11月11日财经早餐 | 美CPI超预期、欧洲财政、美俄乌会谈

今日四大核心主线：

主线一：美国 10 月 CPI 环比超预期，通胀粘性重燃，12 月美联储加息预期大幅升温。

核心逻辑：受 2025 年政府停摆影响，本次不再公布 CPI 同比数据，10 月 CPI 环比上涨 0.4%，核心 CPI 环比上涨 0.3%，两项数据全部高于市场预期，住房与服务消费成为通胀主要拉动力量。受数据冲击，CME 工具显示 12 月加息 25 个基点概率升至 88.5%，市场开始计价加息 50 个基点的可能性，多位美联储官员释放强硬讲话。10 年期美债收益率上行至 5.11% 附近，美元走强，贵金属、成长股同步承压，接下来初请失业金等数据将继续验证美国就业与通胀组合，美联储政策路径完全由数据驱动。

主线二：AI 产业迎来 IPO 大考，一二级市场估值同步下修，监管与风险警示增多。

核心逻辑：Anthropic 正式启动 IPO 路演，目标估值由前期 2 万亿美元回落至 1.2 万亿‑1.3 万亿美元，计划最高募资 904 亿美元，同时发布新版大模型，拓展企业办公市场，直接与微软、谷歌展开竞争。CoreWeave 虽然 Q3 营收同比大涨 168%，但股价自高点蒸发 65%，高收益债融资成本居高不下，算力赛道债务压力持续暴露。美联储理事鲍曼公开警示，若 AI 投资回报不及预期，美股或将出现显著回调。市场已经不再单纯追逐技术叙事，客户规模、长期利润率、债务规模、监管约束共同成为 AI 企业估值的重要标尺。

主线三：地缘风险溢价阶段性消退，但尾部隐患仍存，能源市场仍有不确定性。

核心逻辑：美伊间接外交持续推进，市场交易冲突缓和预期，布伦特原油一度跌破 90 美元／桶，地缘风险溢价快速挤出。但美方没有彻底放弃军事选项，霍尔木兹海峡局部风险没有完全消除。欧洲方面，天然气库存处于近十余年低位，德国库存仅 59.2%，冬季能源供给紧平衡风险仍需要警惕。BDI 干散货指数连续 4 日走高，海运实物需求边际回暖；市场等待欧佩克月度报告观察原油供给端的政策变化。

主线四：外部宏观压力抬升，国内坚持结构性配置，重视红利资产与高端制造政策催化。

核心逻辑：美国 CPI 超预期推升美债收益率，海外成长板块回调，存在向国内算力成长赛道传导的联动风险。险资机构配置出现分化，大型险企加仓国有大行，中小险企减持区域性银行，高股息红利资产依旧具备配置价值。央行隔夜逆回购新机制平稳落地，维持国内流动性合理充裕；工信部出台政策，加大人工智能、工业母机等领域中试平台布局，助力硬科技成果转化。外部不确定性较高，整体性行情条件不足，优先选择业绩确定性标的，做好海外风险的防御。

头条速览

• 美国 10 月 CPI“残缺但偏热”：因去年同月政府关门、本次罕见无同比口径；整体 CPI 环比上涨 0.4%（预期 0.3%）、核心 CPI 环比上涨 0.3%（预期 0.2%），核心持平前值但仍高于预期，受食品、房租、医疗等生活必需品价格推动。

• CPI 引爆加息恐慌，美债上演“2025 年 4 月以来最严重抛售之一”：2 年期美债收益率盘中飙升 21 个基点至 4.77%（创对等关税风波以来最大单日升幅），10 年期收益率重上 5.0%、收于 4.9875%、日内升逾 10 个基点；财政部 420 亿美元 10 年期国债得标收益率 5.020%、票面利率定为 5%、创 2006 年以来新高。

• 美联储集体放鹰、加息路径上修：理事沃勒称即便通胀降温仍支持 12 月加息 25 个基点、若价格压力持续应考虑加息 50 个基点；今年票委洛根称至少还需两次各 25 基点加息、今冬节奏或快于今秋；理事鲍曼警告若 AI 押注落空、股市估值或大幅回调。德银上调预测为 12 月、明年 1 月、3 月各加息 25 基点，终点利率 4.50%—4.75%，本轮累计上调 100 个基点。

• 周二美股结束两日反弹集体收跌：道指跌 0.30% 报 52231.89 点，标普 500 跌 0.38% 报 7520.93 点，纳指跌 0.74% 报 25065.87 点。

• 英伟达“独跌”延续：因黄仁勋风波发酵，周二再跌 5.47%、单日市值蒸发超 2090 亿美元（约 1.39 万亿元），近两日累跌超 9%、累计蒸发超 4200 亿美元；董事会已聘前纽约南区联邦检察官 Joon H. Kim 团队启动全面独立调查。AMD 因第六代 EPYC 服务器处理器上市逆势涨逾 1%、博通涨近 4%。

• 国际油价连续第三日回落：12 月 WTI 收跌 0.9%（另口径收跌 0.47%）报 86.04／86.44 美元／桶，1 月布伦特收跌 1.2%（另口径收跌 0.54%）报 91.49／92.07 美元／桶，市场押注美伊局势进一步降温、特朗普称对伊冲突“实际已结束”。

• 贵金属重挫：现货黄金跌 2.59% 报 4033.57 美元／盎司（COMEX 黄金期货收跌 1.80% 报 4040.5 美元），现货白银跌 3.50% 报 51.54 美元／盎司；比特币跌破 75000 美元、创三个月新低。

• Anthropic 路演瞄准 1.4 万亿美元估值 IPO：推出 Claude Meetings、Claude Sheets、Claude Whiteboards、Claude Data 等办公套件正面挑战微软 Office，微软股价一度跌超 3%；高盛预测其营收将从 2025 年的 46 亿美元增至 2030 年的 6850 亿美元。

• 周二 A 股温和收涨：沪指涨 0.08% 报 3663.72 点，创业板指涨 1.46%，全市场近 4300 只个股上涨、95 只涨停，影视院线、传媒、人形机器人、端侧 AI 领涨。

宏观与政策要闻

国内

• 人民币中间价小幅升值：11 月 10 日人民币对美元中间价报 6.7167、较上一交易日升值 21 个基点；在岸即期 16∶30 收报 6.6682（涨 0.0794%）、夜盘收报 6.6805，离岸跌 70 个基点报 6.6764。此前央行已宣布自 11 月 15 日起将外汇存款准备金率由 4% 上调至 6%。

• 央行公开市场：11 月 10 日开展 1900 亿元隔夜逆回购操作、操作利率 1.25%，当日净投放 80 亿元；Shibor 隔夜报 1.3233%（涨 0.93 个基点）、7 天报 1.3544%（跌 0.66 个基点）、3 个月报 1.4000%（涨 0.02 个基点）。

• 国债期货走弱：11 月 10 日 2 年期主力合约 TS2612 下行 0.01% 报 102.666，5 年期 TF2612 下行 0.05% 报 106.845，10 年期 T2612 下行 0.08% 报 110.145；10 年期国债利率涨 0.91BP 至 1.60%，10 年期国开债涨 1.00BP 至 1.65%。

• 稳市组合拳延续：股票回购增持再贷款利率已降至 1%、覆盖 21 家全国性银行＋5 家系统重要性城商行；第三批互换便利（SFISF）1000 亿元操作落地、近 600 亿元资金已到位，中信建投、国信、中泰、浙商等券商已完成首批股票买入；股票型 ETF 自 9 月 28 日以来连续 25 个交易日净流入、合计超 6200 亿元。

• 三季报收官：前三季度沪深两市 5224 家公司合计营收 56.6 万亿元、净利润 5.1 万亿元，同比增 5.8%、8.5%，规模及增速均创 2022 年以来新高，73% 公司盈利；科创板净利同比增 474.6%、人工智能板块净利同比增 281%。

• 成品油与航油：根据“10 个工作日”原则，下一轮国内成品油调价窗口为 11 月 12 日 24 时；自 11 月 5 日起国内航线燃油附加费已上调（800 公里及以下 80 元、以上 140 元，分别涨 30 元、50 元）。

国际

• 美伊与俄乌：特朗普称对伊冲突“实际已结束”、重启打击“相当不可能”，但伊朗最高国家安全委员会秘书驳斥谈判消息、坚持 7 项条件，地缘风险溢价未完全出清。乌美俄首日阿布扎比三方会谈“富有建设性、磋商内容充实”，乌外长称乌俄领导人直接会面有望加速冲突结束；有美国官员称俄乌私下就领土问题展现灵活性。

• 美联储与政治：约翰·图恩连任参议院共和党领袖、吉姆·乔丹当选下一届国会众议院共和党领袖；美众议员推进弹劾国防部长赫格塞思进程。

• 英国：首相伯纳姆或提前大选、甚至出现“重返欧盟关税同盟”猜想；英国央行 11 月 5 日以 8∶1 加息 25 个基点至 4.00%（2023 年 8 月以来首次），隆巴代利不排除 12 月再加息，ING 预计明年 2 月再加息、2027 年底前开启降息，通胀或升至近 4.5%。

• 欧洲财政：法国 10 年期国债收益率处于 4.69% 附近、与德债利差约 150 基点；欧央行存款便利利率维持 2.50%、通胀约 3.8%，市场对法国债务与政治僵局持续定价、欧央行拒绝介入。

• 欧佩克与能源：标普全球统计显示 10 月有 31 艘 LNG 船通过霍尔木兹海峡、创 2 月底伊朗战事爆发以来新高；10 月沙特、阿联酋、伊拉克、科威特原油出口合计日均 1553 万桶、大致恢复至战前水平；欧佩克＋七国决定 12 月产量维持现行上限。

全球市场（11 月 10 日美股收盘＋11 月 11 日亚市早盘）

美股：CPI 超预期引发市场震荡，AI 芯片板块分化，大盘整体收跌

• 三大指数集体收跌：道指跌 0.30% 报 52231.89 点，标普 500 跌 0.38% 报 7520.93 点，纳指跌 0.74% 报 25065.87 点。

• 科技巨头：亚马逊涨 1.48%、台积电涨 2.05%、博通涨 3.91%、Meta 基本收平、特斯拉涨 0.46%、礼来涨 1.53%、伯克希尔-A 涨 2.6%；苹果跌 0.62%、谷歌-A 跌 0.27%、微软跌 2.20%、英伟达跌 5.47%。

• 半导体／AI：费城半导体指数跌 0.35%，博通涨近 4%、恩智浦与台积电涨超 2%、AMD 与高通涨超 1%，英特尔与 ARM 跌超 2%。

• 存储普跌：SK 海力士跌超 3%、闪迪跌 2.99%、美光跌超 1%、西部数据与希捷走低。

• 光通信集体下跌：应用光电跌超 7%、Coherent 跌超 4%、康宁跌超 3%、Lumentum 跌超 1%。

• AI 数据中心基建逆势走强：AAON 涨 19.31%、Ameresco 涨 23.03%、Babcock & Wilcox 涨 18.21%；GE Vernova 因软银调整美国 AI 数据中心电力设备采购计划跌 3.89%。

• 其他：Take-Two 涨 8.31%（聚焦《GTA VI》预售）、Rocket Lab 收涨 6.54%；医药股回调（Moderna 跌超 6%）。

• 中概股：纳斯达克中国金龙指数收跌 1.21%（阿里跌 2.52%、拼多多跌 1.37%、蔚来跌 3.81%、富途跌 5.44%）；利弗莫尔中概龙头指数收跌 0.39%。中概股跟随外围风险偏好走弱。

A 股（11 月 10 日收盘）

• 三大指数集体上涨、人气回暖：上证指数涨 0.08% 报 3663.72 点，深证成指涨 0.86% 报 11241.54 点，创业板指涨 1.46% 报 2494.40 点，科创 50 涨 0.64% 报 1265.02 点，北证 50 涨 0.75%。

• 沪深京三市成交约 1.49 万亿-1.52 万亿元、较上一交易日放量约 222 亿元；近 4300 只个股上涨、95 只涨停、无跌停。

• 领涨：影视院线、传媒、广告营销、游戏、机器人、消费电子、光学光电子、航天装备、半导体；端侧 AI、短剧、人形机器人、智能驾驶、光伏活跃。

• 领跌：油气开采及服务、煤炭开采加工、港口航运、保险、证金持股。

• 资金：半导体净流入 40.62 亿元居首，通信设备、消费电子靠前；工业金属净流出 13.19 亿元居前。

• 成交居首：中际旭创 185.64 亿元、新易盛 163.04 亿元、东山精密 105.37 亿元、长鑫科技 96.39 亿元、宁德时代 80.22 亿元。

港股与亚太

• 日经 225 涨 2.87% 报 60459.58 点，韩国 KOSPI 涨 4.39% 报 5239.13 点（注：亚太行情为 11 月 11 日盘中口径）。

欧股

• 英国富时 100 收跌 0.29% 报 10751.59 点，德国 DAX30 收涨 0.31% 报 26347.45 点，法国 CAC40 收涨 0.55% 报 8278.59 点。

大宗商品

• 12 月 WTI 收跌 0.9% 报 86.04 美元／桶（国内商品期货口径收跌 0.47% 报 86.44 美元）、1 月布伦特收跌 1.2% 报 91.49 美元／桶（另口径 92.07 美元）。

• LME 期铜跌 1.33% 报 13712 美元／吨、期铝跌 1.60% 报 3017.5 美元／吨、期镍跌 0.86%、期锡跌 0.95%。

• CME 美联储观察工具显示，12 月加息 25 个基点概率升至 88.5%，市场开始定价存在加息 50 个基点的可能性。

• 国内商品期市跌多涨少：燃料油、液化气、原油跌超 6%，纯苯跌停，集运欧线涨超 3%。

• 波罗的海干散货指数（BDI）报 2862-2874 点、创 10 月 9 日以来新高、连续第 5 天上涨。

汇市

• 美元指数涨 0.56%-0.57% 收于 102.23-102.25、升破一个月高位；欧元兑美元跌 0.53% 报 1.1165，英镑兑美元跌 0.72% 报 1.3345，美元兑日元涨 0.54% 报 158.762，澳元兑美元跌 0.87% 报 0.6866。

• 美债：10 年期美债收益率上行至 5.11% 附近。

• 英债：希利首份预算案后 10 年期金边债券收益率自 10 月 28 日以来累计回落近 25 个基点至约 5.13%。

海外核心要闻

美国通胀重磅数据

• 美国劳工部公布 10 月 CPI 数据，受 2025 年政府停摆影响，不再发布同比数据；CPI 环比上涨 0.4%，高于市场预期 0.3%；核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于预期 0.2%，住房与服务项是通胀主要拉动项，通胀粘性再度显现。

• CME 利率期货数据显示，12 月维持利率不变概率归零，加息 25 个基点概率 88.5%，加息 50 个基点的概率抬升，美债、美元同步剧烈反应。

• 多位美联储官员释放鹰派表态，理事沃勒公开提示，不排除 12 月加息 50 个基点；堪萨斯城联储行长表示，当前利率尚未对经济形成充分抑制作用。

宏观与地缘事件

• 美伊继续开展间接谈判，特朗普表态若谈判取得实质进展，则不会发起大规模军事打击，但美方并未完全排除军事选项；霍尔木兹海峡航运风险阶段性缓和，但局部袭船事件仍偶有发生，地缘尾部风险并未完全消除。

• 欧元区 11 月 Sentix 投资者信心指数继续回落至 2.4，经济预期指数降至 8.3，为 6 月以来最低水平；欧洲天然气库存填充率 72.7%，德国库存仅 59.2%，冬季能源紧平衡风险仍存。

• 波罗的海干散货 BDI 指数报 2854 点，实现连续 4 个交易日上涨，海岬型船运价拉动指数走高，全球干散货海运需求边际回暖。

• 欧佩克将于近期公布月度原油市场报告，市场重点关注供给调整、全球原油需求展望。

• 黄金：市场已完全定价 12 月加息 25 个基点；守住 20 日均线 4061 美元附近支撑、RSI 中性；中长期央行购金逻辑仍被看好。

• 美元与利率：美元强势底色仍在，欧元守住 1.1137 反弹至 1.12 附近；美元兑日元徘徊 158 上方箱体、日央行鹰派与干预风险限制上行、机构预计三个月内或回落至 155。

• 能源：布伦特一周累计跌逾 20%、WTI 回落至 8 月以来新低；地缘缓和主导、EIA 上调 2026 年布伦特均价预测至 97 美元、2027 年至 86 美元，预计 2026 年剩余时间维持 100 美元附近。

国内财经要闻

• 险资对银行股配置出现明显分化，中国人寿、平安人寿等大型险企持续增持国有大行；中小险企持续减持城商行、农商行股份，红利资产依旧是机构重要配置方向，但选股标准更加严苛。

• 国内机构研判，美国 CPI 超预期抬升海外加息压力，需要警惕美债收益率上行、美股 AI 板块调整对 A 股算力成长赛道的联动冲击；市场依旧维持结构性行情，高股息板块防御价值凸显。

• 央行新的隔夜逆回购操作机制平稳运行，政策利率换锚落地，公开市场操作以削峰填谷、维护流动性合理充裕为主要目标。

• 工信部发文，加快布局中试平台建设，重点覆盖人工智能、人形机器人、工业母机、新材料等关键产业方向，强化科技成果转化能力。

公司与产业动态（AI／科技）

• Anthropic：正式开启 IPO 路演，计划募集最高 904 亿美元资金，目标估值回落至 1.2 万亿‑1.3 万亿美元，远低于此前市场流传的 2 万亿美元预期；路演视频披露长期可实现 35% 或更高调整后经营利润率（远超今年 Q3 的 15%）、算力支出占比降至 45%—50%

• Anthropic 截至 Q3 末，过去 12 个月营收超 10 万美元的企业客户逾 1.19 万家、同比增超 12 倍，企业客户净收入留存率 900%；IPO 估值约 1.4 万亿美元，7 位联合创始人合计套现 17.5 亿美元（各自约 2.5 亿、仅占持股约 1.5%）；有机构 IPO 前兜售配售份额、溢价高达 5%。

• OpenAI：向投资者通报 Q3 营收跃升至 100 亿美元；推出“Businesses in ChatGPT”测试版对标谷歌商家生态；收购 AI 旅行助手 Odessia，致 Expedia、Booking 跳水。

• 微软：受 Anthropic 办公套件冲击，股价一度跌超 3%、收跌 2.20%。

• 英伟达：董事会聘请 Wachtell Lipton 律所及前检察官启动全面独立调查；黄仁勋风波叠加关键人风险拖累股价。

• CoreWeave：公布 Q3 财报，营收同比增 168% 至 36.61 亿美元、高于预期，全年指引上调至 130 亿-133 亿美元，年底年化收入运行率目标 200 亿—210 亿美元，收入积压订单 1325 亿美元；但净亏损扩大至 7.09 亿美元（每股亏 1.27 美元），净利息支出同比近翻倍至 8.46 亿美元；电话会称算力 2027 年前基本售罄、宣布大幅提价、以客户预付款取代无担保债务融资；股价高点已蒸发 65%。

• 苹果：据报开发名为 Harbor 的 Mac 应用，可将苹果芯片电脑变为私人 AI 推理服务器、支持雷雳 5 组集群运行大模型。

• 其他：CFTC 据称推迟批准 AI 算力期货交易；Nscale 考虑推迟 350 亿美元上市计划；IBM 将停止为其最大业务部门岗位提供移民签证担保；SpaceX 与 SINGULUS 签约采购异质结太阳能电池生产线（服务 Starmind AI 卫星项目）；MiniMax 开源 H3 Image（4K 图像 10 秒生成）。

• 美联储理事鲍曼发出风险警示，若 AI 投资兑现不及预期，美股或将迎来一轮幅度较大的回调，提示市场需要正视 AI 赛道的估值泡沫风险。

机构观点与今日前瞻

• 加息路径：CPI 偏热叠加官员放鹰，市场已充分定价 12 月加息 25 个基点，CME 工具显示已开始定价“现在到明年一季度加息 3 次”；德银预计 12 月、明年 1 月、3 月各加息 25 个基点至 4.50%-4.75%；花旗则认为美联储不太可能加息 50 个基点、对 12 月加息布局获利了结。

• A 股研判：中信证券称科技股估值已至低位（创业板回到历轮加息周期低点、科创 50 处“924”行情以来低位），AI 应用确定性提升、国产算力进入放量收获期；华创证券判断年底反弹窗口有三大支撑、双创指数仍有 20%-30% 修复空间；华安证券预计 11 月尾声加速期内大盘风格占优、超跌 AI 上中游硬件首选、涨幅有望达 20%-40%。

• AI 与估值风险：美联储理事鲍曼警告若 AI 回报不及预期、美股估值面临大幅修正；Anthropic 万亿 IPO 与软件行业“被 AI 重塑”的叙事持续发酵（微软、Expedia、Booking 承压）。

• 今日关注：周三 07∶00 日本 10 月 CPI 环比终值；美国 10 月 PPI 与美联储系列讲话；英伟达独立调查进展与 AI 板块波动；11 月 12 日 24 时国内成品油调价窗口；阿布扎比俄美乌三方会谈后续与美伊核提案。

近期重点事件一览

本周主线前瞻

• 美国 10 月 CPI 超预期，通胀粘性再度抬头，市场上调 12 月加息概率，甚至开始交易加息 50 个基点可能性，美债收益率上行压制全球风险资产。

• Anthropic 进入 IPO 关键窗口期，估值大幅下调，一二级市场对 AI 产业的风险偏好同步降温，产业需要验证收入、利润率与债务的匹配度。

• 美伊谈判带来油价风险溢价回落，但中东尾部风险、欧洲冬季能源问题仍不能忽视，大宗商品维持高波动特征。

• 外部美债、美股波动带来输入性压力，A 股做好风险防御，重点把握业绩兑现确定的结构性机会。

📌总结

全球市场处在美国通胀数据超预期、AI 大模型企业 IPO 关键窗口、地缘风险溢价回落的多重叠加窗口。接下来重点跟踪欧佩克原油报告、美国初请失业金数据、Anthropic IPO 定价情况；AI 板块兼顾收入、盈利预期与债务风险；大宗商品重点关注中东局势反复；国内市场防御外部输入性波动，把握结构性机会。