背了美联储的预测。

联邦公开市场委员会(FOMC) 2022年9月和12月的点阵图对比。来源:Federalreserve.org

更新后的点阵图显示，大多数FOMC成员预计联邦基金利率将在2023年的某个时候达到5%以上的峰值，而市场则认为利率峰值为4.9%。最有趣的是，点阵图显示，利率在整个2023年都将保持在高位，2024年利率仍将在4%至5%之间，这是市场大幅贴现的结果。截至12月19日，市场预期到2024年底将降息140个基点，这将使利率降至3.1%左右，与美联储的预测形成鲜明对比。

鲍威尔在会后的新闻发布会上几次提到点阵图，这表明尽管他在11月底发表了先前的言论，但委员会主席仍然非常鹰派。但他不仅用更新后的图表来证明自己的观点，还很快引用了历史教训，即过早放松政策对经济来说可能是一个可怕的错误，这一点他早在去年11月就已经指出了。他还提到，劳动力市场紧张，需要看到更多数据来说服他，在他开始考虑放松金融环境之前，价格压力实际上已经缓解。

这意味着，如果人们相信美联储的话，那么可能发生的情况与市场预期发生的情况之间存在明显的分歧，这为交易员创造了一个很好的机会。首先可以看到这种转移的地方是债券市场，长期利率目前低于短期利率，这意味着收益率曲线反转，这是衰退预期的明显迹象。这将支持这样一种观点，即美联储将无法长期将利率维持在当前水平，因为经济很快将开始面临麻烦，因此市场隐含的利率曲线在预测2023年和2024年降息方面是正确的。

美国10年期/2年期收益率反转

美国10年期与2年期收益率之差 

但如果我们回过头来相信美联储的预测是正确的，因此不那么担心经济增长，并将在更长时间内保持较高的利率，那么长期债券的收益率将不得不向上调整，这将对美元有利。

因此，从市场与美联储利率曲线定价的对比来看，如果美联储的预测确实正确，两者之间的差异是在2023年看多美元的一个关键基本因素。

中国重新开放

2023年第一季度值得关注的另一个关键主题是中国重新开放贸易。对美元安全资产的投资已经失去动力，而清零政策结束后市场反映出的积极情绪也没有起到帮助作用。但考虑到随着重新开放，新冠肺炎病例的复苏，今年上半年的增长潜力有限，这将导致市场保持谨慎。下半年的潜力要大得多，但即便如此，考虑到房地产市场的风险和生产率的下滑，可能会出现一些风险的重新定价。

对美元而言，如果重新开放成功地限制了病毒的传播，从而使整个上半年的增长得以实现，这将是一个利空的场景。另一方面，如果我们看到政府「随着新增病例数量的增加』而对「取消限制」感到担忧，那么我们可能会看到美元获得更多的避险需求，因此在2023年第一季度保持支撑。

三种可能的结果

总体而言，考虑到增长、通胀和央行，2023年可能会出现三种关键情况。

• 持续的通货膨胀和严重的经济衰退——美元在避险资金流入的推动下恢复反弹

• 温和通胀和温和衰退——美元仍受到支撑，但第四季度的抛售未能逆转

• 通胀消退，经济复苏——美元抛售继续

美元技术分析

美元兑日元|日本央行最终会加息吗?

美元兑日元一直是2022年最受关注的美元货币对之一，因为它一直是市场对美联储利率预期的关键晴雨表。随着美元的走势，这对货币在2022年的大部分时间里都在走高，因为鲍威尔和他的团队变得越来越鹰派，而日本银行(BoJ)似乎变得越来越鸽派，尽管消费者价格略有回升。

严重超买的情况意味着美元/日元是交易整个第四季度美元抛售的最佳货币对之一，由于最新数据显示美国经济降温，每天都有强劲的抛售。在日本央行最新会议的影响下，该货币对在19日(周一)出现强烈抛售，目前处于8月以来的最低水平。

这次会议的关键收获是，央行扩大了收益率曲线的区间，这使得市场相信这是负利率时代结束的开始。话虽如此，这并不意味着加息了，至少现在还没有，因此市场的反应可能过头了。现实情况是，鉴于日本央行成员最近的一些言论，市场预计会出现政策变化，但似乎更有可能是在2023年的某个时候，最有可能是在黑田东彦行长4月份任期结束之后，所以这可能是大部分动作的来源，因为他被认为是一个极端鸽派。

市场似乎也没有为这一走势做好准备，那些错失良机的人一直在追逐下跌，这加剧了这一走势，尤其是在圣诞节前流动性减少的市场预计将较为平静的一周。

展望2023年，美元/日元阻力最小的路径似乎更低，特别是如果负利率时代的结束继续下去。也就是说，随着利率预期的重新平衡，我们可能会在未来几天出现一些调整，这意味着美元/日元可能会回到短期平均值和200日移动均线136.20附近。

美元/日元将继续保持利差交易，考虑到本周的走势，抛售似乎有点过度，这也支持短期反弹。当然，最新的经济数据仍将至关重要，尤其是美国CPI和就业数据，以及2月1日的美联储会议和1月18日的日本央行会议。

如果通货膨胀的减弱和温和增长的言论继续出现，同时日本央行更加强硬，美联储加息幅度较小，那么我们可能会看到美元兑日元在今年头几个月重返128。

美元/日元与美国/日本10年期收益率之差 

美元/日元与美国/日本10年期收益率之差

英镑兑美元|美联储与英国央行的分歧继续存在

自9月份的低点以来，英镑兑美元已经上演了令人印象深刻的12%的反弹，但这当然是在英国第三季度末的政治动荡导致的6周内下跌15%的背景下发生的。

看跌情绪在2022年的大部分时间里一直存在，因为该货币交易对在今年前9个月从峰值下跌了近25%。英镑的疲软与影响美元反弹的相同因素有很大关系，最明显的是严重的通货膨胀和美联储和英国央行(BoE)之间的政策分歧。此外，政治动荡令英国国债陷入疯狂，迫使英国央行出面干预，以安抚投资者。

展望2023年，英镑兑美元的关键主题将继续是美联储和英国央行之间的政策分歧。虽然两家银行在12月的会议上加息50个基点，但美联储的信息仍然非常鹰派(尽管市场不相信他们)，而英国央行有两名成员呼吁不改变，这表明对鹰派言论缺乏信心。如前所述，市场隐含的美联储利率曲线存在一定的重新定价空间，这意味着美联储和英国央行之间的政策分歧尚未完全被消化，这意味着英镑/美元将出现利空的重新定价。

如果美联储保持鹰派立场，并且能够让市场相信利率将在更长时间内保持在高位，而英国央行在对抗通胀方面缺乏信心，那么英镑/美元可能会跌破1.20，如果英镑/美元成功突破其上升楔形模式下方，甚至可能回调1.17。

相反，如果我们看到200日移动均线继续在1.2080附近提供支撑，那么英镑兑美元可能会测试其阻力区间的上限1.2665。

市场还将关注英国的巨额经常账户赤字。尽管新政府实施的紧缩措施帮助缓解了债券市场的紧张情绪，但由于英国经济继续与持续的通货膨胀和衰退风险作斗争，英镑仍然存在风险，而政府的债务相对于其经济的比例是七国集团中最糟糕的之一。这将使英国对外国投资的吸引力下降，这可能会影响英镑。还有其他风险因素，如中国重新开放贸易和俄乌战争的持续，这将影响英镑作为高收益货币和美元作为避险资产。