瑞银集团中国区总裁胡知鸷在6月4日媒体圆桌会上表示，随着中国股市规模持续扩大、企业盈利明显改善、人民币升值预期增强以及官方对科技创新企业的政策支持，中国资产正成为全球投资组合中一张难以替代的“万能牌”。

中国股市总市值已接近15万亿美元，占MSCI指数约四分之一，在全球资本市场体系中占据重要地位。今年一季度，A股上市公司盈利同比增长超过7%，较过去两年整体零增长或微增长的局面出现根本性转变。瑞银据此将全年A股盈利预测上调至11%。

汇率方面，人民币凭借坚实基本面支撑，成为今年全球最具吸引力的核心货币之一，预计对主要货币仍有3%至4%的升值空间。境外投资者配置A股，既能分享企业盈利增长带来的股价上涨，也可额外获得人民币升值带来的资产溢价。

此外，中国能源自主战略显著提升了经济抗风险韧性，为全球组合提供有效的风险分散；官方对科技创新的政策倾斜，则加速了科技企业资本化进程，使科技板块展现出较快的增长与变现能力。

市场动态显示，上证指数上月突破4200点（11年新高）后近两周有所回调，6月4日收于4057.78点；香港恒生指数今年以来下跌4.1%。

展望下半年，胡知鸷认为，对国际投资者而言，中国市场已难以用简单的“看多”或“看空”二元框架概括——若投资组合缺乏中国资产，真正的多元化将难以实现。当前讨论焦点已从“是否配置中国资产”转向“如何配置”，投资者正努力“在石头里寻找珠宝”，挖掘中国新的增长点。

她指出，中国资本市场正告别宽基指数普涨的“贝塔行情”，未来表现将更多取决于企业盈利的实质性增长。下半年市场有望呈现“两翼齐飞”格局：一翼是受益于全球人工智能应用落地与技术自主可控的科技龙头企业；另一翼是具有结构性出海能力的中小市值企业，两类主体均存在明确增长空间。

这一判断抓住了当前中国资产配置价值回升的核心逻辑，但“万能牌”的表述略显乐观，更准确的说法或许是“高潜力、需精选”的战略性资产。

盈利改善是最大亮点。一季度7%+的同比增长以及瑞银上调全年预测，表明周期底部回升的信号正在强化。从贝塔驱动转向盈利驱动（阿尔法），是中国资本市场走向成熟的必经之路。过去几年宽松流动性掩盖的很多问题，如今必须通过真实业绩来检验，这对长期健康发展是好事。

人民币升值与能源自主确实构成额外支撑。升值可提升外资实际回报，能源自给则在当前地缘环境下提供了独特防御属性。但这两者都不是无条件优势：人民币升值需与出口竞争力、资本流动和美元周期相平衡；能源自主虽降低外部依赖，但新能源转型与传统能源安全仍需长期投入。

我更看好“两翼齐飞”中的科技龙头。全球AI浪潮叠加中国技术自主可控政策，形成了政策+市场双轮驱动，龙头企业在应用落地和产业链整合上已有明显优势。中小市值出海企业则体现了中国制造与供应链的全球延伸，符合双循环战略。但中小盘分化极大，真正能跑赢的将是那些有真实订单、盈利能力和出海执行力的公司，而非单纯概念炒作。

对全球投资者而言，把中国资产完全排除在组合之外确实会损害多元化——中国仍是全球第二大经济体和重要供应链节点。但过去几年也反复证明，政策不确定性、监管变化和地缘风险仍是不可忽视的波动来源。当前上证从4200点回调，或许正是健康调整，为有纪律的长期配置提供了更好窗口。

总体建议：长期资金可逐步增加中国优质资产暴露，重点围绕AI/科技自主与结构性出海两条主线，但必须坚持价值筛选——关注ROE改善、自由现金流、合理估值和安全边际，而非追逐短期指数beta。同时持续跟踪PMI、出口数据、信贷结构和盈利兑现情况，以验证改善的可持续性。中国经济正从规模扩张转向高质量发展，这一过程充满结构性机会，也伴随阵痛。理性配置、动态调整，比盲目乐观或悲观更有价值。