Hibor 指数从 2025年5月以来一路下跌。

HIBOR，香港银行同业拆息是银行间借贷港元的“利息价”，由香港银行公会（HKAB）每天发布，反映银行间借钱的成本。比如，隔夜HIBOR是银行借一天的利率，1个月HIBOR是借一个月的利率。它有多种期限（隔夜、1周、1个月到12个月），其中1个月HIBOR最常被用来定价金融产品。它有点像基准利率，但又不是基准利率，香港没有自己央行，美国有美联储可以定联邦基金利率，中国有由人民银行定LPR，HIBOR是市场化利率，由20家银行报价（去掉最高最低后取平均），反映市场供需。

HIBOR像香港金融市场的“体温计”，反映钱多钱少（流动性），但它不是金管局（HKMA）直接定的“标准体温”，而是银行间“博弈”出来的，但受美国利率和香港市场双重影响。

其实，香港货币并不自由，它受限于香港的联汇制（港元与美元挂钩，7.75-7.85），我们知道，美国的利率政策是根据美国经济情况来定的，这与香港的地区经济周期不同调，要维持联系汇率制度就难了，金管局（HKMA）就要出来干预，让HIBOR高度跟随美国SOFR（美国有担保隔夜融资利率，现在为4.25%-4.5%）。但有的时候，这也造成了香港的问题，比如2022年，美国因为高通胀而猛烈持续加息，Hibor 飙升。要知道，HIBOR是香港金融市场的核心参考利率，广泛用于定价房贷（H按）、企业贷款、债券、衍生品等。1个月HIBOR尤其重要，直接影响房贷（H按）、企业融资等，Hibor 飙升，银行有利润很开心。但是，对于贷款买房的人来说，对贷款的企业来说，就痛苦了。

因为香港联系汇率制度，港元等于和美元“铐”在一起，汇率需稳定在（7.75-7.85）波动，香港的金管局的任务是当美元指数涨，港元必须跟涨，美元指数跌，港元跟跌。

进入2025年，1个月的Hibor 指数一直阴跌下跌，尤其是5月直接断崖式下跌，5月初，1个月HIBOR从约4%骤跌，5月9日跌至「0.8%-1%」区间，单周跌幅近3个百分点。年初，1个月HIBOR还在3.5%-4%区间波动，现在已经到了0.539%，创三年最低，跌幅高达86.5%！

这是为什么呢？不是说，Hibor 要跟着美国的SOFR么？现在，美国的隔夜SOFR可是4.31%！

这和最近宏观环境有关，主要原因是美元走弱，美元指数（DXY）2025年6月跌1.54%，过去一年跌6.02%。

我们知道，近期对中美贸易战担忧、特朗普关税政策让投资者对美元信心降温了，现在全球去美元化，包括中国在内的各国央行也在持续减少美债，美元地位动摇了，全球储备份额从71%跌到58%。还有，大家看到，特朗普上来一个「大漂亮法案」又要赤字加2万亿美元，现在美元债务已经是36万亿左右了，再下去就是38万亿美元，  全球投资者担心美国债务堆积，美元资产吸引力减弱。  

相对于美国经济的不确定性，亚洲的金融还算稳定。为了避险，资金流入亚洲，亚洲的货币大涨。新台币升值10.46%（美元兑新台币从33.2跌到29.5），人民币离岸价涨，港元被“顺带”推高。

再就是，特朗普对华包括关税在内的一些硬钢政策，比如，2月21日，“美国优先投资政策”备忘录强化CFIUS（美国外国投资委员会）审查，限制中国在科技、能源、农业等战略领域的投资，禁止“中国关联人士”买关键资产！再比如，特朗普备忘录要求审查中国企业在美交易所的VIE（可变利益实体）结构，称其“限制美国投资者权利”。若强制剥离VIE，可能导致中企退市。这让一些中企和富豪担心资产安全，可能提前撤资，香港金融市场吸纳部分资金。还有传言说，共和党参议员汤姆·科顿推《不再多一英寸或一亩》法案，允许以“国家安全”为由，强制中国公民（包括绿卡持有者）出售在美房产和土地，无需司法审查。  

特朗普这种对华政策就像在“赶羊”，把部分中国富豪的钱“赶”出美国，而香港就像“安全牧场”，顺带接受了这些羊，加上最近，加上内地公司赴港上市，以及内地对港投资都放松了，5月香港IPO火爆（新股吸金），上市公司派股息，吸引资金流入。由于，内地的经济承压（贸易战、地缘风险），内地一些避险资金也在加速流入到香港。

港元因此被推高，港元升值到7.75。香港金管局狂卖港元稳汇率，5月初卖1294亿港元（买16.7亿美元），银行总结余飙到1741亿港元，流动性过剩，HIBOR跌到0.54%，银行港币多到“淹脚”，HIBOR能不暴跌嘛。  
按理，HIBOR低（0.54%）与SOFR高（4.25%）的利差，本该吸引“卖美元买港元”套利（借低息港元，换高息美元），但美元走走弱、港币强势升值，套利交易有汇率波动的风险大。

而且，香港急推稳定币，年底或发牌，让港元更抢手，我们知道内地管制加密货币，香港稳定币吸离岸资金。当然，香港制造业只有2%，主要是金融服务业，这些港币热钱，还会继续在金融体系里空转。

有人说，Hibor低，不是买楼的好时机么？但是，事实上，香港的房子供应过剩。2025年Q1，住宅价格指数同比跌7.76%（通胀调整后跌9.03%），为连续13季下跌。2024年跌7.1%，2023年跌7%，自2021年高点累跌27.7%。  仲量联行（JLL）称，2025年房价仍受供应过剩压制，库存创2007年来最高。  尽管HIBOR低（0.54%），但美国SOFR（4.25%）和香港银行最优惠利率（prime rate）仍高，部分按揭成本未降。JLL称，房价反弹需利率近零，当前HIBOR“不够低”。

香港楼市仍然是全球最贵的，Demographia 2024年报告称房价中位数是收入的16.7倍（2019年20.8倍，略改善），仍极不可负担。

也就是说，Hibor这么跌，反过来说明，投资实体的不多，买房也不多，实体经济也没有什么好去处。