中国钢厂盈利能力阶段性回暖 但仅靠限产、检修 长期或不乐观

中国钢铁行业的盈利状况近期出现阶段性回暖。根据最新监测数据，钢厂盈利能力已回升至2025年8月以来的最高水平，但市场对这一势头能否延续仍普遍持谨慎态度。

咨询机构Mysteel对247家钢厂的每周跟踪调查显示，目前约有64%的钢厂实现盈利。这一比例自2024年10月以来仅为第二次达到或超过该水平。作为全球最大钢铁市场，中国钢铁业短期内获得三重支撑：下游需求保持相对平稳、环保限产与钢厂检修共同收紧供应，以及自4月以来海外钢厂提价推动出口订单回流。

这一改善为长期承压的行业带来短暂亮点。过去几年，中国钢铁业深陷国内需求疲弱、产能严重过剩以及利润率持续受挤压的困境。然而，分析师普遍认为，此轮盈利修复的根基并不稳固。

Mysteel研究员直言，这一改善主要由国内外价差扩大和供需阶段性错配驱动，而非内需真正强劲复苏所致，因此难以长期持续。汇丰控股分析师在5月14日的研究报告中进一步指出，需求疲软将在2026年大部分时间继续压制钢厂利润率。政策层面的供给约束虽可能在2026年底前对利润率形成一定支撑，但若执行力度出现松动，行业真正拐点或将被进一步推迟。

与此同时，钢铁产量保持韧性，铁矿石价格维持高位。中东地缘冲突推高海运成本，也对铁矿石价格形成额外支撑。

这轮盈利改善本质上是一次“供给驱动型”而非“需求驱动型”的修复。它短期内缓解了钢厂压力，但并未触及中国钢铁业最核心的结构性矛盾——严重过剩的产能与偏弱的国内有效需求之间的长期失衡。

我认为，这种靠限产、检修和出口窗口打开带来的盈利回升，持续性天然有限。真正可持续的盈利能力，需要行业加快实质性产能出清与兼并重组，而不是反复陷入“限产—盈利—复产—过剩”的循环。同时，国内需求端的复苏至关重要，尤其是房地产和制造业投资的企稳，这比任何短期供给约束都更具决定性。

此外，铁矿石价格高企是一把双刃剑：在支撑上游矿商的同时，也持续侵蚀钢厂的利润空间。若叠加全球贸易保护主义升温（出口面临更多关税壁垒）和绿色转型压力，钢厂中长期仍将面临成本与需求的双重挤压。

总体而言，我对短期数据改善持谨慎乐观，但对2026年下半年及更长期前景则偏谨慎。除非中国钢铁业在去产能、绿色低碳转型和需求结构升级上取得实质性突破，否则任何盈利回暖都可能只是阶段性现象，而非行业基本面逆转的信号。政策需要更注重“稳供给”与“促需求”的平衡，避免再次用短期行政手段掩盖长期结构性问题。